Rai Way opera nel settore delle infrastrutture per comunicazioni, offrendo servizi integrati alla propria clientela. In particolare, Rai Way è la società del Gruppo Rai proprietaria delle infrastrutture e degli Impianti di trasmissione e diffusione dei segnali televisivi e radiofonici.

Sulla base dell'intervallo di prezzo stabilito (2,95-3,50 Euro ad azione) Rai Way sarà collocata ad un multiplo EV/Ebitda compreso tra 8,5 e 9,9, un EV/(Ebitda - Capex) tra 10,8 e 12,6 ed un P/E tra 26,0 e 30,9. Questi valori possono essere confrontati con un campione di comparables (che include l'italiana EI Towers, e le americane American Tower, Crown Castle e SBA Communications) e che esprimono valori medi rispettivamente di 20,55, 27,98 e 130,2 (54,4 escludendo i valori estremi). Il titolo sembrerebbe quindi essere a buon mercato sulla base di tutti e tre i parametri sia al minimo che al massimo della forchetta di prezzo individuata, mentre, restringendo il confronto al solo comparable italiano, sarebbe a buon mercato sulla base del prezzo minimo e allineato sul prezzo massimo.

Voci di bilancio	2021	var %	2022	var %	2023
Totale Ricavi	230,52	7,83	248,57	10,25	274,05
Margine Operativo Lordo	142,58	5,93	151,04	15,82	174,92
Ebitda margin	61,85	----	60,76	----	63,83
Risultato Operativo	91,11	13,96	103,82	21,32	125,96
Ebit Margin	39,52	----	41,77	----	45,96
Risultato Ante Imposte	89,89	13,22	101,77	19,37	121,48
Ebt Margin	38,99	----	40,94	----	44,33
Risultato Netto	65,39	12,70	73,69	17,68	86,72
E-Margin	28,36	----	29,65	----	31,64
PFN (Cassa)	87,87	19,51	105,01	-0,16	104,85
Patrimonio Netto	165,92	6,18	176,16	7,11	188,69
Capitale Investito	266,05	9,44	291,18	3,87	302,46
ROE	39,41	----	41,83	----	45,96
ROI	34,24	----	36,92	----	42,91

Secondo i dati del bilancio individuale, nel triennio 2011-2013 Rai Way ha registrato una riduzione del fatturato dell'11,3% mentre il margine operativo lordo è sceso del 58,6% a 11,05 milioni di Euro a seguito di una diminuzione dell'Ebitda margin di oltre 10 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 23,3 a 8,4 milioni di Euro (-64%) mentre il risultato netto è diminuito del 49% passando da 16,6 a 8,45 milioni di Euro. Per quanto riguarda il 2013 la società ha anche predisposto un conto economico pro-forma che tiene conto del nuovo contratto di servizio sottoscritto con Rai che vede i ricavi a 210,8 milioni, l'Ebitda a 107,2 milioni, il risultato operativo a 57,1 milioni e l'utile netto a 35,9 milioni.

Per la valutazione di Rai Way sono state formulate le seguenti ipotesi:

- tasso di crescita dei ricavi invariato nel 2014 (rispetto al bilancio pro-forma) e al 2% a partire dal 2015;
- Ebitda margin dal 50,5% del 2014 al 52% del 2017 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo superiore al 30%;
- tax rate stabile al 35%;
- payout in progressiva crescita dal 50% al 90%

Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 3,00 Euro (nella parte bassa della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 3,16 Euro (ipotesi ottimistica con Ebitda margin di lungo periodo al 54%) a 2,83 Euro (ipotesi pessimistica con Ebitda margin al 50%) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea color arancio rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).

Analisi IPO Rai Way in formato PDF

I target price e le indicazioni di acquisto contenute in questo articolo sono ottenute per mezzo dell'applicativo Step 3+ sulla base dei dati di mercato disponibili al giorno dell'analisi e della formulazione di ipotesi sul futuro dei risultati finanziari della società analizzata. Dette indicazioni sono fornite esclusivamente a titolo informativo e non intendono in alcun modo costituire sollecitazione al pubblico risparmio o promuovere alcuna forma di investimento finalizzata a porre in atto transazioni sui mercati finanziari. Qualsiasi decisione di investimento che dovesse essere presa dagli utenti del sito, sulla base delle informazioni qui fornite, è di loro esclusiva responsabilità e deve intendersi assunta in piena autonomia decisionale, sotto la loro responsabilità e a loro esclusivo rischio.