Analisi IPO Banca Sistema

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Offerta IPO

Nr. azioni offerte
38,979 mln.

Intervallo di prezzo
3,50 - 4,35 Euro

Lotto minimo
1000 azioni

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Range prezzo valutazione del titolo
Profilo Societario

Banca Sistema è attiva prevalentemente nel mercato italiano del factoring ed è specializzata principalmente nell'acquisto, nella gestione e nel finanziamento dei crediti di impresa verso le pubbliche amministrazioni italiane. In particolare Banca Sistema fornisce supporto finanziario a società italiane ed estere acquistando i crediti commerciali, sanitari e crediti IVA da esse vantati nei confronti della PA.

Analisi IPO

Sulla base del multiplo Prezzo/Utile relativo all'esercizio 2014 Banca Sistema sarà collocata a valori compresi tra 12,6 e 15,7 (rispettivamente al minimo e massimo della forchetta di prezzo) che possono essere confrontati con una media di 20,3 di un campione di società europee operanti nel settore del factoring (comprendenti tra le altre anche l'italiana Banca Ifis che quota ad un multiplo di 10,7). Nel complesso il titolo sembra essere collocato a sconto anche se, restringendo il confronto al solo comparable italiano, risulterebbe a premio.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2014var %2015var %2016
Margine di Interesse48,4420,6258,4325,8173,51
Margine di Intermediazione64,2812,4872,3116,0583,91
Risultato di Gestione33,19-8,3630,4249,5145,48
% sul margine di intermed.51,63----42,07----54,19
Risultato Ante Imposte29,67-14,0225,5139,9835,71
% sul margine di intermed.46,16----35,28----42,56
Utile di Esercizio19,54-9,8917,6143,7725,31
% sul margine di intermed.30,40----24,35----30,17
Totale Attivo2.081,2515,882.411,67-17,101.999,36
Patrimonio Netto41,05127,4293,3622,45114,32
ROE47,60----18,86----22,14
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2012-2014 Banca Sistema ha registrato un incremento del margine di interesse del 281,2% a 48,4 milioni di Euro mentre le commissioni sono cresciute del 562,5% raggiungendo quota 11,5 milioni. Il margine di intermediazione è aumentato del 174,7% a 64,3 milioni mentre il risultato di gestione ha beneficiato della riduzione di trenta punti del cost income ratio aumentando del 572,9% a 33,2 milioni; l'utile netto è cresciuto infine dell'834,9% a 19,5 milioni. La redditività è migliorata di oltre 30 punti con il ROE che è passato dal 12,9% del 2012 al 47,6% del 2014.

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Per la valutazione di Banca Sistema sono state formulate le seguenti ipotesi:

- crescita delle attività che passa dall'8% del 2015 al 4% di lungo periodo;
- crescita delle commissioni all'8% nel 2015 in progressiva diminuzione fino al 4% di lungo periodo;
- cost income ratio in calo dal 48% del 2015 al 47% del 2017 e seguenti;
- tax rate stabile al 33% su tutto il periodo di previsione;
- payout in crescita dal 15% al 55%;

Il risultato dei metodi Excess Return e Dividend Discount Model si situa su un valore di 4,62 Euro (al di sopra del valore massimo della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento della crescita, si giunge a risultati che vanno da 5,20 Euro (ipotesi ottimistica) a 4,13 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea arancione rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).



Analisi IPO Banca Sistema in formato PDF

I target price e le indicazioni di acquisto contenute in questo articolo sono ottenute per mezzo dell'applicativo Step 3.0 sulla base dei dati di mercato disponibili al giorno dell'analisi e della formulazione di ipotesi sul futuro dei risultati finanziari della società analizzata. Dette indicazioni sono fornite esclusivamente a titolo informativo e non intendono in alcun modo costituire sollecitazione al pubblico risparmio o promuovere alcuna forma di investimento finalizzata a porre in atto transazioni sui mercati finanziari. Qualsiasi decisione di investimento che dovesse essere presa dagli utenti del sito, sulla base delle informazioni qui fornite, è di loro esclusiva responsabilità e deve intendersi assunta in piena autonomia decisionale, sotto la loro responsabilità e a loro esclusivo rischio.