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Analisi Hera 2011
Introduzione
Hera sembra avere buoni margini di apprezzamento sostenuta dai livelli molto contenuti di prezzo e da opportunità di crescita in tutti i settori di attività, in particolare lo smaltimento rifiuti.
Profilo Societario
Hera opera nei settori energetico, idrico e ambientale, con 5.000 dipendenti, in un bacino di utenza, di circa 2.200.000 persone, che comprende le province di Bologna, Ravenna, Rimini, Forlì-Cesena e, da gennaio 2005, anche Ferrara.
Hera si articola in una capogruppo - che svolge un ruolo preciso di indirizzo e coordinamento attraverso cinque divisioni (ambiente, vendita e marketing, reti, servizi, teleriscaldamento) - e in sei Società Operative Territoriali - interamente partecipate dalla capogruppo.
Analisi titolo Hera 2011
Le azioni Hera fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Hera mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow.
Negli ultimi 3 anni il titolo Hera ha registrato una performance negativa (-22,2%) contro il +8,3% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha beneficiato solo in parte della ripresa iniziata nella primavera del 2009 mantenendo un andamento laterale per circa due anni (luglio 2009 - maggio 2011), successivamente è iniziata una fase negativa che ha portato al raggiungimento di nuovi minimi a gennaio 2012.
Dati Finanziari
| | 2009 | var % | 2010 | var % | 2011 |
|---|
| Totale Ricavi | 4.286,96 | -9,52 | 3.878,99 | 11,26 | 4.315,87 | | Margine Operativo Lordo | 567,28 | 7,05 | 607,27 | 6,18 | 644,80 | | Ebitda margin | 13,23 | ---- | 15,66 | ---- | 14,94 | | Risultato Operativo | 291,28 | 8,28 | 315,38 | 6,05 | 334,47 | | Ebit Margin | 6,79 | ---- | 8,13 | ---- | 7,75 | | Risultato Ante Imposte | 162,60 | 26,46 | 205,63 | 7,59 | 221,23 | | Ebt Margin | 3,79 | ---- | 5,30 | ---- | 5,13 | | Risultato Netto | 84,96 | 67,19 | 142,05 | -10,77 | 126,76 | | E-Margin | 1,98 | ---- | 3,66 | ---- | 2,94 | | PFN (Cassa) | 1.891,80 | -1,67 | 1.860,20 | 6,82 | 1.987,10 | | Patrimonio Netto | 1.700,73 | 9,97 | 1.870,22 | 0,49 | 1.879,35 | | Capitale Investito | 3.693,55 | 3,59 | 3.826,07 | 3,45 | 3.958,04 | | ROE | 5,00 | ---- | 7,60 | ---- | 6,74 | | ROI | 8,11 | ---- | 8,45 | ---- | 8,65 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Hera ha mostrato una diminuzione del fatturato dello 0,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 14,9% in presenza di una crescita dei margini di oltre 2 punti percentuali. Buona crescita anche per il risultato operativo (+12,4% a 315,4 milioni) e dell'utile netto (passato da 94,7 a 117,2 milioni, +23,8%). La redditività del capitale vede il ROE in crescita di oltre mezzo punto al 7,6% mentre il ROI passa dall'8,6% all'8,2%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di quasi 300 milioni con un debt to equity in lieve calo a quota 0,99.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Hera | 10,61 | 0,72 | 8,07% |
| A2A | 7,69 | 0,68 | 7,59% |
| Acea | 11,67 | 0,82 | 5,57% |
| Iren | 5,60 | 0,54 | 10,92% |
Commento : tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Hera risulta tra le più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore all'8%.
Plus e Minus
Opportunità : ambizioso piano di crescita con particolare riferimento al settore dello smaltimento dei rifiuti
Rischi : incertezze regolamentari sul business dell'acqua e incremento della tassazione a seguito dell'estensione della Robin Tax
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 10% nel 2011 (-5%) che si riporta al 3% nel triennio successivo;
- margini sulle vendite in calo al 15,8% nel 2011 ma in successiva ripresa al 16,2% del 2013 ed anni successivi;
- un ROI di lungo periodo dell'8,7%;
Infine si prevedono un tax rate al 43%, un costo del debito medio del 5,5% ed un payout di lungo periodo del 60%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 1,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Hera in formato PDF
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