Data pubblicazione: 08/11/2020
Dati Societari
Azioni in circolazione
333,922 mln.
Prezzo azioni ordinarie
8,97 EURO
Capitalizzazione
2.995,28 mln. EURO
* Dati riferiti alla data di pubblicazione
Autore: Claudio Guerrini
Pagella
Profilo Societario
Brembo S.p.A., fondata nel 1961, è leader mondiale e innovatore riconosciuto della tecnologia degli impianti frenanti a disco per veicoli. È fornitore di sistemi frenanti ad elevate prestazioni per i costruttori più prestigiosi di autovetture, veicoli commerciali e motocicli a livello mondiale. Brembo ha inoltre un'indiscussa supremazia nel settore delle competizioni auto e moto, con oltre 200 campionati mondiali vinti sino a oggi. L'azienda opera oggi in Italia, Brasile, Messico, Polonia, Spagna, Gran Bretagna, Germania, Francia, Svezia, USA, India, Cina e Giappone, vendendo i propri prodotti in 70 Paesi nel mondo. Brembo conta sul contributo di oltre 4300 collaboratori, di cui il 10% è composto da ingegneri e specialisti di prodotto che lavorano nella ricerca e sviluppo. Il processo di innovazione di Brembo coinvolge nuove tecnologie, nuovi materiali, nuove forme: la costante ricerca dell'eccellenza nello sviluppo di nuovi prodotti richiede un approccio che non si limiti a dare risposta alle attuali esigenze del mercato, ma guardi all'evoluzione della tecnologia e dell'intero settore in un orizzonte temporale di almeno un decennio. La ricerca sull'estetica è un valore aggiunto alla qualità e performance dei prodotti.
Andamento titolo
Le azioni Brembo fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Brembo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) nonostante la presenza in un settore fortemente correlato al ciclo economico come quello dei componenti per auto.
Negli ultimi 3 anni il titolo Brembo ha registrato una performance negativa (-30%) e nettamente inferiore al -10,9% dell'indice Ftse Mib: il trend è stato inizialmente negativo prolungandosi per tutto il 2018. Nei primi mesi del 2019 è iniziato un parziale recupero ma già da aprile è nuovamente ripreso il trend discendente con un minimo a metà agosto. Il parziale recupero dell'ultima parte dell'anno si è esaurito a metà dicembre, trasformandosi via via in una correzione sempre più severa (minimi di inizio aprile 2020). A partire da aprile 2020 è partita una ripresa dei corsi che sembra essere tuttora in corso.
Dati Finanziari
| Voci di bilancio | 2017 | var % | 2018 | var % | 2019 |
|---|
| Totale Ricavi | 2.487,77 | 7,51 | 2.674,62 | -1,83 | 2.625,64 |
| Margine Operativo Lordo | 466,73 | 3,85 | 484,70 | 3,44 | 501,38 |
| Ebitda margin | 18,76 | ---- | 18,12 | ---- | 19,10 |
| Risultato Operativo | 333,03 | -1,25 | 328,87 | -7,34 | 304,75 |
| Ebit Margin | 13,39 | ---- | 12,30 | ---- | 11,61 |
| Risultato Ante Imposte | 335,54 | -3,03 | 325,36 | -7,40 | 301,27 |
| Ebt Margin | 13,49 | ---- | 12,16 | ---- | 11,47 |
| Risultato Netto | 267,90 | -9,86 | 241,48 | -3,48 | 233,06 |
| E-Margin | 10,77 | ---- | 9,03 | ---- | 8,88 |
| PFN (Cassa) | 218,60 | -37,37 | 136,91 | 152,86 | 346,19 |
| Patrimonio Netto | 1.064,44 | 15,44 | 1.228,82 | 12,95 | 1.388,02 |
| Capitale Investito | 1.310,82 | 6,26 | 1.392,87 | 26,34 | 1.759,79 |
| ROE | 25,17 | ---- | 19,65 | ---- | 16,79 |
| ROI | 25,96 | ---- | 24,08 | ---- | 17,57 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2017-2019 Brembo ha mostrato una crescita dei ricavi del 5,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 7,4% in presenza di una diminuzione dell'Ebitda margin di circa 0,3 punti percentuale; il risultato operativo è passato da 333 a 304,8 milioni di Euro (-8,5%) mentre l'utile netto è sceso del 13% a 233,1 milioni. La redditività è diminuita sia a livello di ROI (-8,4 punti a quota 17,6%) che di ROE (passato dal 25,2% al 16,8%). L'indebitamento finanziario netto è aumentato di circa 130 milioni a 346,2 milioni con il rapporto debt to equity passato da 0,21 a 0,25.
Ultimi Sviluppi : nei primi sei mesi del 2020 i ricavi sono scesi del 28,2% a 951,1 milioni di euro, l'Ebitda è diminuito del 47% a 143,3 milioni, il risultato operativo è sceso del 77,8% a 38,8 milioni e il risultato netto è passato da 123,4 a 20 milioni di euro (-83,8%); l?indebitamento finanziario netto è cresciuto a 597,5 milioni di Euro.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Brembo | 12,95 | 2,21 | 0% |
| Sogefi | 36,01 | 0,61 | 0% |
| Valeo | 20,59 | 1,39 | 0,75% |
Commento : in un raffronto tra società operanti nel settore della componentistica auto Brembo è la società più cara sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Earnings (Prezzo/Utili). Il management ha scelto di non distribuire dividendi nell'anno in corso.
Plus e Minus
Opportunità : focus sui segmenti premium del mercato auto, nuove aperture di impianti in paesi a basso costo del lavoro
Rischi : ritardi nella ripresa del ciclo economico a causa di una recrudescenza della pandemia, specie in Europa
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi negativo nel 2020 (-16%) che torna positivo nel 2021 (+12%) per stabilizzarsi al 4% dal 2023;
- Ebitda margin stabile che passa dal 17% del 2020 al 18,8% di lungo periodo;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 17,5%
Infine si prevedono un tax rate stabile al 27,5% ed un payout in aumento fino al 54%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 10,07 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,04 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Brembo in formato PDF
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Casi possibili:
- STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
- BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
- HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
- REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
- SELL: rapporto V/P < 0,6;
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