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Analisi Lottomatica 2010
Introduzione
Il buon andamento dei conti dei primi 9 mesi e le caratteristiche di anticiclicità del business spingono ad essere positivi su Lottomatica che sembra essere stata eccessivamente penalizzata in borsa negli ultimi mesi.
Profilo Societario
Lottomatica, azienda leader in Italia nel settore dei giochi, è uno dei maggiori operatori di lotterie a livello mondiale e tramite la sua controllata, GTECH Corporation, è leader nell'offerta di servizi e tecnologie per giochi e lotterie. Insieme, GTECH e Lottomatica costituiscono una Società che è la sola in grado di offrire servizi per lotterie in modo pienamente integrato. Lottomatica è controllata da De Agostini, società che appartiene ad un gruppo attivo da oltre cento anni nei settori dell'editoria, dei media e dei servizi. Lottomatica è quotata alla Borsa Valori di Milano con il simbolo 'LTO' e ha un programma di Sponsor Level 1 American Depositary Receipt (ADR) negli Stati Uniti. Nel 2007 la Società ha raggiunto ricavi consolidati pari a circa 1,7 miliardi di euro e vanta 5.900 dipendenti in oltre 50 paesi.
Analisi titolo Lottomatica 2010
Le azioni Lottomatica fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Lottomatica mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e l'appartenenza ad un settore anticiclico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Lottomatica ha registrato una performance negativa (-34,1%) contro il -19,3% dell'indice Ftse Mib: dopo l'iniziale flessione, determinata dalla fase conclusiva della crisi finanziaria del 2008-2009, il titolo ha beneficiato solo in minima parte della ripresa dei mercati iniziata nella primavera del 2009 e già dall'autunno dello stesso anno ha ripreso un trend discendente con nuovi minimi di periodo raggiunti a fine 2010. Nella prima parte del 2011 il titolo ha ripreso a salire guadagnando oltre il 60% in pochi mesi ma buona parte del recupero è stata annullata con la correzione partita in estate che non sembra essersi ancora esaurita.
Dati Finanziari
| | 2009 | var % | 2010 | var % | 2011 |
|---|
| Totale Ricavi | 2.176,86 | 6,30 | 2.314,06 | 28,51 | 2.973,74 | | Margine Operativo Lordo | 773,45 | 3,24 | 798,53 | 20,71 | 963,88 | | Ebitda margin | 35,53 | ---- | 34,51 | ---- | 32,41 | | Risultato Operativo | 366,42 | 5,34 | 385,98 | 39,74 | 539,35 | | Ebit Margin | 16,83 | ---- | 16,68 | ---- | 18,14 | | Risultato Ante Imposte | 188,20 | -39,68 | 113,52 | 222,30 | 365,86 | | Ebt Margin | 8,65 | ---- | 4,91 | ---- | 12,30 | | Risultato Netto | 112,35 | -59,63 | 45,36 | 353,66 | 205,77 | | E-Margin | 5,16 | ---- | 1,96 | ---- | 6,92 | | PFN (Cassa) | 2.415,20 | 23,20 | 2.975,43 | -7,88 | 2.740,98 | | Patrimonio Netto | 1.896,81 | 24,36 | 2.358,89 | 10,61 | 2.609,16 | | Capitale Investito | 4.320,09 | 23,65 | 5.341,81 | 0,16 | 5.350,13 | | ROE | 5,92 | ---- | 1,92 | ---- | 7,89 | | ROI | 8,48 | ---- | 7,23 | ---- | 10,08 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Lottomatica ha mostrato una crescita del fatturato del 12,4% mentre il margine operativo lordo ha registrato un incremento del 6,1% in presenza di una riduzione dei margini di circa 2 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 340 a 386 milioni di Euro (+13,5%) mentre l'utile netto è diminuito del 67,1% a 43,4 milioni dopo aver scontato oneri non ricorrenti per oltre 100 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di circa 0,5 punti al 7,2% mentre il ROE è sceso di oltre 6 punti all'1,9%. In miglioramento la struttura finanziaria con il rapporto debt to equity che è passato da 1,63 a 1,26.
Ultimi Sviluppi : nei primi 9 mesi del 2011 l'utile netto è di 126,6 milioni di euro, più che raddoppiato dai 51,1 milioni del corrispondente periodo 2010. Salgono anche i ricavi, che si portano a 2.145,6 milioni (+28,4%), l’Ebitda a 738,3 milioni (+23,7%) e il risultato operativo a 738,3 milioni (+24,1%). L’indebitamento del Gruppo è sceso a 2,8 miliardi, dai 2,98 miliardi di fine 2010.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Lottomatica | n.s. | 1,05 | 2,48% |
| Snai | neg. | 0,76 | 0% |
Commento : l'unico comparable di Lottomatica quotato sul mercato italiano è Snai che, avendo registrato un risultato netto negativo nel 2010, rende il rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) non significativo; sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) Lottomatica risulta invece quotata a premio. Il rendimento da dividendi, inferiore al 3%, è stato ridotto nell'ultimo esercizio e risulta più alto del comparable (che non ha distribuito dividendi) ma piuttosto basso in termini assoluti.
Plus e Minus
Opportunità : l'anticiclicità del settore dovrebbe garantire una crescita dei ricavi anche in presenza di crisi economica
Rischi : i recenti provvedimenti di tassazione delle vincite da parte del governo penalizzeranno i margini
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita medio dei ricavi al 28% nel 2011 che si riduce progressivamente al 3% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite al 34% nel 2011 e 34,5% nel 2012 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 9,9%
Infine si prevede un tax rate in calo dal 42% al 36%, un costo del debito medio del 5,5% ed un payout in crescita fino al 70% di fine periodo.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 18,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Lottomatica in formato PDF
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