Analisi Fondamentale Cattolica Assicurazioni

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Data pubblicazione: 18/09/2016

Dati Societari

Azioni in circolazione
174,294 mln.

Prezzo azioni ordinarie
5,09 EURO

Capitalizzazione
887,16 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Buy
Profilo Societario

Cattolica Assicurazioni nasce nel 1896 in forma di cooperativa: oggi e' la Capogruppo di un gruppo articolato in 11 Compagnie operanti in Italia sia nei rami danni che nei rami vita, specializzate per business e canale distributivo. Il forte sviluppo reddituale e dimensionale che ha caratterizzato il Gruppo Cattolica negli ultimi anni ha portato la Societa' raggiungere la sesta posizione nel mercato assicurativo italiano.

Andamento titolo

Le azioni Cattolica Assicurazioni fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap.
Cattolica Assicurazioni mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta pari a 1,09) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Cattolica Assicurazioni ha registrato una performance negativa (-50,1%) rispetto al -8,2% dell'indice FTSE Mib; dopo il massimo di periodo, registrato a novembre 2013, il titolo ha iniziato un trend negativo che è accelerato nel novembre 2014 in occasione dell'aumento di capitale. Nei primi tre mesi del 2015 si è assistito ad una buona ripresa dei corsi con un progresso di circa il 40%, seguito però da un nuovo trend decrescente che è tuttora in corso ed ha riportato i prezzi delle azioni a nuovi minimi.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2013var %2014var %2015
Premi emessi3.933,5828,405.050,59-3,964.850,63
in % su totale ricavi85,72----87,74----87,40
Utili da Investimenti587,933,92611,00-1,87599,60
in % su totale ricavi12,81----10,61----10,80
Altri ricavi67,1440,7394,485,2699,45
in % su totale ricavi1,46----1,64----1,79
Risultato Ante Imposte173,0423,02212,885,37224,31
in % su totale ricavi3,77----3,70----4,04
Utile di Esercizio64,1966,88107,12-23,7981,64
in % su totale ricavi1,40----1,86----1,47
Patrimonio Netto1.560,7640,192.188,09-1,342.158,70
Totale Impieghi16.481,4316,9319.272,255,4820.328,40
ROE4,11----4,90----3,78
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2013-2015 Cattolica Assicurazioni ha registrato una crescita dei premi emessi del 23,3% mentre gli altri ricavi sono cresciuti del 48,1% e l'utile da investimenti è passato da 587,9 a 599,6 milioni (+2%). Buon incremento dell'utile ante imposte a 224,3 milioni (+29,6%) mentre l'utile netto è salito del 27,2% a 81,6 milioni; la redditività del capitale proprio (ROE) è diminuita di 0,3 punti al 3,8%.

Ultimi Sviluppi : nei primi sei mesi del 2016 i premi netti sono diminuiti del 18,7% a 2250 milioni mentre il totale dei ricavi è stato di 2623 milioni (-19,7% sullo stesso periodo del 2015), l'utile ante imposte è sceso a 83 milioni (-35,2%) e l'utile netto di competenza si è più che dimezzato 17 milioni.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Cattolica Assicurazioni14,560,466,88%
Generali8,440,736,55%
UnipolSai5,730,6510,42%
Vittoria Assicurazioni9,270,952,06%

Commento : tra le principali compagnie assicurative italiane Cattolica Assicurazioni risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, prossimo al 7% e secondo solo a quello di UnipolSai.

Plus e Minus

Opportunità : ormai completata l'operazione di pulizia di bilancio e l'uscita dalla partnership con Popolare di Vicenza

Rischi : riduzione degli utili da investimenti a causa del prolungarsi della politica di bassi tassi di interesse da parte della Bce

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:

- una crescita dei premi emessi al -10% nel 2016, 4% medio nel triennio successivo e al 3% a partire dal 2020;
- una crescita degli altri ricavi al 4% nel 2016-2019 e 3% nel lungo periodo;
- un'incidenza degli oneri tecnici all'81,5% su tutto il periodo di previsione;
- un'incidenza delle spese gestionali stabile al 14,3%;
- una redditività degli investimenti al 2,5%;

Infine si prevede un tax rate in calo al 40% ed un payout che passa dal 55% del 2016 al 50% di lungo periodo; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 6,15 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,35 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di rendimento degli investimenti come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Cattolica Assicurazioni in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

I Valori (o fair value) comunicati nella Pubblicazione sono basati sui metodi "discounted cash flow" ed "economic value added" nel caso di società industriali e di servizi ed "excess return" e "dividend discount model" per le società bancarie e assicurative. Qualsiasi sia il metodo di valutazione, si sottolinea che vi è il rischio concreto che il prezzo del titolo non si adegui al valore ipotizzato nella ricerca. I principali fattori di rischio includono imprevisti cambiamenti nell'andamento generale dell'economia, dei mercati finanziarie e nello scenario competitivo e nel livello della domanda per i prodotti della Società. Tali cambiamenti possono essere comportati, a titolo di esempio, da cambiamenti nei valori sociali, cambiamenti nei livelli di tassazione, dei tassi di cambio valute o nella regolamentazione. Tutti i prezzi sono riportati come prezzi di chiusura di mercato se non indicato diversamente.

RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.