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Analisi St Microelectronics
Introduzione
Sono interessanti le prospettive di ST Microelectronics favorita dalla ripresa del settore semiconduttori a livello globale e da multipli favorevoli nei confronti dei principali comparables internazionali (upside potenziale +24%).
Profilo Societario
La STMicroelectronics è nata dalla fusione tra l’italiana SGS Microelettronica e la francese Thomson Semiconducteurs avvenuta nel 1987. Dopo anni di crescita della società nel 1999 STMicroelectronics diventa una delle prime 10 aziende al mondo fornitrici di semiconduttori. Oggi la società ha circa 50.000 dipendenti, 16 centri di ricerca e sviluppo avanzati, 39 centri di progettazione, 15 siti produttivi principali e 78 uffici vendita in 36 Paesi. La sede principale della società si trova a Ginevra, ma il gruppo ha sedi importanti anche a Carrollton (Texas, Stati Uniti), a Singapore e a Tokyo, oltreché a Hong-Kong e Shanghai. Sono cinque i segmenti del mercato fra cui il gruppo ST divide le proprie attività: Comunicazioni (35% del fatturato), Elettronica di Consumo (17%), Computer (16%), Automobile (16%) e Industriale (16%).
Analisi titolo St Microelectronics
Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
ST Microelectronics mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) nonostante operi in un business influenzato dall'andamento del ciclo economico.
Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance negativa -47,3% in linea con il -49,1% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio è stato inizialmente negativo con una fase riflessiva fino a marzo 2008 seguita da una fase laterale ed una seconda fase calante culminata nei minimi di marzo 2009: la successiva ripresa è stata inizialmente lenta ma ha avuto più continuità di quella degli indici riuscendo a superarli negli ultimi mesi.
Dati Finanziari
| | 2007 | Var % | 2008 | Var % | 2009 |
| Totale Ricavi | 7297,337 | -8,29 % | 6692,051 | -8,84 % | 6100,358 |
| Margine operativo lordo | 633,345 | 25,39 % | 794,180 | -68,95 % | 246,595 |
| Ebitda margin | 8,679 | | 11,868 | | 4,042 |
| Margine operativo netto | -397,665 | -66,14 % | -134,630 | 444,70 % | -733,333 |
| Ebit Margin | -5,45 | | -2,01 | | -12,02 |
| Risultato Ante Imposte | -360,452 | 55,25 % | -559,597 | 91,64 % | -1072,401 |
| Ebt Margin | -4,94 | | -8,36 | | -17,58 |
| Risultato Netto | -343,670 | 54,32 % | -530,360 | 89,36 % | -1004,301 |
| E-Margin | -4,71 | | -7,93 | | -16,46 |
| PFN (Cassa) | -925,210 | -140,05 % | 370,572 | -181,25 % | -301,075 |
| Patrimonio Netto | 6985,042 | -17,92 % | 5733,324 | 4,56 % | 5994,982 |
| Capitale Investito | 6295,513 | 0,54 % | 6329,639 | -6,45 % | 5921,147 |
| ROE | -4,92 | | -9,25 | | -16,75 |
| ROCE | -6,317 | | -2,127 | | -12,385 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2007-2009 ST Microelectronics ha mostrato una diminuzione del fatturato del 14,8% mentre il margine operativo lordo è più che dimezzato a 794,2 milioni di Euro in presenza di margini in calo di circa 13 punti. Il risultato operativo è passato da un valore positivo di 539,3 milioni ad uno negativo di 134,6 milioni mentre l'utile netto è passato da 624 milioni ad un rosso di 530,4 milioni. Dal punto di vista patrimoniale si registra un incremento del debito con il passaggio da una disponibilità di cassa di oltre 430 milioni ad un debito netto di oltre 370 milioni (tutti i dati sono espressi in euro convertendoli dai bilanci ufficiali in dollari USA).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| ST Microelectronics | neg. | 1,23 | 2,9% |
| Infineon | 223,3 | 2,4 | 0% |
| Intel | 12,6 | 2,7 | 3,1% |
| Amd | 6,3 | 7,6 | 0% |
Commento : nella comparazione con le principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta a buon mercato sulla base sia del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) e presenta un rendimento da dividendi nella media del campione (vicino al 3%), non significativo (dato il bilancio 2009 in perdita), il raffronto sul multiplo Prezzo/Utili.
Plus e Minus
Opportunità : ripresa generalizzata del settore semiconduttori a livello globale
Rischi : presenza in segmenti di mercato a minor margine
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Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 15% nel 2010 in progessiva diminuzione fino al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento al 18% del 2010 fino al 23% del 2013 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 10,8%.
Infine si prevede un tax rate in leggera crescita al 15% ed un costo del debito medio del 2%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 8,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo St Microelectronics in formato PDF
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