Analisi Fondamentale Roche

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Data pubblicazione: 02/02/2015

Dati Societari

Azioni in circolazione
862,563 mln.

Prezzo azioni ordinarie
248,60 CHF

Capitalizzazione
214.433,16 mln. CHF

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Hold
Profilo Societario

Il gruppo Roche è attivo nella produzione e nello sviluppo di farmaci, composti chimici e prodotti diagnostici. A livello geografico la società ha una forte esposizione sui mercati dell'Unione Europea e del Nord America. Il gruppo Roche controlla inoltre Genentech, società di biotecnologia quotata sul Nyse.

Andamento titolo

Le azioni Roche fanno parte dell'indice SMI (Swiss Market Index).
Roche mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello farmaceutico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Roche ha registrato una performance positiva (+53,2%) a fronte del +35,1% dell'indice EuroStoxx 50: dopo una fase laterale durata fino a giugno 2012 le azioni hanno avviato un trend positivo continuato fino ai massimi di dicembre 2014, realizzando una performance complessiva dell'80%; brusca correzione negli ultimi due mesi con una flessione di oltre il 15%.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2012var %2013var %2014
Totale Ricavi47.444,002,4648.612,002,5849.866,00
Margine Operativo Lordo16.546,0013,3618.757,00-10,9016.713,00
Ebitda margin34,88----38,59----33,52
Risultato Operativo14.125,0015,9416.376,00-13,9614.090,00
Ebit Margin29,77----33,69----28,26
Risultato Ante Imposte12.323,0019,1014.677,00-14,7312.515,00
Ebt Margin25,97----30,19----25,10
Risultato Netto9.773,0016,3711.373,00-16,169.535,00
E-Margin20,60----23,40----19,12
PFN (Cassa)10.599,00-36,716.708,00108,8714.011,00
Patrimonio Netto16.728,0026,9821.241,001,4921.558,00
Capitale Investito34.580,00-1,6534.011,0031,0344.563,00
ROE58,42----53,54----44,23
ROI51,69----58,59----39,61
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2011-2013 Roche ha mostrato una crescita del fatturato del 5,1% mentre l'Ebitda è aumentato dell'1% in presenza di una marginalità in calo di circa 1,4 punti percentuale; il risultato operativo è rimasto sostanzialmente invariato (-0,2%) mentre il risultato netto è passato da 9,77 a 9,54 miliardi di CHF (-2,4%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di oltre 12 punti al 39,6% mentre il ROE è diminuito di oltre 14 punti al 44,2%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato di 3,4 miliardi di CHF a 14 miliardi, con un rapporto debt to equity passato da 0,63 a 0,65.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Roche22,9810,953,22%
Novartis26,143,482,88%
Bayer33,205,111,64%
Sanofi29,221,913,41%

Commento : nel raffronto con le principali aziende europee operanti nel settore della farmaceutica Roche risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Earnings (Prezzo Utili); buono il rendimento da dividendi, superiore al 3% e nella fascia alta del campione.

Plus e Minus

Opportunità : ricca e differenziata pipeline di farmaci con molti prodotti in fase avanzata di approvazione

Rischi : i brevetti su Rituxan ed Herceptin, che generano quasi 12 miliardi di ricavi, sono prossimi a scadenza

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi all'1% nel 2015 e 2016 che sale al 3,5% nel quadriennio successivo per riportarsi al 3% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 38,5% del 2015 al 40,5% del 2018 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 45,7%
Infine si prevede un tax rate in calo al 22,5% ed un payout in crescita al 74%.
I risultati convergono su un valore per azione di circa 249 Euro che tende a crescere (ridursi) di 7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Roche in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.