Roche
Dopo il buon progresso degli ultimi 12 mesi Roche sembra in linea con il fair value, la società potrà beneficiare del lancio di nuovi farmaci ma potrebbe essere penalizzata nel segmento diagnostica.
Profilo societario
Roche Holding AG sviluppa e produce prodotti farmaceutici e diagnostici. L'azienda produce farmaci da prescrizione nei settori delle malattie cardiovascolari, infettive, autoimmuni, respiratorie, dermatologia, disordini metabolici, oncologia, trapianti e del sistema nervoso centrale.
Andamento del titolo
- Roche
- Indice Euro Stoxx 50
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Roche | 100,0 22 feb 2019 | 125,8 11 feb 2022 | +25,8% |
| Indice Euro Stoxx 50 | 100,0 22 feb 2019 | 127,1 11 feb 2022 | +27,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Roche fanno parte dell'indice SMI (Swiss Market Index). Roche mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello farmaceutico. Negli ultimi 3 anni il titolo Roche ha registrato una performance positiva (+25,8%) a fronte del +27,1% dell'indice EuroStoxx 50: le azioni hanno seguito un trend rialzista fino a febbraio 2020 seguito da una correzione di breve durata seguito dello scoppio della pandemia di coronavirus e nuovi massimi a maggio dello stesso anno; in seguito è iniziata una fase riflessiva proseguita per circa un anno. Da maggio 2021 è partito un nuovo trend rialzista con il raggiungimento di nuovi massimi a dicembre; parziale correzione da inizio anno.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2019 | Var. % | 2020 | Var. % | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 63.751,00 | −5,3% | 60.343,00 | +9,1% | 65.850,00 |
| Margine operativo lordo | 21.840,00 | +5,8% | 23.101,00 | −2,2% | 22.598,00 |
| Ebitda margin % | 34,26 | 38,28 | 34,32 | ||
| Risultato operativo | 17.548,00 | +5,7% | 18.543,00 | −2,1% | 18.155,00 |
| Ebit margin % | 27,53 | 30,73 | 27,57 | ||
| Risultato ante imposte | 16.614,00 | +8,1% | 17.965,00 | −3,2% | 17.398,00 |
| Ebt margin % | 26,06 | 29,77 | 26,42 | ||
| Risultato netto | 14.108,00 | +6,8% | 15.068,00 | −0,9% | 14.935,00 |
| E-Margin % | 22,13 | 24,97 | 22,68 | ||
| PFN (cassa) | 2.505,00 | −24,9% | 1.882,00 | +865,3% | 18.167,00 |
| Patrimonio netto | 35.867,00 | +10,9% | 39.773,00 | −28,7% | 28.345,00 |
| Capitale investito | 45.852,00 | +7,9% | 49.486,00 | +6,3% | 52.615,00 |
| ROE % | 39,33 | 37,88 | 52,69 | ||
| ROI % | 45,73 | 44,52 | 39,03 |
Valori in milioni di CHF; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2019-2021 Roche ha mostrato una crescita dei ricavi del 3,3% mentre l'Ebitda è aumentato del 3,5% in presenza di una marginalità sostanzialmente stabile; crescita al 3,5% anche per il risultato operativo mentre il risultato netto è passato da 14,1 a 14,9 miliardi di CHF (+5,9%). La redditività del capitale investito (ROI) è scasa di 6,7 punti al 39% mentre il ROE è salito di 13,4 punti al 52,7%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato di 15,7 miliardi di CHF a 18,2 miliardi, con un rapporto debt to equity passato da 0,07 a 0,64.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Roche | 21,60 | 12,28 | 2,67% |
| Novartis | 8,02 | 2,85 | 3,89% |
| Merck Kgaa | 39,64 | 4,65 | 0,77% |
| Sanofi | 9,53 | 1,86 | 3,41% |
Nel raffronto con le principali aziende europee operanti nel settore della farmaceutica Roche risulta tra le più care sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del Price/Earnings (Prezzo Utili); il rendimento da dividendi, inferiore al 3% risulta nella media del campione.
Opportunità
Ricca e differenziata pipeline di farmaci con molti prodotti in fase avanzata di approvazione
Rischi
Riduzione dei ricavi nella diagnostica a seguito del rallentamento della pandemia di Coronavirus
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dallo 0,5% del 2022 al 3,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 37% del 2022 al 39% del 2024 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 46%
Infine si prevedono un tax rate al 24% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino all'88%. I risultati convergono su un valore per azione di circa 338 CHF che tende a crescere (ridursi) di 9,8 CHF per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Roche
5 analisi dal 3 febbraio 2014, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.