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Analisi Eni
Introduzione
Sulla base degli ultimi dati di bilancio e degli obiettivi del piano industriale 2010-2013, Eni mostra buoni margini di apprezzamento. Secondo il nostro modello di valutazione il valore intrinseco della società è di 20 Euro ad azione
Profilo Societario
Eni è una delle compagnie energetiche integrate più importanti al mondo; opera nelle attività del petrolio e del gas naturale, della generazione elettrica e dell'ingegneria e costruzioni, in cui vanta competenze di eccellenza e forti posizioni di mercato a livello internazionale. Obiettivo dell'Eni è la creazione di nuovo valore in grado di soddisfare le attese degli azionisti; ciò si realizza mediante il continuo miglioramento della posizione di costo e della qualità dei prodotti e dei servizi per i propri clienti, nonché mediante l'attenzione per le esigenze dei dipendenti e, in generale, per il perseguimento di un modello di crescita sostenibile e nel rispetto degli interessi di tutti gli stakeholders, anche con l'attenta valutazione degli impatti ambientali delle proprie attività e lo sviluppo di nuove e più efficienti tecnologie. Opera in circa 70 Paesi con circa 75.000 dipendenti.
Analisi titolo Eni
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Eni mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) riflettendo il buon grado di diversificazione e la presenza internazionale in un business correlato al ciclo economico e all'andamento dei prezzi delle materie prime.
Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-27,4%) ma migliore del -46% dell'indice FTSE Mib: il titolo è riuscito a sovraperformare il mercato nella primavera del 2008, in coincidenza con il forte incremento dei prezzi del petrolio, e durante le fasi più acute della crisi finanziaria di inizio 2009 ma è cresciuto meno dell'indice durante la ripresa dei mercati degli ultimi 12 mesi.
Dati Finanziari
| | 2007 | Var % | 2008 | Var % | 2009 |
| Totale Ricavi | 88083,000 | 22,78 % | 108148,000 | -23,04 % | 83227,000 |
| Margine operativo lordo | 26104,000 | 9,01 % | 28456,000 | -23,15 % | 21868,000 |
| Ebitda margin | 29,636 | | 26,312 | | 26,275 |
| Margine operativo netto | 18868,000 | -1,20 % | 18641,000 | -35,33 % | 12055,000 |
| Ebit Margin | 21,42 | | 17,24 | | 14,48 |
| Risultato Ante Imposte | 20028,000 | -3,88 % | 19250,000 | -37,28 % | 12073,000 |
| Ebt Margin | 22,74 | | 17,80 | | 14,51 |
| Risultato Netto | 10809,000 | -11,57 % | 9558,000 | -44,37 % | 5317,000 |
| E-Margin | 12,27 | | 8,84 | | 6,39 |
| PFN (Cassa) | 16327,000 | 12,55 % | 18376,000 | 25,46 % | 23055,000 |
| Patrimonio Netto | 42867,000 | 13,16 % | 48510,000 | 3,18 % | 50051,000 |
| Capitale Investito | 60129,000 | 12,81 % | 67833,000 | 9,17 % | 74050,000 |
| ROE | 25,22 | | 19,70 | | 10,62 |
| ROCE | 31,379 | | 27,481 | | 16,280 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2007-2009 Eni ha mostrato una riduzione del fatturato del 5,5% mentre il margine operativo lordo è sceso del 16,2% in presenza di margini in calo di oltre 3 punti percentuali. In diminuzione anche il risultato operativo (-36,1%) e l'utile netto (-50,8%). La redditività del capitale ha subito un notevole ridimensionamento con il ROE passato dal 25,2% al 10,6% ed il ROI dal 31,4% al 16,3%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato di oltre 6 miliardi con un debt to equity passato da 0,38 a 0,46.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Eni | 16,0 | 1,4 | 5,7% |
| Total | 11,3 | 1,82 | 5,3% |
| BP | 10,65 | 1,73 | 5,9% |
Commento : tra le aziende europee operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni risulta tra quelle più a premio sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) ma è a sconto se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è invece nella media del settore.
Plus e Minus
Opportunità : secondo il piano strategico 2010-2013 la produzione di idrocarburi crescerà del 2,5% all'anno. Eni metterà in esercizio 41 nuovi campi per circa 560.000 barili di petrolio equivalente al giorno
Rischi : la liberalizzazione del mercato del gas in Italia potrebbe minacciare uno dei business più profittevoli del gruppo
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Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi all'8% nel 2010 e al 2,5% negli anni successivi;
- margini sulle vendite in progressiva diminuzione dal 25% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo del 16,4%
Infine si prevedono un tax rate al 42%, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout del 65%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 20 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Eni in formato PDF
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