Analisi Fondamentale Mediobanca

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Data pubblicazione: 09/10/2016

Dati Societari

Azioni in circolazione
881,235 mln.

Prezzo azioni ordinarie
6,09 EURO

Capitalizzazione
5.366,72 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Buy
Profilo Societario

Mediobanca è la banca d'affari leader in Italia. Da oltre 60 anni assiste la clientela nei suoi processi di sviluppo imprenditoriale fornendo sia servizi di consulenza professionale sia servizi di finanza, dal più tradizionale credito bancario alle più sofisticate formule finanziarie presenti sui mercati dei capitali. L'attività viene svolta con la tradizionale riservatezza e con prontezza di esecuzione resa possibile da una struttura snella, composta da professionisti competenti e distinti da notevole spirito di squadra e identità aziendale. La clientela è costituita dai più importanti gruppi imprenditoriali italiani e da un considerevole numero di realtà aziendali di medie dimensioni. Sempre maggior attenzione viene riservata alla clientela internazionale, sia per i suoi fabbisogni cross-border sia per le attività negli home markets.

Andamento titolo

Le azioni Mediobanca fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Mediobanca mostra una rischiosità superiore alla media mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e alla dipendenza dei ricavi e degli utili dall'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Mediobanca ha registrato una performance negativa (-4,2%) ma migliore del -14,9% fatto registrare nello stesso periodo dall'indice FTSE Mib; dopo un primo massimo ad aprile 2014 il titolo ha avuto una pausa di assestamento nella successiva parte dell'anno per crescere con maggiore decisione nei primi sette mesi del 2015 raggiungendo un massimo a fine luglio dello stesso anno, da allora è iniziato un trend discendente che ha portato ad un sostanziale dimezzamento delle quotazioni (minimi di inizio luglio 2016). Nell'ultimo trimestre l'andamento è rimasto incerto, con la ripresa dei mesi di luglio e agosto vanificata in buona parte dalla flessione del mese successivo.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2014var %2015var %2016
Margine di Interesse1.390,701,681.414,0710,161.557,73
Margine di Intermediazione2.055,695,402.166,601,532.199,72
Risultato di Gestione1.200,963,691.245,23-7,351.153,66
% sul margine di intermed.58,42----57,47----52,45
Risultato Ante Imposte501,0551,10757,09-2,75736,27
% sul margine di intermed.24,37----34,94----33,47
Utile di Esercizio461,3728,50592,852,49607,62
% sul margine di intermed.22,44----27,36----27,62
Totale Attivo70.463,990,3570.710,62-1,2669.818,61
Patrimonio Netto7.942,6711,648.867,100,628.921,85
ROE5,81----6,69----6,81
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2014-2016 (il bilancio chiude al 30-06) Mediobanca ha registrato una crescita del Margine di Intermediazione del 12% mentre il risultato di gestione è passato da 1201 a 1153,7 milioni di euro (-3,9%); netto miglioramento sia per il risultato lordo, passato da 501 a 736,3 milioni (+47%) che per quello netto, da 461,4 a 607,6 milioni (+31,7%). La redditività del capitale (ROE) è aumentata di un punti toccando quota al 6,8%.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Mediobanca8,770,604,43%
Goldman Sachs12,880,831,50%
Morgan Stanley11,160,841,70%

Commento : nel raffronto internazionale con le principali merchant bank Mediobanca risulta tra quelle più a buon mercato sia se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) sia se si utilizza il Price/Earnings (Prezzo/Utili); buono il rendimento da dividendi superiore al 4%.

Plus e Minus

Opportunità : sviluppo nel retail banking (grazie alla controllata Che Banca) e nel credito al consumo (Compass)

Rischi : notevole esposizione al mercato italiano e all'andamento dell'economia domestica

Ultime News

11/05/2018 - Mediobanca: utile in crescita a 682 milioni

Mediobanca chiude i conti dei primi nove mesi dell'esercizio 2017-18 con una buona crescita dei ricavi e dell'utile netto, grazie al buon andamento delle commissioni e proventi finanziari. Nel dettaglio il margine di interesse cresce del 6,2% a 1014,2 milioni di Euro e le commissioni ed altri proventi aumentano del 13,6%; bene anche i proventi finanziari a 124,4 milioni (+18%). Il margine di inter... continua »

09/02/2018 - Mediobanca: utile in crescita a doppia cifra nel semestre

Nel primo semestre dell'esercizio 2017-2018 (periodo luglio-dicembre 2017) Mediobanca ha messo a segno una crescita del margine di interesse del 5,7% a 672,1 milioni di Euro mentre le commissioni sono aumentate del 23% a 291,2 milioni; andamento positivo anche per i proventi da negoziazione, passati da 63,8 a 85,4 milioni (+33,9%). Il margine di intermediazione è cresciuto così del 9,1% a 1169,9 ... continua »

27/10/2017 - Mediobanca: bene i conti del primo trimestre

Nel primo trimestre dell'esercizio 2017-18 Mediobanca realizza una crescita a doppia cifra di ricavi e utile, spinti soprattutto dal buon andamento delle commissioni e proventi finanziari. Nel dettaglio il margine di interesse cresce del 5,6% a 331,7 milioni di Euro e le commissioni ed altri proventi aumentano del 30,5%; il margine di intermediazione sale del 12,9% a 598,4 milioni mentre i costi d... continua »

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dall'1% del 2016-17 al 3% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni al 2% nel 2016-17 e al al 3% negli anni seguenti;
- un cost/income ratio in calo dal 47,5% del 2016-17 al 45% di lungo periodo;
Infine si prevede un tax rate stabile al 22% ed un payout in progressiva crescita fino al 54% di lungo periodo.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 7,35 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,23 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



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NOTE METODOLOGICHE

I Valori (o fair value) comunicati nella Pubblicazione sono basati sui metodi "discounted cash flow" ed "economic value added" nel caso di società industriali e di servizi ed "excess return" e "dividend discount model" per le società bancarie e assicurative. Qualsiasi sia il metodo di valutazione, si sottolinea che vi è il rischio concreto che il prezzo del titolo non si adegui al valore ipotizzato nella ricerca. I principali fattori di rischio includono imprevisti cambiamenti nell'andamento generale dell'economia, dei mercati finanziarie e nello scenario competitivo e nel livello della domanda per i prodotti della Società. Tali cambiamenti possono essere comportati, a titolo di esempio, da cambiamenti nei valori sociali, cambiamenti nei livelli di tassazione, dei tassi di cambio valute o nella regolamentazione. Tutti i prezzi sono riportati come prezzi di chiusura di mercato se non indicato diversamente.

RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.