Unipol — analisi del settembre 2024
Nonostante il forte recupero già realizzato da inizio anno, Unipol ha interessanti prospettive di miglioramento derivanti dalla fusione con UnipolSai e tratta a multipli contenuti rispetto ai comparables.
Profilo societario
Il Gruppo Unipol è tra i principali attori assicurativi in Europa e leader di mercato in Italia per i rami Danni, con particolare attenzione ai settori Auto e Salute. L'azienda adotta un approccio integrato, offrendo un'ampia gamma di prodotti assicurativi attraverso società affiliate come Unipol Assicurazioni, UniSalute, specializzata nell'assicurazione sanitaria, e Linear, focalizzata sull'assicurazione auto diretta. Altri marchi includono Arca Vita e Arca Assicurazioni, impegnati nella bancassicurazione per Vita e Danni, SIAT, che si occupa di assicurazioni sui trasporti, e DDOR, una compagnia attiva in Serbia. Oltre al settore assicurativo, il Gruppo è presente nei settori Mobility, Welfare e Property, e gestisce attività diversificate che comprendono il settore immobiliare, l'alberghiero attraverso il Gruppo UNA, e il vitivinicolo con Tenute del Cerro.
Andamento del titolo
- Unipol
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Unipol | 100,0 17 set 2021 | 194,9 6 set 2024 | +94,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 17 set 2021 | 129,5 6 set 2024 | +29,5% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Unipol fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Unipol mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Unipol ha registrato una performance positiva (+94,9%) e superiore al +29,5% dell'indice FTSE Mib; dopo una iniziale correzione, con minimi a marzo e luglio 2022, le azioni sono tornate a salire, ritornando sui livelli di inizio periodo nel corso del 2023; solo nel 2024, con l'annuncio della fusione con UnipolSai, è iniziato un deciso trend rialzista culminato nei massimi di fine luglio, parziale correzione nell'ultimo mese.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Premi emessi | 11.878,60 | −26,4% | 8.739,00 | +16,8% | 10.208,00 |
| in % su totale ricavi | 81,98 | 92,76 | 81,98 | ||
| Utili da investimenti | 1.665,50 | −90,0% | 166,00 | +591,6% | 1.148,00 |
| in % su totale ricavi | 11,49 | 1,76 | 9,22 | ||
| Altri ricavi | 945,70 | −45,4% | 516,00 | +112,4% | 1.096,00 |
| in % su totale ricavi | 6,53 | 5,48 | 8,80 | ||
| Risultato ante imposte | 950,80 | −8,0% | 875,00 | +78,9% | 1.565,00 |
| in % su totale ricavi | 6,56 | 9,29 | 12,57 | ||
| Utile di esercizio | 796,20 | −15,2% | 675,00 | +97,2% | 1.331,00 |
| in % su totale ricavi | 5,49 | 7,16 | 10,69 | ||
| Patrimonio netto | 9.721,50 | −11,8% | 8.578,00 | +14,2% | 9.799,00 |
| Totale impieghi | 66.018,50 | −15,3% | 55.905,00 | +9,1% | 60.999,00 |
| ROE % | 8,19 | 7,87 | 13,58 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel biennio 2022-2023 (i dati precedenti non sono comparabili per i differenti principi contabili applicati) Unipol ha registrato una crescita dei ricavi da servizi assicurativi del 16,8% mentre l'utile da investimenti è passato da 166 a 1148 milioni (+691,6%) e gli altri ricavi sono più che raddoppiati a 1,1 miliardi. Crescita a due cifre per l'utile ante imposte a 1,56 miliardi (+78,9%) mentre l'utile di esercizio è passato da 675 a 1331 milioni di Euro (+97,2%); la redditività del capitale proprio (ROE) è aumentata di oltre 5 punti, passando dall'8,2% al 13,6%.
Ultimi sviluppi
Nel I semestre 2024 il risultato dei servizi assicurativi è stato di 397 milioni di Euro (+68,9% dai 235 milioni del primo semestre 2023) mentre il risultato finanziario netto è passato da 468 a 342 milioni di Euro, buona crescita per il risultato lordo, +8,6% a 757 milioni, ed il risultato netto a 511 milioni (416 milioni il dato del primo semestre 2023).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Unipol | 6,19 | 0,86 | 4% |
| Generali | 10,4 | 1,34 | 5,12% |
| Revo Insurance | 22,56 | 0,86 | 0,87% |
Tra le principali compagnie assicurative italiane Unipol risulta quella più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Book Value che del Price/Earnings; buono il rendimento da dividendi, prossimo al 4% e superiore alla media del campione.
Opportunità
La fusione con UnipolSai consentirà risparmi di costo e ottimizzazione della struttura societaria
Rischi
Peggioramento dei mercati finanziari che potrebbe incidere negativamente sui proventi da investimenti
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita dei premi emessi che passa dal 3,5% del 2024 al 2% a partire dal 2026;
- una crescita degli altri ricavi che passa dal 6% del 2024 al 2% di lungo periodo;
- un'incidenza degli oneri tecnici in aumento al 79,7%;
- un'incidenza delle spese gestionali in crescita al 9,15%;
- una redditività degli investimenti stabile al 2,5%;
Infine si prevedono un tax rate stabile al 29,5% ed un payout di lungo periodo del 49%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 12,23 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni mezzo punto in meno (in più) dell'incidenza degli oneri tecnici (loss ratio) come mostrato nella figura seguente.
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5 analisi dal 5 maggio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.