Analisi Fondamentale Salini Impregilo

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Data pubblicazione: 03/07/2016

Dati Societari

Azioni in circolazione
493,788 mln.

Prezzo azioni ordinarie
2,75 EURO

Capitalizzazione
1.356,93 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Strong buy
Profilo Societario

Salini Impregilo è un global player nel settore delle costruzioni, con circa 34.000 addetti in 5 continenti e oltre 50 paesi, leader mondiale per le infrastrutture nel segmento acqua. Il Gruppo Salini Impregilo è annoverato tra i principali contractors globali, primo tra i costruttori italiani e con forte vocazione internazionale, come dimostra oltre l'80% del fatturato realizzato all'estero. A livello europeo Salini Impregilo è tra i primissimi Gruppi per redditività, grazie ad un focus sul business delle costruzioni nei segmenti: dighe, impianti idroelettrici e lavori idraulici; aeroporti e autostrade; ferrovie e metropolitane; lavori di edilizia civile ed industriale. Il management e tutto il Gruppo sono impegnati ad operare secondo principi ambientali, etici e professionali conformi ai più elevati criteri internazionali di governance e citizenship.

Andamento titolo

Le azioni Salini Impregilo fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Salini Impregilo mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la ciclicità del business legato all'andamento del ciclo degli investimenti nel settore delle costruzioni.
Negli ultimi 3 anni il titolo Salini Impregilo ha registrato una performance negativa (-10,5%) contro il +5,6% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha toccato un massimo di periodo a novembre 2013 con un guadagno del 67% in poco più di 4 mesi, seguito da una flessione nei successivi 12 mesi che ha visto le azioni perdere quasi il 60%. Dopo una ripresa tra fine 2014 ed i primi mesi del 2015 il trend è tornato negativo riavvicinando le quotazioni ai minimi di periodo.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2013var %2014var %2015
Totale Ricavi2.323,3380,524.194,1112,994.738,88
Margine Operativo Lordo261,1267,80438,1616,24509,29
Ebitda margin11,24----10,45----10,75
Risultato Operativo157,8863,66258,385,52272,66
Ebit Margin6,80----6,16----5,75
Risultato Ante Imposte241,79-40,96142,7616,85166,81
Ebt Margin10,41----3,40----3,52
Risultato Netto188,07-45,17103,12-20,2682,23
E-Margin8,09----2,46----1,74
PFN (Cassa)-421,45-140,46170,52-73,2045,69
Patrimonio Netto1.399,01-15,201.186,422,571.216,86
Capitale Investito995,7138,621.380,25-6,691.287,96
ROE13,44----8,69----6,76
ROI16,15----19,04----21,60
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2013-2015 Salini Impregilo ha mostrato (grazie anche al consolidamento dei risultati di Salini) una crescita del fatturato del 104% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 95%, con una flessione di 0,5 punti dell'Ebitda margin. Bene anche il risultato operativo a 272,7 milioni (+72,7%). In calo invece l'utile netto a 82,2 milioni (-56,3%) mentre la posizione finanziaria netta è passata da una disponibilità di cassa di oltre 420 milioni ad un debito netto di circa 45 milioni con un rapporto debt to equity su livelli molto contenuti a 0,04.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Salini Impregilo22,491,221,46%
Astaldi4,620,595,26%
Vinci18,522,502,86%

Commento : nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore dell'impiantistica Salini Impregilo risulta la società più cara sulla base del rapporto Price Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi poco sopra l'1%.

Plus e Minus

Opportunità : acquisizione di importanti commesse a livello internazionale

Rischi : la presentazione del Piano Industriale 2016-2019 ha deluso gli analisti che hanno sottolineato come gli obiettivi siano sotto le attese con uno slittamento di buona parte della crescita al 2018

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 29% nel 2016 che scende progressivamente al 2% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 9% del 2016 al 9,9% del 2019 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 22,6%.
Infine si prevedono un tax rate stabile al 35% ed un payout in crescita al 40%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 5,20 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo Salini Impregilo in formato PDF

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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.