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Analisi Atlantia
Introduzione
Esprimiamo una valutazione positiva sulla principale concessionaria di tratte autostradali in Italia per l’alta visibilità dei risultati futuri, la buona redditività e la relativa convenienza in termini di multipli.
Profilo Societario
Atlantia, holding di partecipazioni e strategie di portafoglio nel settore delle infrastrutture e delle rete per la mobilità e la comunicazione, controlla il 100% del capitale di Autostrade per l'Italia, la maggiore concessionaria di costruzioni e gestione di autostrade a pedaggio in Italia, che insieme alle sue concessionarie controllate si posiziona ai primi posti in europa.Ogni giorno oltre quattro milioni di viaggiatori utilizzano la rete di Autostrade per l'Italia e delle concessionarie controllate, generando un traffico totale annuo per il 2006 equivalente a oltre 54 miliardi di km.
Analisi titolo Atlantia
Le azioni Atlantia fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips
Atlantia mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a conferma della stabilità del business in cui opera.
Negli ultimi 3 anni il titolo Atlantia ha registrato una performance negativa (-19,7%) ma nettamente migliore del -43,8% ottenuto dall'indice rappresentativo del mercato; l'andamento del triennio è stato sempre superiore a quello dell'indice con un massimo a novembre 2007, una successiva fase negativa culminata nei minimi di marzo 2009 e la ripresa che appare tuttora in corso.
Dati Finanziari
| | 2007 | Var % | 2008 | Var % | 2009 |
| Totale Ricavi | 3271,574 | 6,27 % | 3476,700 | 3,85 % | 3610,600 |
| Margine operativo lordo | 2068,306 | 2,27 % | 2115,208 | 4,21 % | 2204,300 |
| Ebitda margin | 63,221 | | 60,840 | | 61,051 |
| Margine operativo netto | 1643,283 | -1,67 % | 1615,851 | 2,77 % | 1660,600 |
| Ebit Margin | 50,23 | | 46,48 | | 45,99 |
| Risultato Ante Imposte | 1211,772 | -5,18 % | 1149,002 | -2,07 % | 1125,200 |
| Ebt Margin | 37,04 | | 33,05 | | 31,16 |
| Risultato Netto | 391,710 | 89,02 % | 740,418 | -7,84 % | 682,400 |
| E-Margin | 11,97 | | 21,30 | | 18,90 |
| PFN (Cassa) | 9241,491 | 5,55 % | 9754,792 | 6,33 % | 10372,100 |
| Patrimonio Netto | 4010,297 | -0,60 % | 3986,092 | 6,76 % | 4255,500 |
| Capitale Investito | 13457,283 | 3,71 % | 13956,660 | 6,36 % | 14843,800 |
| ROE | 9,77 | | 18,58 | | 16,04 |
| ROCE | 12,211 | | 11,578 | | 11,187 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2007-2009 Atlantia ha mostrato una crescita dei ricavi del 10,3%, il Mol è cresciuto ad un tasso inferiore (6,6%) a causa di una diminuzione dei margini sulle vendite di due punti percentuali. L'utile è invece passato dai 391,7 milioni di Euro del 2007 ai 682,4 milioni del 2009 grazie soprattutto ad una minore incidenza delle imposte. La redditività è in miglioramento a livello di ROE (dal 9,8% al 16%) mentre perde circa un punto a livello di ROI al 11,2%. La struttura patrimoniale vede un leggero incremento del rapporto debt to equity passato da 2,3 a 2,44.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Atlantia | 14,1 | 2,45 | 4,2% |
| Autostrada To-Mi | 10,3 | 0,52 | 2,7% |
| Sias | 13,8 | 1,03 | 3,1% |
Commento : tra le aziende concessionarie di tratte autostradali quotate a Piazza Affari Atlantia risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), multipli giustificati però dalla maggiore redditività, mentre è quella che offre il miglior rendimento da dividendi, superiore al 4%.
Plus e Minus
Opportunità : apertura di nuove tratte in concessione e ampliamento della capacità di quelle esistenti
Rischi : ritardi nelle revisioni tariffarie (come è accaduto lo scorso anno)
Ultime News 15/05/2010 - Atlantia: in crescita tutti gli indicatori reddituali nel I trimestre Nei primi 3 mesi del 2010 Atlantia mette a segno buoni incrementi per ricavi, margini operativi e utile grazie alla crescita del traffico sulla rete e alle revisioni tariffarie; nel dettaglio il fatturato dei primi tre mesi è salito del 8,8% a 847,5 milioni di euro, l’EBITDA (margine operativo lordo) è di 500,2 milioni (+8,9%) mentre il risultato operativo sale a 363,2 milioni (+8%) ed il risultat... continua » 05/03/2010 - Atlantia: nel 2009 salgono i ricavi ma scende l’utile Atlantia ha chiuso il bilancio al 31-12-2009 con ricavi in crescita del 3,9% a 3611 milioni di Euro, un margine operativo lordo a 2204 milioni (+4,2% sul 2008) e un risultato operativo a 1660 milioni da 1615,9 dell’anno precedente (+2,8%). Il risultato netto scende invece del 6% a 690,7 milioni, a causa dell’incremento degli oneri fiscali e del venir meno di alcuni componenti straordinari.
Dal pu... continua » 16/11/2009 - Atlantia: bene ricavi e margini nei conti al 30-09 ma utile in calo Continua il progressivo miglioramento del traffico sulla rete autostradale italiana e quindi dei ricavi di Atlantia che beneficiano pienamente anche della revisione delle tariffe del maggio scorso; nel dettaglio il fatturato dei primi nove mesi del 2009 è salito del 1,6% a 2687,3 milioni di euro, l’EBITDA (margine operativo lordo) è di 1711,5 milioni (+1,4%) mentre il risultato operativo scende a ... continua »
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 3,5% su tutto il periodo di previsione;
- margini sulle vendite in leggera diminuzione al 60% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 11,3%;
Infine si prevede un tax rate stabile al 37%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout in progressiva crescita al 65%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 23,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Atlantia in formato PDF
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