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Analisi IPO Enia
Profilo Societario
ENIA è la società multiutility a capo del Gruppo operante nelle Province di Reggio Emilia, Parma e Piacenza, risultante dalla fusione tra le aziende municipalizzate AGAC, AMPS e TESA. Il Gruppo dispone di un bacino di utenza di oltre 1.190.000 abitanti ed è attivo nei seguenti settori: gas, energia elettrica, teleriscaldamento, servizio idrico integrato e ambiente, oltre a fornire altri servizi.
Analisi IPO Enia
Enia utilizzerà il ricavato dell’aumento di capitale derivante dall’Ipo in misura non inferiore al 70%, per ridurre l’indebitamento a breve; per sostenere la realizzazione del piano di investimenti e per cogliere eventuali opportunità strategiche di sviluppo delle attività aziendali, con particolare riferimento ad opportunità di acquisizione di asset commerciali (clienti finali) e di quote di asset produttivi. L'ultima distribuzione di dividendi è stata pari a 15 milioni di Euro pari ad un rendimento (yield), sulla base del valore intermedio della forchetta di prezzo, del 1,5%.
Dati Finanziari
| | 2007 | Var % | 2008 | Var % | 2009 |
| Totale Ricavi | 1208,074 | 13,99 % | 1377,040 | -27,40 % | 999,746 |
| Margine operativo lordo | 158,955 | 10,30 % | 175,327 | 5,12 % | 184,298 |
| Ebitda margin | 13,158 | | 12,732 | | 18,434 |
| Margine operativo netto | 75,711 | 7,81 % | 81,622 | 0,74 % | 82,228 |
| Ebit Margin | 6,27 | | 5,93 | | 8,22 |
| Risultato Ante Imposte | 54,638 | -10,49 % | 48,907 | 28,19 % | 62,693 |
| Ebt Margin | 4,52 | | 3,55 | | 6,27 |
| Risultato Netto | 30,329 | 24,77 % | 37,840 | 0,57 % | 38,056 |
| E-Margin | 2,51 | | 2,75 | | 3,81 |
| PFN (Cassa) | 440,500 | 24,43 % | 548,100 | 16,16 % | 636,681 |
| Patrimonio Netto | 700,129 | -24,11 % | 531,351 | 0,44 % | 533,709 |
| Capitale Investito | 1140,629 | -5,36 % | 1079,451 | 8,42 % | 1170,390 |
| ROE | 4,33 | | 7,12 | | 7,13 |
| ROCE | 6,638 | | 7,561 | | 7,026 |
Commento ai dati di bilancio
Nel biennio 2005-2006 Enia ha registrato un incremento del fatturato del 15% circa mentre il margine sulle vendite (MOL) è cresciuto solo del 2,9% a causa di una riduzione dei margini di circa 1,4 punti; il risultato operativo è cresciuto ad un ritmo maggiore con un +7,1% (passando da 139,2 a 143,2 milioni di Euro) mentre l'utile è aumentato del 29% a 31 milioni di Euro. Nel periodo in questione gli indicatori di redditività si mantengono su livelli contenuti con il ROE stabile al 6,9% e il ROI in frazionale diminuzione al 6,8%. A livello patrimoniale si registra una diminuzione del rapporto di indebitamento (debt to equity) che passa da 1,6 a 1,2.
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Per la valutazione di Enia sono state formulate le seguenti ipotesi:
- tasso di crescita dei ricavi decrescente dal 10% del 2007 al 8% del 2008 e 7% del 2009 con successiva stabilizzazione al 4% di lungo periodo;
- margini lordi sulle vendite in miglioramento al 12,4% nel 2007, 13% nel 2008 fino al 14% nel 2012 ed anni successivi;
- tasso di rotazione delle immobilizzazioni stabile al livello dell'ultimo anno (con una redditività del capitale investito di lungo periodo del 10,9% circa);
- tax rate stabile al 43%
Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 8,39 Euro (inferiore al valore minimo della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 10,39 Euro (ipotesi ottimistica) a 6,52 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea rossa rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).
Analisi Ipo Enia in formato PDF
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