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Analisi Edison
Introduzione
La bassa redditività e la riduzione dei margini condiziona la valutazione di Edison che mostra un fair value inferiore agli ultimi prezzi di mercato e risulta cara anche sulla base dei multipli
Profilo Societario
Edison e' la risultante della fusione di Edison (ex Selm), Fiat Energia e Sondel nella Montedison, avvenuta all'inizio del 2002. La societa' opera nel settore della produzione, trasporto e vendita sia di elettricità che di gas naturale. Il gruppo Edison opera in due settori: 1) energia elettrica (produzione) dove realizza l¿80% del fatturato ed il 90.4% del reddito operativo; 2) idrocarburi (produzione e distribuzione) dove realizza il rimanente 20% del fatturato ed il 9.6% del reddito operativo.
Analisi titolo Edison
Le azioni Edison fanno parte del paniere Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Edison mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione geografica delle attività.
Negli ultimi 3 anni il titolo Edison ha registrato una performance negativa (-59%) contro il -50,6% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito l'indice da vicino fino a settembre 2009, successivamente ha maturato la sottoperformance evidenziata riportandosi sui livelli della primavera 2009.
Dati Finanziari
| | 2007 | Var % | 2008 | Var % | 2009 |
| Totale Ricavi | 8859,000 | 32,63 % | 11750,000 | -20,14 % | 9384,000 |
| Margine operativo lordo | 1605,000 | 2,37 % | 1643,000 | -10,47 % | 1471,000 |
| Ebitda margin | 18,117 | | 13,983 | | 15,676 |
| Margine operativo netto | 896,000 | -3,91 % | 861,000 | -18,82 % | 699,000 |
| Ebit Margin | 10,11 | | 7,33 | | 7,45 |
| Risultato Ante Imposte | 687,000 | 5,68 % | 726,000 | -27,13 % | 529,000 |
| Ebt Margin | 7,75 | | 6,18 | | 5,64 |
| Risultato Netto | 517,000 | -32,88 % | 347,000 | -27,67 % | 251,000 |
| E-Margin | 5,84 | | 2,95 | | 2,67 |
| PFN (Cassa) | 2687,000 | 8,67 % | 2920,000 | 32,12 % | 3858,000 |
| Patrimonio Netto | 8151,000 | -0,96 % | 8073,000 | 2,24 % | 8254,000 |
| Capitale Investito | 10906,000 | 1,39 % | 11058,000 | 10,11 % | 12176,000 |
| ROE | 6,34 | | 4,30 | | 3,04 |
| ROCE | 8,216 | | 7,786 | | 5,741 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2007-2009 Edison ha mostrato una crescita del fatturato del 5,9% mentre il margine operativo lordo è diminuito del 8,3% in presenza di una contrazione dei margini di circa 2,5 punti percentuali. In calo anche il risultato operativo (-22%) e l'utile netto (-51,4%). La redditività del capitale ha subito un sostanziale dimezzamento a livello di ROE passato dal 6,3% al 3% mentre il ROI ha perso 2,5 punti (dal 8,2% al 5,7%). L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 1,2 miliardi a 3,858 miliardi di Euro con un debt to equity passato da 0,33 a 0,47.
Ultimi Sviluppi : nel I semestre 2010 i ricavi sono saliti a 5087 milioni di Euro (+10,9% sul corrispondente periodo del 2009), il margine operativo lordo è in flessione a 626 milioni (-14,5%), il risultato operativo è in calo del 25,4% a 264 milioni e il risultato netto è in crescita a 142 milioni di euro (+16,4%) grazie alla minore incidenza delle imposte e degli oneri fiscali.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Edison | 19,8 | 0,59 | 4,7% |
| Enel | 6,5 | 1,08 | 6,7% |
| A2A | 43,0 | 0,93 | 6,4% |
| Hera | 22,2 | 0,96 | 5,6% |
Commento : tra le principali utilities italiane operanti nella produzione e distribuzione di energia elettrica e gas Edison risulta tra quelle più a sconto sulla base sia del rapporto Price/Book Value mentre è piuttosto cara se si considera il Price/Earnings (Prezzo Utili); il rendimento da dividendi, inferiore al 5%, è invece il più basso tra le società del campione.
Plus e Minus
Opportunità : la divisione degli asset della società tra Edf e i soci italiani potrebbe portare ad una possibile Opa con conseguente apprezzamento del titolo
Rischi : compressione dei margini nel mercato del gas
Ultime News 26/10/2010 - Edison: ricavi in crescita ma margini in calo nei primi 9 mesi 2010 Risultati deludenti per Edison che ha chiuso i conti al 30-09-2010 con ricavi in crescita a 7593 milioni di Euro (+16,8% sul corrispondente periodo del 2009) ma un margine operativo lordo in flessione a 930 milioni (-17,6%), scendono anche il risultato operativo -34,5% a 368 milioni ed il risultato netto a 179 milioni di euro contro i 203 milioni del 2008. Cresce infine l’indebitamento finanziario... continua » 23/07/2010 - Edison: ricavi e utili in crescita nel I semestre Edison chiude il semestre al 30-06-2010 con ricavi per 5087 milioni di Euro (+10,9% sul corrispondente periodo del 2009), ma evidenzia un margine operativo lordo in flessione a 626 milioni (-14,5%) ed un risultato operativo in calo del 25,4% a 264 milioni, principalmente per il negativo andamento dei prezzi sul mercato del gas, mentre il risultato netto è in crescita a 142 milioni di euro (+16,4%)... continua » 09/02/2010 - Edison: scendono ricavi e margini nel 2009 Edison chiude il bilancio al 31-12-2009 con una flessione del volume d’affari e dei principali margini operativi; i ricavi in termini omogenei sono scesi del 11,9% a 8867 milioni di Euro mentre il margine operativo lordo si è posizionato a quota 1471 milioni (-10,5%, flessioni maggiori per il risultato operativo -18,8% a 699 milioni e per l’utile netto (-30,6% a 240 milioni).
I conti hanno soffer... continua »
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 7% nel 2010 e del 3% negli anni successivi;
- margini sulle vendite stabili al 15% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo del 8,1%
Infine si prevedono un tax rate al 50%, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout del 80%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 0,85 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Edison in formato PDF
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