Analisi Fondamentale UnipolSai

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Data pubblicazione: 04/09/2016

Dati Societari

Azioni in circolazione
2829,717 mln.

Prezzo azioni ordinarie
1,52 EURO

Capitalizzazione
4.306,83 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Buy
Profilo Societario

UnipolSai Assicurazioni S.p.A. è la compagnia assicurativa multiramo di Unipol Gruppo, leader in Italia nei rami Danni in particolare nell'R.C. Auto. Fortemente attiva anche nei rami Vita, UnipolSai, con oltre 10 milioni di clienti, occupa una posizione preminente nella graduatoria nazionale dei gruppi assicurativi. La compagnia opera attualmente attraverso 5 divisioni (Unipol, La Fondiaria, Sai, Nuova MAA e La Previdente) e la più grande rete agenziale d'Italia, forte di oltre 2.800 agenzie assicurative e più di 6.000 subagenzie distribuite sul territorio nazionale, tramite la quale offre una gamma completa di soluzioni assicurative.Accanto al canale tradizionale, UnipolSai presidia quello bancassicurativo grazie all'accordo con Unipol Banca e alle joint-venture realizzate con primari istituti bancari italiani.UnipolSai è inoltre presente in Serbia attraverso il terzo assicuratore locale, DDOR Novi Sad.

Andamento titolo

Le azioni UnipolSai fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips
UnipolSai mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) riflettendo da un lato la presenza nel settore finanziario e dall'altro la prevalente attività nel ramo danni.
Negli ultimi 3 anni il titolo UnipolSai ha registrato una performance negativa (-6%) rispetto al -2% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend crescente fino ai massimi di aprile 2014 (con un rialzo complessivo di oltre il 75%) seguito da una correzione nei successivi 7 mesi ed un nuovo impulso rialzista terminato ad aprile 2015 vicino ai precedenti massimi. Da allora il titolo ha ripreso il trend negativo perdendo circa il 50% ai minimi di luglio 2016, debole ripresa negli ultimi due mesi.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2013var %2014var %2015
Premi emessi9.650,1465,3915.960,60-17,9513.095,10
in % su totale ricavi84,90----83,85----82,80
Utili da Investimenti1.251,1076,212.204,600,392.213,20
in % su totale ricavi11,01----11,58----13,99
Altri ricavi465,1287,03869,90-41,79506,40
in % su totale ricavi4,09----4,57----3,20
Risultato Ante Imposte650,9174,821.137,90-8,291.043,60
in % su totale ricavi5,73----5,98----6,60
Utile di Esercizio416,5588,07783,40-5,86737,50
in % su totale ricavi3,66----4,12----4,66
Patrimonio Netto3.226,48105,646.634,90-0,316.614,50
Totale Impieghi35.267,3675,5361.903,20-0,1061.840,80
ROE12,91----11,81----11,15
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2013-2015 UnipolSai ha mostrato (grazie anche alla variazione del perimetro di consolidamento) un incremento dei premi emessi pari al 35,7% mentre gli altri ricavi hanno registrato un progresso dell'8,9% e l'utile da investimenti è cresciuto del 76,9%. Il risultato ante imposte è passato da -650,9 a +1043,6 milioni di Euro mentre l'utile netto è cresciuto del 77,1% a 737,5 milioni; la redditività del capitale è diminuita di quasi due punti (con il ROE passato dal 12,9% all'11,2%).

Ultimi Sviluppi : nel I semestre 2016 i premi netti sono diminuiuti del 14,7% a 5,98 miliardi di Euro e il totale dei ricavi è sceso del 20% a 7,17 miliardi di Euro, il totale dei costi è diminuito invece del 18,4% a 6,79 miliardi causando una diminuzione del 40,6% del risultato lordo a 383,2 milioni, in calo anche il risultato netto a 269,6 milioni (-38,4% rispetto al I semestre 2015).

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
UnipolSai6,060,699,86%
Generali8,900,776,21%
Cattolica Ass.14,920,486,71%
Vittoria Assicurazioni9,110,932,09%

Commento : tra le principali compagnie assicurative italiane UnipolSai risulta tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Book Value che del Price/Earnings; molto interessante il rendimento da dividendi prossimo al 10% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : crescita nel ramo vita e consolidamento della posizione di leadership nel ramo danni

Rischi : prolungamento della fase di tassi di interesse ai minimi storici

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:

- una diminuzione dei premi emessi del 10% nel 2016 che ritornano a crescere a partire dall'anno successivo prima al tasso dell'1% (biennio 2017-18) poi del 2%;
- una crescita degli altri ricavi al -2% nel 2016 e +2% a partire dal 2017;
- un'incidenza degli oneri tecnici in crescita al 75% nel 2016 e 75,2% nel lungo periodo;
- un'incidenza delle spese gestionali del 19,4%;
- una redditività degli investimenti al 2,2% su tutto il periodo di previsione;

Infine si prevedono un tax rate al 34% ed un payout di lungo periodo del 75%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,04 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,19 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di crescita dei premi come mostrato nella figura seguente.



Analisi Titolo UnipolSai in formato PDF

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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

I giudizi di "Strong Buy", "Buy", "Hold", "Reduce" e "Sell" si basano sul rapporto tra Valore risultante dall'analisi (V) e Prezzo di mercato del titolo (P) alla dalla data di valutazione (indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione). I rating azionari e le valutazioni sono emessi in termini assoluti, non relativi alla performance del mercato.

Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.