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Analisi Sorin 2012
Introduzione
Sorin dovrebbe risentire solo nel breve periodo degli effetti del sisma in Emilia Romagna e prevede di recuperare già dal prossimo anno le quote di mercato perse nel 2012, il fair value sembra in linea con gli ultimi prezzi del titolo.
Profilo Societario
Sorin Group è leader mondiale nel settore degli impianti per la chirurgia cardiaca (valvole cardiache artificiali, sistemi per la circolazione extracorporea, sistemi di autotrasfusione) in cui opera a tutti i livelli dalla ricerca, alla progettazione, alla produzione e alla vendita. Importanti anche le attività del gruppo nel campo dei prodotti per il trattamento e la diagnosi delle disfunzioni del ritmo cardiaco. La società è inoltre attiva nei settori che riguardano il trattamento delle malattie vascolari e dell'insufficienza renale.
Analisi titolo Sorin 2012
Le azioni Sorin fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap.
Sorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera.
Negli ultimi 3 anni il titolo Sorin ha registrato una performance del 46,7% contro il -34,5% dell'indice FTSE Mib; l'andamento è stato molto positivo fino a giugno 2011 (+78,7%) seguito da una fase di correzione, terminata a fine dicembre 2011, nella quale le azioni hanno bruciato quasi integralmente i guadagni accumulati, da inizio anno è iniziata una nuova fase di crescita, con una forte accelerazione a giugno, che ha portato il titolo a guadagnare circa il 40%.
Dati Finanziari
| | 2010 | var % | 2011 | var % | 2012 |
|---|
| Totale Ricavi | 768,73 | -0,82 | 762,46 | -0,83 | 756,15 | | Margine Operativo Lordo | 115,39 | 13,18 | 130,59 | -31,99 | 88,81 | | Ebitda margin | 15,01 | ---- | 17,13 | ---- | 11,75 | | Risultato Operativo | 71,48 | 22,71 | 87,72 | -57,93 | 36,91 | | Ebit Margin | 9,30 | ---- | 11,50 | ---- | 4,88 | | Risultato Ante Imposte | 56,59 | 41,52 | 80,08 | -71,78 | 22,60 | | Ebt Margin | 7,36 | ---- | 10,50 | ---- | 2,99 | | Risultato Netto | 39,08 | 48,50 | 58,04 | -60,40 | 22,98 | | E-Margin | 5,08 | ---- | 7,61 | ---- | 3,04 | | PFN (Cassa) | 128,77 | -17,80 | 105,85 | -17,03 | 87,83 | | Patrimonio Netto | 454,03 | 15,02 | 522,25 | 7,19 | 559,81 | | Capitale Investito | 607,82 | 7,65 | 654,32 | 3,17 | 675,09 | | ROE | 8,61 | ---- | 11,11 | ---- | 4,11 | | ROI | 11,76 | ---- | 13,97 | ---- | 5,70 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2009-2011 Sorin ha mostrato una crescita del fatturato dell'8,36% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 30,1% a 130,6 milioni di Euro in presenza di margini in crescita di quasi 3 punti percentuali. Forte crescita anche per il risultato operativo (+69,3%) e il risultato netto, più che raddoppiato a 58 milioni. La redditività vede una crescita di 5,5 punti per il Roi al 14% mentre il Roe si attesta all'11,1% in aumento di 5,4 punti sul 2009. Migliora anche la situazione patrimoniale con il rapporto debt to equity che passa da 0,45 a 0,20.
Ultimi Sviluppi : nel I semestre 2012 i ricavi sono aumentati del 1,5% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, il margine operativo lordo è in calo a 57,8 milioni (-7,7%) e l'utile netto è di 18 milioni in calo del 39,9% sul 2011. Migliora l'indebitamento finanziario netto in calo a 80,9 milioni.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Sorin | 19,12 | 1,55 | 0% |
| Vascular Solutions | 22,62 | 3,38 | 0% |
| Merit Medical Systems | 27,33 | 1,62 | 0% |
Commento : nella comparazione con le principali aziende operanti nel settore delle apparecchiature mediche Sorin risulta la più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), tutte le società incluse nel campione non hanno distribuito dividendi.
Plus e Minus
Opportunità : portafoglio prodotti diversificato e in crescita, possibile interesse di fondi di private equity a rilevare la partecipazione
Rischi : limitata presenza nei paesi emergenti, diminuzione dei ricavi (90-100 milioni nel breve periodo) dovuta al fermo dello stabilimento di Mirandola a seguito del sisma in Emilia Romagna
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi del 5% del 2012 che torna in positivo a partire dal 2013 (9%) fino al 3% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in calo al 14% nel 2012 che si riportano al 17,5% nel 2013 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 14,3%.
Infine si prevede un tax rate stabile al 30% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito in calo al 5,5% ed una progressiva crescita del payout fino al 50%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 1,85 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,22 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo 2012 in formato PDF
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