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Analisi Diasorin
Introduzione
Nonostante Diasorin eccella praticamente in tutte le aree siamo prudenti dopo la forte corsa dei titoli nell'ultimo triennio, anche nell'ipotesi di mantenimento dei margini attuali le azioni sembrano avere scarse possibilità di apprezzamento.
Profilo Societario
Il Gruppo DiaSorin opera a livello internazionale nel mercato della diagnostica in vitro ed, in particolare, nel segmento dell’immunodiagnostica, segmento che raggruppa le classi merceologiche dell’immunochimica e dell’immunologia infettiva. All’interno del segmento dell’immunodiagnostica, il Gruppo sviluppa, produce e commercializza kit di immunoreagenti per la diagnostica clinica di laboratorio in vitro, basati su differenti tecnologie. Il Gruppo fornisce, inoltre, ai propri clienti alcuni strumenti che, utilizzando i reagenti, permettono di eseguire in maniera automatizzata l’indagine diagnostica. DiaSorin gestisce internamente i principali processi relativi alla filiera di ricerca, produttiva e distributiva, vale a dire il processo che partendo dallo sviluppo dei nuovi prodotti conduce alla messa in commercio degli stessi.
Analisi titolo Diasorin
Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la bassa ciclicità del business in cui opera.
Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance del 153,6% contro il -50,6% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio è stato quasi sempre migliore di quello del mercato con effetti pressochè nulli dovuti alla crisi finanziaria ed una performance particolarmente forte da inizio 2009, solo nell'ultimo mese le azioni hanno accennato una correzione con una perdita del 10% circa.
Dati Finanziari
| | 2007 | Var % | 2008 | Var % | 2009 |
| Totale Ricavi | 202,324 | 20,90 % | 244,612 | 24,33 % | 304,129 |
| Margine operativo lordo | 60,012 | 42,67 % | 85,618 | 43,24 % | 122,640 |
| Ebitda margin | 29,661 | | 35,002 | | 40,325 |
| Margine operativo netto | 46,076 | 53,64 % | 70,790 | 48,95 % | 105,442 |
| Ebit Margin | 22,77 | | 28,94 | | 34,67 |
| Risultato Ante Imposte | 42,810 | 39,89 % | 59,887 | 71,55 % | 102,737 |
| Ebt Margin | 21,16 | | 24,48 | | 33,78 |
| Risultato Netto | 25,219 | 48,53 % | 37,459 | 87,00 % | 70,047 |
| E-Margin | 12,46 | | 15,31 | | 23,03 |
| PFN (Cassa) | 12,131 | 62,91 % | 19,763 | -156,83 % | -11,231 |
| Patrimonio Netto | 120,273 | 28,16 % | 154,147 | 41,33 % | 217,855 |
| Capitale Investito | 132,404 | 31,35 % | 173,910 | 18,81 % | 206,624 |
| ROE | 20,97 | | 24,30 | | 32,15 |
| ROCE | 34,800 | | 40,705 | | 51,031 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2007-2009 Diasorin ha mostrato una crescita del fatturato del 50,3% mentre il margine operativo lordo è più che raddoppiato a 122,6 milioni di Euro in presenza di margini in crescita di oltre 10 punti. Molto bene anche il risultato operativo (+129%) e il risultato netto (+177%). La redditività è stata in costante crescita con il Roe al 32% a fine periodo (+11 punti sul 2007) e il Roi al 51% (+16 punti). Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di circa 11 milioni (+23 milioni nel triennio).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Diasorin | 23,6 | 7,57 | 0,7% |
| Recordati | 11,1 | 2,41 | 4,7% |
| Sorin | 28,7 | 1,65 | 0% |
Commento : Nella comparazione con le principali aziende italiane quotate operanti nel settore farmaceutico-ospedaliero Diasorin risulta piuttosto cara sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) e quella nettamente più a premio quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi è nella fascia medio bassa (poco sotto l'1%).
Plus e Minus
Opportunità : posizione di leadership in un settore ad alta crescita, solida struttura finanziaria
Rischi : dimensioni limitate, possibile incremento della concorrenza in determinati segmenti
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 15% del 2010 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite stabili al 41% su tutto il periodo di previsione (valori leggermente superiori al livello raggiunto nel 2009);
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 50%.
Infine si prevede un tax rate stabile al 34% su tutto il periodo di previsione ed una progressiva crescita del payout fino al 50%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 29,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Diasorin in formato PDF
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