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Analisi Mps 2010
Introduzione
Banca MPS ha notevoli margini di apprezzamento e risulta sottovalutata anche in un raffronto sui multipli con le principali banche nazionali.
Dati Societari
Azioni in circolazione: 11681,540 mln.
Capitalizzazione: 2.394,72 mln. EURO
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Pagella
Redditività : 
Solidità :
Crescita :
Rischio :
Rating : 
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Profilo Societario
Nata nel 1472 Banca MPS è generalmente conosciuta nel mondo come la più antica banca ancora in attività.Il Gruppo MPS rappresenta una delle prime cinque realtà bancarie italiane con una quota di mercato del 6,5% sugli impieghi e del 6,5% sulla raccolta. Nel 2007 importanti eventi hanno cambiato l'aspetto strutturale del Gruppo. AXA ha acquisito il 50% di Montepaschi Vita e Montepaschi Assicurazione Danni; BMPS ha acquisito il 55% di Biverbanca, con un network di 105 sportelli (concentrati nelle provincie di Biella e Vercelli) ed il 100% di AXA SIM, rafforzando la posizione competitiva nell'asset gathering. A Novembre 2007 è stato sottoscritto con Banco Santander un accordo per l'acquisto di Banca Antonveneta. Operativo in Italia con 2094 filiali, 139 negozi finanziari e 24.863 dipendenti, MPS offre i propri servizi a circa 4.800.000 clienti.
Analisi titolo Mps 2010
Le azioni Banca MPS fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Banca MPS mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) risultato dell'appartenenza al settore finanziario che più di altri è stato sensibile ai movimenti di mercato negli ultimi anni.
Negli ultimi 3 anni il titolo Banca MPS ha registrato una performance negativa (-72,8%) rispetto al -14,9% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio ha visto un andamento prossimo a quello dell'indice sia nella flessione iniziale che nella successiva ripresa ma già da fine agosto 2009 si sono manifestati i primi segnali di sottoperformance con l'inizio di un trend decrescente tuttora in atto.
Dati Finanziari
| | 2009 | var % | 2010 | var % | 2011 |
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| Margine di Interesse | 4.092,91 | 8,82 | 4.454,09 | -20,78 | 3.528,67 | | Margine di Intermediazione | 5.720,92 | 9,36 | 6.256,53 | -13,52 | 5.410,66 | | Risultato di Gestione | 1.498,03 | 54,30 | 2.311,40 | -243,59 | -3.318,83 | | % sul margine di intermed. | 26,19 | ---- | 36,94 | ---- | -61,34 | | Risultato Ante Imposte | 255,12 | 420,86 | 1.328,83 | -454,60 | -4.712,09 | | % sul margine di intermed. | 4,46 | ---- | 21,24 | ---- | -87,09 | | Utile di Esercizio | 224,61 | 339,41 | 986,98 | -575,06 | -4.688,74 | | % sul margine di intermed. | 3,93 | ---- | 15,78 | ---- | -86,66 | | Totale Attivo | 224.814,98 | 8,66 | 244.278,94 | -1,46 | 240.701,97 | | Patrimonio Netto | 17.456,01 | -0,17 | 17.426,05 | -36,98 | 10.981,74 | | ROE | 1,29 | ---- | 5,66 | ---- | -42,70 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Banca MPS ha registrato una flessione dell'1,4% del Margine di Interesse mentre il Margine di Intermediazione è aumentato dell'11,3%, in crescita anche il Risultato di Gestione a +86,5% mentre il risultato lordo è passato da 1,3 a 1328,8 milioni di Euro. L'utile netto è invece aumentato solo del 6,8% a 985 milioni di Euro per la maggiore incidenza delle imposte. La redditività del capitale è diminuita con il ROE che è passato dal 6,2% al 5,7%.
Ultimi Sviluppi : nei primi nove mesi del 2011 MPS ha registrato una lieve diminuzione del margine di interesse (-4,4% a 2572,1 milioni di Euro) mentre il margine di intermediazione è sceso del 3,7% a 3960,6 milioni; segno più invece per il risultato della gestione operativa (+2,2%) favorito dalla buona performance del risultato di negoziazione attività finanziarie e dalla ridotta crescita degli oneri operativi. L’utile al lordo delle imposte ed il risultato netto sono risultati però in calo (rispettivamente -20,5% e -15%) per il venir meno di oltre 180 milioni di utili da cessione investimenti.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Banca MPS | 3,4 | 0,20 | 7,13% |
| Intesa Sanpaolo | 7,57 | 0,38 | 6,42% |
| Unicredit | 11,83 | 0,24 | 3,70% |
Commento : nel raffronto tra le principali banche nazionali Banca MPS risulta la più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), il rendimento da dividendi, superiore al 7%, è il maggiore tra le banche incluse nel campione.
Plus e Minus
Opportunità : sinergie derivanti da razionalizzazioni e cessioni di sportelli delle banche acquisite
Rischi : possibili nuove ricapitalizzazioni per rispettare i requisiti patrimoniali imposti recentemente dall'Eba
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal 5% nel 2011 al 3% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni negativa nel 2011 (-2%) che torna positiva a partire nel biennio 2012-2013 (6%) per scendere progressivamente al 3% di lungo periodo;
- un cost/income ratio in diminuzione dal 65,5% del 2011 al 64,5% del 2012 ed anni successivi;
Infine si prevede un tax rate al 37% ed un'incidenza degli accantonamenti sulle attività in calo allo 0,40% dallo 0,44% del 2011.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 0,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,05 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Mps in formato PDF
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