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Analisi Sias 2010
Introduzione
Sias ha buone opportunità di crescita sostenuta dai solidi fondamentali, dalle recenti revisioni tariffarie e da un interessante rendimento da dividendi.
Profilo Societario
SIAS S.p.A. è la società beneficiaria della scissione parziale proporzionale della Autostrada Torino-Milano S.p.A.
Il Gruppo SIAS opera essenzialmente lungo il "corridoio tirrenico" (costituito dalla SIAS S.p.A. dalla Salt S.p.A., dalla AdF S.p.A. e dalla Cisa S.p.A., che, complessivamente, gestiscono circa 370 chilometri della rete autostradale italiana).
Analisi titolo Sias 2010
Le azioni Sias fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Sias mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dal regime di concessione che garantisce una notevole stabilità dei cash flow.
Negli ultimi 3 anni il titolo Sias ha registrato una performance positiva (+33%) nettamente migliore del -21,7% realizzato dall'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito l'indice da vicino fino a giugno 2009, successivamente si è generata la sovraperformance, grazie alla prosecuzione del trend rialzista del titolo (continuata fino ad aprile 2011) e ad una contemporanea stagnazione degli indici. La correzione dei mercati iniziata nell'estate 2011 ha interessato anche Sias che ha perso oltre il 30% anche se sembra essersi stabilizzata dopo i minimi di novembre.
Dati Finanziari
| | 2009 | var % | 2010 | var % | 2011 |
|---|
| Totale Ricavi | 848,55 | 9,52 | 929,29 | 9,22 | 1.014,93 | | Margine Operativo Lordo | 475,53 | 9,05 | 518,58 | 8,89 | 564,69 | | Ebitda margin | 56,04 | ---- | 55,80 | ---- | 55,64 | | Risultato Operativo | 289,78 | 8,16 | 313,42 | 3,73 | 325,11 | | Ebit Margin | 34,15 | ---- | 33,73 | ---- | 32,03 | | Risultato Ante Imposte | 242,16 | 7,60 | 260,57 | 4,23 | 271,60 | | Ebt Margin | 28,54 | ---- | 28,04 | ---- | 26,76 | | Risultato Netto | 162,02 | 8,56 | 175,89 | 2,71 | 180,66 | | E-Margin | 19,09 | ---- | 18,93 | ---- | 17,80 | | PFN (Cassa) | 1.498,17 | 18,19 | 1.770,70 | -5,24 | 1.677,99 | | Patrimonio Netto | 1.578,13 | 1,76 | 1.605,97 | 0,12 | 1.607,96 | | Capitale Investito | 3.255,42 | 9,34 | 3.559,49 | -2,31 | 3.477,15 | | ROE | 10,27 | ---- | 10,95 | ---- | 11,24 | | ROI | 8,90 | ---- | 8,81 | ---- | 9,35 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Sias ha mostrato una crescita del fatturato del 16,2% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 17,7% in presenza di una crescita dei margini di quasi 1 punto percentuale. In aumento anche il risultato operativo (+22,6%) mentre l'utile netto è quasi raddoppiato (+95%). La redditività del capitale è in crescita sia a livello di ROE, passato dal 6,4% al 10,9% che di ROI, salito dall'8,1% al 8,8%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 270 milioni di euro a 1771 milioni ma rimane in linea con il patrimonio netto (debt to equity a 1,10).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Sias | 8,86 | 0,96 | 5,47% |
| Atlantia | 11,67 | 2,50 | 5,90% |
| Autostrade Meridionali | 6,22 | 0,94 | 4,96% |
Commento : tra le concessionarie di servizi autostradali quotate in Italia Sias risulta nella fascia intermedia del campione se si guarda al rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è tra le più a buon mercato per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 5%.
Plus e Minus
Opportunità : nel 2012 godrà di revisioni tariffarie più elevate rispetto alla media dei comparables
Rischi : il decreto sulle liberalizzazioni, allo studio del governo, potrebbe modificare il meccanismo di adeguamento delle tariffe all’inflazione
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 9% nel 2011 e del 4% negli anni successivi;
- margini sulle vendite stabili al 55,5% su tutto il periodo di previsione (in lieve diminuzione dal 55,8% del 2010);
- un ROI di lungo periodo del 9%
Infine si prevedono un tax rate al 35%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout stabile al 42%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 9,05 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,6 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Sias in formato PDF
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