Daimler — analisi del febbraio 2018
Nonostante i risultati record dell'ultimo esercizio le quotazioni di Daimler non sembrano beneficiarne, sottoperformando i principali indici di mercato, la società presenta mutipli interessanti ma potrebbe essere penalizzata in caso di rallentamento del c
Profilo societario
Mercedes Benz Group è una società con sede in Germania, che sviluppa, produce e distribuisce una gamma di prodotti automobilistici, principalmente autovetture, camion, furgoni e autobus. Inoltre fornisce servizi finanziari e relativi alle sue attività automobilistiche. Daimler in cinque segmenti: Mercedes-Benz Cars, Daimler Trucks, Mercedes-Benz Vans, Daimler Buses e Daimler Financial Services, che comprende una gamma di servizi finanziari automobilistici compreso il finanziamento, leasing, l'assicurazione e gestione della flotta. La società offre i propri prodotti e servizi con marchi come Mercedes-Benz, smart, Maybach, Fuso, Western Star, Setra, Mercedes-Benz Bank e Mercedes-Benz Financial, tra gli altri. L'azienda ha stabilimenti di produzione in tutto il mondo e distribuisce i suoi prodotti automotive e servizi finanziari correlati attraverso la propria rete di vendita di centri di vendita e di servizio in Germania, filiali di vendita estere e tramite terzi.
Andamento del titolo
- Mercedes Benz Group
- Indice Euro Stoxx 50
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Mercedes Benz Group | 100,0 1 lug 2016 | 128,6 23 feb 2018 | +28,6% |
| Indice Euro Stoxx 50 | 100,0 6 mar 2015 | 95,1 23 feb 2018 | −4,9% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Daimler fanno parte del paniere Dax 30 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. Daimler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1), indice della ciclicità del business legato all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Daimler ha registrato una performance negativa (-21,7%) ed inferiore al -4,9% dell'indice EuroStoxx 50: il trend è stato inizialmente negativo con un minimo toccato a luglio 2016; in seguito è iniziata una timida ripresa che è terminata ad inizio 2017, seguita da una nuova correzione durata fino ad agosto dello stesso anno. La successiva fase positiva ha permesso di superare i massimi dell'anno precedente ma sembra nuovamente essersi arrestata, in corrispondenza con l'ultima correzione dei mercati
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2015 | Var. % | 2016 | Var. % | 2017 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 149.467,00 | +2,5% | 153.261,00 | +7,2% | 164.330,00 |
| Margine operativo lordo | 18.123,00 | −2,9% | 17.591,00 | +8,4% | 19.077,00 |
| Ebitda margin % | 12,13 | 11,48 | 11,61 | ||
| Risultato operativo | 12.739,00 | −4,9% | 12.113,00 | +10,6% | 13.401,00 |
| Ebit margin % | 8,52 | 7,90 | 8,15 | ||
| Risultato ante imposte | 12.744,00 | −1,3% | 12.574,00 | +13,7% | 14.301,00 |
| Ebt margin % | 8,53 | 8,20 | 8,70 | ||
| Risultato netto | 8.711,00 | +0,8% | 8.784,00 | +23,7% | 10.864,00 |
| E-Margin % | 5,83 | 5,73 | 6,61 | ||
| PFN (cassa) | 82.350,00 | +16,4% | 95.896,00 | +9,7% | 105.218,00 |
| Patrimonio netto | 54.624,00 | +8,3% | 59.133,00 | +10,5% | 65.314,00 |
| Capitale investito | 145.637,00 | +12,7% | 164.063,00 | +7,5% | 176.299,00 |
| ROE % | 15,95 | 14,85 | 16,63 | ||
| ROI % | 9,30 | 7,81 | 7,86 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2015-2017 Daimler ha mostrato una crescita del fatturato del 10% mentre il margine operativo lordo è passato da 18,1 a 19,1 miliardi di Euro (+5,3%) in presenza di una diminuzione dei margini mezzo punto percentuale; il risultato operativo è cresciuto del 5,2% a 13,4 miliardi di Euro mentre l'utile netto è salito del 24,7% a quota 10864 milioni. La redditività è risultata in diminuzione a livello di ROI (-1,4 punti al 7,9%) mentre è aumentato il ROE (+0,7 punti al 16,6%). In crescita il rapporto debt to equity, passato da 1,51 a 1,61.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Daimler | 7,16 | 1,18 | 5,18% |
| Volkswagen | 16,25 | 0,90 | 1,20% |
| BMW | 8,33 | 1,21 | 4,02% |
Tra le società tedesche operanti nel settore automobilistico Daimler risulta essere qualla più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella fascia alta per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il dividendo superiore al 5% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Spostamento della clientela verso segmenti di fascia alta sia nei paesi sviluppati che in quelli emergenti
Rischi
Rallentamento del ciclo economico che potrebbe colpire soprattutto il settore auto dopo anni di crescita costante delle vendite
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 3% del 2018 all'1,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita fino al 12,6% del 2020 che si riportano al 12,5% del 2025 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 7,7%
Infine si prevedono un tax rate al 30% ed un payout in progressiva crescita fino al 57%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 91,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 6,3 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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8 analisi dal 23 febbraio 2014, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.