Analisi Fondamentale Banca Mediolanum

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Data pubblicazione: 08/06/2015

Dati Societari

Azioni in circolazione
739,290 mln.

Prezzo azioni ordinarie
7,55 EURO

Capitalizzazione
5.581,64 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

Il Gruppo Mediolanum è uno dei principali players sul mercato del risparmio gestito italiano. La strategia del Gruppo si fonda sulla Consulenza Globale: la presenza, cioè, di un professionista in grado di soddisfare in modo globale i bisogni della clientela. Le linee di business in cui è attiva la società sono: previdenza, investimenti, finanziamenti, servizi bancari e protezione. Mediolanum ha esportato il suo modello di gestione del risparmio anche all'estero, operando nei seguenti paesi: Spagna, Germania, Austria, Irlanda e Lussemburgo.

Andamento titolo

Le azioni Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips

Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo la dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari.

Negli ultimi 3 anni il titolo Mediolanum ha registrato una performance molto positiva (+202,2%) nettamente migliore del +70,6% dell'indice FTSE Mib; il trend è stato positivo fino ad aprile 2014, arrivando a guadagnare oltre il 180%; successivamente è iniziata una correzione durata fino a inizio 2015 seguita da un nuovo impulso rialzista che ha portato a nuovi massimi di periodo ma che sembra essersi arrestato nelle ultime settimane.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2012var %2013var %2014
Margine di Interesse497,37-14,58424,88-16,26355,78
Margine di Intermediazione959,983,27991,36-0,56985,80
Risultato di Gestione532,306,51566,96-15,06481,59
% sul margine di intermed.55,45----57,19----48,85
Risultato Ante Imposte500,588,69544,06-16,76452,89
% sul margine di intermed.52,15----54,88----45,94
Utile di Esercizio351,02-4,11336,58-4,74320,62
% sul margine di intermed.36,57----33,95----32,52
Totale Attivo36.048,833,5337.321,4514,0042.547,86
Patrimonio Netto1.420,4516,221.650,799,851.813,35
ROE24,71----20,39----17,68
Commento ai dati di bilancio

Nel periodo 2012-2014 Mediolanum ha mostrato una diminuzione del margine di interesse del 28,5% mentre il margine di intermediazione è aumentato del 2,7% grazie al buon andamento delle commissioni. In calo il risultato di gestione a -9,5% ed il risultato netto (-8,7%); la redditività del capitale (ROE) è diminuita di sette punti al 17,7%.

Ultimi Sviluppi : nel I trimestre del 2015 i ricavi sono passati da 340,8 a 465,7 milioni (+36,6%) grazie soprattutto alla crescita delle commissioni (+61,3% a 387,9 milioni), crescita di quasi il 70% per l'utile netto a 137,4 milioni.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Mediolanum17,373,073,58%
Azimut38,675,603,14%
Banca Generali22,906,873,08%
Anima28,053,372,10%

Commento : tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Mediolanum risulta la più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il rendimento da dividendi, superiore al 3,5%, è il più elevato tra le aziende considerate.

Plus e Minus

Opportunità : crescita del segmento del risparmio gestito e previdenziale alla luce dei bassi rendimenti dei titoli di stato

Rischi : possibile revisione delle modalità di calcolo delle commissioni di performance a livello europeo

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:

- una crescita delle attività al 9% nel 2015 che passa gradualmente al 3% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni al 15% nel 2015 che scende al 5% nel 2016 e 4% nel 2017 per assestarsi al 3% nel lungo periodo;
- una riduzione del cost income ratio dal 50% del 2015 al 46% del 2019 e successivi;
- un'incidenza degli accantonamenti su crediti stabile sui valori del 2014;

Infine si prevede un tax rate stabile al 29% ed un payout stabile al 60%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 7,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,16 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.