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Data pubblicazione: 12/11/2017

Dati Societari

Azioni in circolazione
143,254 mln.

Prezzo azioni ordinarie
15,78 EURO

Capitalizzazione
2.260,55 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Buy
Profilo Societario

Azimut Holding è a capo di un Gruppo di società attive nella promozione, nella gestione e nella distribuzione in Italia di prodotti finanziari ed assicurativi. Azimut SGR opera nella promozione e gestione dei fondi comuni di diritto italiano, nonché nella gestione su base individuale di portafogli di investimento per conto di terzi. AZ Fund opera nella promozione e gestione dei fondi comuni di diritto lussemburghese. AZ Life offre prodotti assicurativi nel ramo vita. Azimut Consulenza SIM e AZ Investimenti SIM curano la distribuzione dei prodotti del Gruppo e di terzi tramite la propria rete di promotori.Costituito nel 1988, in poco più di un decennio si è affermato come una delle principali realtà del risparmio gestito grazie all'indipendenza, all'originalità del suo modello imprenditoriale, alle capacità di innovazione e alla qualità dei promotori finanziari.Oltre 50 strumenti di investimento sono gestiti dal team Azimut e distribuiti tramite un network di promotori finanziari particolarmente presenti nelle regioni centro settentrionali.

Andamento titolo

Le azioni Azimut fanno parte del paniere FTSE-Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Azimut mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Azimut ha registrato una performance negativa (-9,6%) rispetto al +13,1% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend inizialmente rialzista, toccando un massimo a maggio 2015 (+68,9% rispetto ad inizio periodo); successivamente è iniziata una fase negativa che si è protratta più di un anno fino al minimo di settembre 2016, con una perdita complessiva dei prezzi delle azioni 56%. Da allora è iniziata una lenta ripresa che si è arrestata a maggio 2017 lasciando spazio ad un nuovo trend discendente.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2014var %2015var %2016
Margine di Interesse-7,1339,34-9,947,12-10,65
Margine di Intermediazione314,6042,66448,81-11,01399,41
Risultato di Gestione187,7948,14278,18-33,54184,89
% sul margine di intermed.59,69----61,98----46,29
Risultato Ante Imposte184,8550,49278,18-33,54184,89
% sul margine di intermed.58,76----61,98----46,29
Utile di Esercizio93,24168,11249,99-29,08177,30
% sul margine di intermed.29,64----55,70----44,39
Totale Attivo5.139,1634,906.932,8911,467.727,28
Patrimonio Netto643,4413,02727,22-11,30645,07
ROE14,49----34,38----27,49
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2014-2016 Azimut ha registrato una crescita del Margine di Intermediazione del 27% mentre il Risultato di Gestione è diminuito dell'1,5% scendendo a 184,9 milioni di Euro; sostanziale stabilità per il risultato lordo mentre l'utile netto è cresciuto del 90,1% a 177,3 milioni di Euro grazie al minore tax rate. La redditività del capitale è aumentata di 13 punti con il ROE che è passato dal 14,5% al 27,5%.

Ultimi Sviluppi : nei primi 9 mesi del 2017 i ricavi sono cresciuti del 18,6% a 591,8 milioni mentre il risultato operativo è passato da 136,9 a 198,4 milioni (+44,9%), in crescita anche il risultato netto a 156,2 milioni di Euro (+28,8% sullo stesso periodo del 2016).

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Azimut13,093,606,34%
Banca Mediolanum13,532,485,56%
Banca Generali21,385,153,75%
Anima18,242,214,06%

Commento : tra le principali società italiane operanti nel settore del risparmio gestito Azimut è quella più a buon mercato se si considera il rapporto Price/Earnings mentre è nella fascia medio-alta se si utilizza il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), molto alto il rendimento da dividendi, superiore al 6%, il più elevato tra le aziende considerate nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : espansione all'estero anche attraverso acquisizioni

Rischi : andamento negativo dei mercati finanziari

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle commissioni che passa dal 12% del 2017 al 3% di lungo periodo;
- un cost/income ratio che passa dal 52% del 2017 al 50% del 2019 e seguenti;
- proventi finanziari in calo a quota 25 milioni;
Infine si prevedono un tax rate in progressiva crescita fino al 13% ed un payout che passa dal 76% all'87% di lungo periodo.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 20,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,45 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Azimut in formato PDF

DISCLAIMER

Questa pubblicazione (la "Pubblicazione") è stata preparata da Claudio Guerrini (l'"Autore") con l'ausilio del software Step 3+ sviluppato da Evaluation.it Srl.

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NOTE METODOLOGICHE

I Valori (o fair value) comunicati nella Pubblicazione sono basati sui metodi "discounted cash flow" ed "economic value added" nel caso di società industriali e di servizi ed "excess return" e "dividend discount model" per le società bancarie e assicurative. Qualsiasi sia il metodo di valutazione, si sottolinea che vi è il rischio concreto che il prezzo del titolo non si adegui al valore ipotizzato nella ricerca. I principali fattori di rischio includono imprevisti cambiamenti nell'andamento generale dell'economia, dei mercati finanziarie e nello scenario competitivo e nel livello della domanda per i prodotti della Società. Tali cambiamenti possono essere comportati, a titolo di esempio, da cambiamenti nei valori sociali, cambiamenti nei livelli di tassazione, dei tassi di cambio valute o nella regolamentazione. Tutti i prezzi sono riportati come prezzi di chiusura di mercato se non indicato diversamente.

RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.