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Analisi Saipem
Profilo Societario
Saipem (Gruppo Eni) è uno dei leader mondiali nei servizi per il settore petrolifero. Il gruppo ha razionalizzato la propria struttura dividendola in tre business unit: onshore, offshore e drilling. La società ha sviluppato soluzioni all’avanguardia nel proprio settore e ha orientato le proprie attività verso i progetti più complessi e impegnativi dal punto di vista tecnologico: attività in aree remote, acque profonde e progetti che comportano lo sfruttamento di gas o greggi difficili. Il gruppo opera come contractor leader a livello mondiale e vanta significative presenze locali in aree strategiche ed emergenti come l'Africa Occidentale, l'ex Unione Sovietica, l'Asia Centrale, il Medio Oriente, il Nord Africa e il Sud Est Asiatico. Attualmente collaborano con il gruppo oltre 30 mila dipendenti.
Analisi titolo Saipem
Le azioni Saipem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Saipem mostra una rischiosità superiore al mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza in un settore molto sensibile al ciclo degli investimenti e all'andamento del prezzo del petrolio.
Negli ultimi 3 anni il titolo Saipem ha registrato una performance positiva (+24,2%) nettamente migliore del -46,1% del mercato; l'andamento del triennio è stato caratterizzato da un trend crescente fino a novembre 2007 (con un rialzo di quasi il 70% in meno di un anno) seguito da una fase di maggiore incertezza durata fino ad agosto 2008. L'inizio della crisi finanziaria e il crollo dei prezzi del petrolio hanno causato, a partire da settembre 2008, una riduzione dei prezzi superiore al 60% ma, a partire da marzo 2009, è iniziata una rapida ripresa che ha portato al raddoppio delle quotazioni.
Dati Finanziari
| | 2006 | Var % | 2007 | Var % | 2008 |
| Totale Ricavi | 7517,000 | 26,78 % | 9530,000 | 5,92 % | 10094,000 |
| Margine operativo lordo | 829,000 | 38,48 % | 1148,000 | 25,17 % | 1437,000 |
| Ebitda margin | 11,028 | | 12,046 | | 14,236 |
| Margine operativo netto | 599,000 | 44,74 % | 867,000 | 25,03 % | 1084,000 |
| Ebit Margin | 7,97 | | 9,10 | | 10,74 |
| Risultato Ante Imposte | 544,000 | 106,43 % | 1123,000 | 7,93 % | 1212,000 |
| Ebt Margin | 7,24 | | 11,78 | | 12,01 |
| Risultato Netto | 387,000 | 126,87 % | 878,000 | 6,15 % | 932,000 |
| E-Margin | 5,15 | | 9,21 | | 9,23 |
| PFN (Cassa) | 1419,000 | 19,38 % | 1694,000 | 19,95 % | 2032,000 |
| Patrimonio Netto | 1584,000 | 45,14 % | 2299,000 | 20,84 % | 2778,000 |
| Capitale Investito | 3174,000 | 31,06 % | 4160,000 | 19,78 % | 4983,000 |
| ROE | 24,43 | | 38,19 | | 33,55 |
| ROCE | 18,872 | | 20,841 | | 21,754 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2006-2008 Saipem ha mostrato una crescita dei ricavi del 34,3%; il Mol è salito ad un tasso superiore (73,3%) grazie ad un miglioramento di oltre 3 punti dell'Ebitda margin, mentre il risultato netto è passato da 387 a 932 milioni di Euro (+140,8%). Gli indicatori di redditività si confermano su ottimi livelli ed in crescita con il ROE che sale di quasi dieci punti al 33,5% e il ROI di tre punti al 21,8%. La struttura patrimoniale si mantiene equilibrata con un rapporto debt to equity in diminuzione a quota 0,73.
Ultimi Sviluppi : I conti dei nove mesi al 30-09-2009 mostrano ricavi per 7700 milioni di Euro (+6% sul corrispondente periodo del 2008), un risultato operativo di 866 milioni (+11,7%); ed un utile netto adjusted in rialzo del 6,7% a 544 milioni di Euro. Nell’ultimo trimestre si registra invece un rallentamento rispetto all’analogo periodo del 2008: ricavi a -3,8%, utile operativo -0,7% e utile netto a -10,1%; in calo anche il portafoglio ordini passato da 19041 milioni di un anno prima a 18354 milioni.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Saipem | 13,5 | 3,7 | 2,3% |
| Technip | 11,5 | 2,1 | 1,2% |
| Halliburton | 23,8 | 3,6 | 1,2% |
| Schlumberger | 25,2 | 4,1 | 1,3% |
Commento : nel confronto con i principali comparables a livello internazionale Saipem risulta tra le società più a sconto sulla base dei rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è abbastanza cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Risulta prima sulla base del rendimento da dividendi, di poco superiore al 2%.
Plus e Minus
Opportunità : la ricerca di giacimenti di idrocarburi in zone sempre più remote dovrebbe sostenere lo sviluppo delle aree di attività dove Saipem possiede le migliori competenze
Rischi : rallentamento delle commesse dovuto alla fase discendente dei prezzi del petrolio dopo i picchi dell’estate 2008
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Il management... continua »
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi positiva nel 2009 (+4%) ma negativa nel biennio successivo (-2%) che si riporta al 3% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite al 14,5% del 2009 in riduzione al 14% del 2010 ed anni successivi;
- un ROI di lungo periodo del 20,7%;
Infine si prevedono un tax rate del 24,5% ed un costo del debito medio al 4,5% su tutto il periodo di previsione.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 20,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Saipem in formato PDF
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