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Analisi Mondadori
Introduzione
Mondadori sembra essere stata eccessivamente penalizzata dal mercato negli ultimi mesi, nell'ipotesi di una ripresa anche parziale dei margini avrebbe consistenti margini di apprezzamento rispetto alle recenti quotazioni.
Profilo Societario
Il Gruppo Mondadori, con più di cinquanta società controllate e collegate, italiane ed estere, è il maggiore gruppo editoriale italiano e copre tutto l'arco di attività dell'editoria, dalla creazione dei prodotti alla stampa, dalla distribuzione alla commercializzazione. Nato nel 1907 il Gruppo conta ad ora 5 settori di attività che operano in sinergia in termini di costi e ricavi: libri; periodici; pubblicità; printing; direct e radio, coerentemente con le sue strategie di diversificazione e di crescita. Il Gruppo Mondadori è il primo editore italiano di periodici, con una quota di mercato di oltre il 40% e più di 50 titoli pubblicati, comprese pubblicazioni quali Panorama, TV Sorrisi e Canzoni, Grazia, Chi e Donna Moderna, ciascuno leader nel proprio mercato di riferimento. Mondadori pubblicità realizza la raccolta pubblicitaria per tutti i periodici del Gruppo, oltre che per terzi. Nel 2004 il Gruppo Mondadori ha confermato la propria leadership nel mercato italiano dei libri, con una quota di mercato di oltre il 28%. Mondadori Printing gestisce tutte le attività di stampa per il Gruppo e, inoltre, fornisce servizi di stampa per terzi, sia in Italia che all'estero. La divisione Direct gestisce la totalità delle attività legate ad un rapporto diretto con il cliente, attraverso Cemit (direct marketing), BOL Italia (Book on line), Mondadori Franchising e Mondadori Retail (librerie). Il Gruppo Mondadori è infine entrato nel settore radiofonico nel gennaio 2005 acquisendo l'emittente Radio 101, ora R101, con l'obiettivo di sviluppare sinergie con le aree Periodici, Retail e Libri e con le diverse società del Gruppo.
Analisi titolo Mondadori
Le azioni Mondadori fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Mondadori mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera, nonostante parte dei ricavi siano legate agli introiti pubblicitari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Mondadori ha registrato una performance negativa (-68,1%) a fronte del -54,9% dell'indice FTSE Mib. L'andamento ha seguito abbastanza da vicino quello del mercato fino ai minimi di marzo 2009, successivamente il titolo ha sottoperformato il mercato con una ripresa molto debole fino a ottobre 2009 ed un trend nuovamente negativo che lo ha riportato vicino ai minimi nelle ultime settimane.
Dati Finanziari
| | 2007 | Var % | 2008 | Var % | 2009 |
| Totale Ricavi | 1958,600 | -7,12 % | 1819,200 | -15,34 % | 1540,100 |
| Margine operativo lordo | 268,900 | -7,33 % | 249,200 | -57,38 % | 106,200 |
| Ebitda margin | 13,729 | | 13,698 | | 6,896 |
| Margine operativo netto | 225,200 | -9,64 % | 203,500 | -64,72 % | 71,800 |
| Ebit Margin | 11,50 | | 11,19 | | 4,66 |
| Risultato Ante Imposte | 189,500 | -20,11 % | 151,400 | -57,79 % | 63,900 |
| Ebt Margin | 9,68 | | 8,32 | | 4,15 |
| Risultato Netto | 113,400 | -13,76 % | 97,800 | -64,31 % | 34,900 |
| E-Margin | 5,79 | | 5,38 | | 2,27 |
| PFN (Cassa) | 535,300 | -8,41 % | 490,300 | -23,94 % | 372,900 |
| Patrimonio Netto | 506,500 | 0,51 % | 509,100 | 7,31 % | 546,300 |
| Capitale Investito | 1132,400 | -6,32 % | 1060,800 | -7,79 % | 978,200 |
| ROE | 22,39 | | 19,21 | | 6,39 |
| ROCE | 19,887 | | 19,184 | | 7,340 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2007-2009 Mondadori ha registrato una diminuzione del fatturato del 21,4% mentre il margine operativo lordo si è più che dimezzato a 106,2 milioni di Euro, a causa di una flessione dei margini di quasi 7 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 225,2 a 71,8 milioni di Euro (-68,1%) mentre l'utile netto è sceso di quasi il 70% a 34,9 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività sono in flessione con il ROI sceso di oltre 12 punti al 7,3% e il ROE di 16 punti al 6,4%. Il rapporto debt to equity è diminuito passando da 1,06 a 0,68.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Mondadori | 17,8 | 1,13 | 0% |
| Espresso | 104,4 | 1,25 | 0% |
| RCS Mediagroup | neg. | 0,7 | 0% |
Commento : nel raffronto coi principali operatori nazionali nel settore dell'editoria, Mondadori risulta la più interessante sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) ed è ben posizionata se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) con un rapporto poco sopra 1; il raffronto del dividend yield non è significativo non essendoci stata distribuzione di dividendi nel 2010 per le società considerate.
Plus e Minus
Opportunità : il piano di ristrutturazione consentirà di ridurre i costi a parità di ricavi e beneficiare della ripresa non appena si manifesterà
Rischi : concorrenza nel settore delle riviste e debolezza della ripresa economica
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 2% nel 2010 in miglioramento al 5% nel successivo quadriennio per tornare al 2% di lungo periodo;
- margini in crescita di circa 3,5 punti nel periodo 2010-2011;
- un ROI di lungo periodo del 13,2%.
Infine si prevedono: un tax rate in diminuzione al 37% di lungo periodo, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout in crescita al 60% nel periodo 2010-2013.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,6 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Mondadori in formato PDF
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