Data pubblicazione: 21/06/2020
Dati Societari
Azioni in circolazione
168,790 mln.
Prezzo azioni ordinarie
13,38 EURO
Capitalizzazione
2.258,41 mln. EURO
* Dati riferiti alla data di pubblicazione
Autore: Claudio Guerrini
Pagella
Profilo Societario
Il Gruppo Ferragamo è attivo nella creazione, produzione e vendita di calzature, pelletteria, abbigliamento, prodotti in seta e altri accessori, nonché profumi, per uomo e donna. La gamma dei prodotti comprende anche occhiali e orologi, realizzati su licenza da operatori terzi. L'offerta della Società si contraddistingue per l'attenzione all'unicità ed esclusività ottenute coniugando uno stile creativo e innovativo con la qualità e l'artigianalità tipiche del Made in Italy.
Il Gruppo Ferragamo è presente in 26 Paesi nel mondo attraverso una rete di negozi direttamente gestiti - DOS (c.d. canale retail) che al 31 dicembre 2010 erano pari a 312. Inoltre il Gruppo distribuisce i propri prodotti in 58 Paesi attraverso negozi o spazi monomarca personalizzati gestiti da terzi (TPOS) che, al 31 dicembre 2010, erano pari a 266, nonché attraverso il canale multimarca (complessivamente, il c.d. canale wholesale). Considerando l'intera struttura distributiva, la presenza del Gruppo Ferragamo si estende a 92 Paesi nel mondo.
Andamento titolo
Le azioni Ferragamo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Ferragamo mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette il momento di incertezza dei ricavi legati in buona parte ai flussi turistici.
Negli ultimi 3 anni il titolo Ferragamo ha registrato una performance del -42,7% nettamente inferiore al -4,7% dell'indice Ftse Mib: il titolo è rimasto confinato in una fascia laterale fino a giugno 2018 quando è iniziata una fase riflessiva che, intervallata da parziali riprese, si è protratta fino ai minimi di marzo e maggio 2020; parziale ripresa nell'ultimo mese.
Dati Finanziari
| Voci di bilancio | 2017 | var % | 2018 | var % | 2019 |
|---|
| Totale Ricavi | 1.405,21 | -3,43 | 1.357,04 | 3,02 | 1.398,05 |
| Margine Operativo Lordo | 248,51 | -13,80 | 214,22 | 56,63 | 335,53 |
| Ebitda margin | 17,69 | ---- | 15,79 | ---- | 24,00 |
| Risultato Operativo | 186,05 | -19,50 | 149,77 | -0,05 | 149,70 |
| Ebit Margin | 13,24 | ---- | 11,04 | ---- | 10,71 |
| Risultato Ante Imposte | 173,35 | -21,59 | 135,91 | -13,82 | 117,13 |
| Ebt Margin | 12,34 | ---- | 10,02 | ---- | 8,38 |
| Risultato Netto | 114,28 | -21,08 | 90,19 | -3,13 | 87,37 |
| E-Margin | 8,13 | ---- | 6,65 | ---- | 6,25 |
| PFN (Cassa) | -127,49 | 32,56 | -169,00 | -398,49 | 504,43 |
| Patrimonio Netto | 748,43 | 4,26 | 780,34 | 0,63 | 785,27 |
| Capitale Investito | 632,45 | -1,54 | 622,73 | 109,01 | 1.301,60 |
| ROE | 15,27 | ---- | 11,56 | ---- | 11,13 |
| ROI | 29,96 | ---- | 24,50 | ---- | 11,61 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2017-2019 Ferragamo ha mostrato una diminuzione del fatturato dello 0,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 35% dovuto prevalentemente all'applicazione del nuovo principio contabile IFRS 16 sui beni in leasing; in forte contrazione il risultato operativo (-19,5% a 149,7 milioni) mentre quello netto è sceso del 23,6% a 87,4 milioni di Euro. La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di 18,4 punti all'11,6% mentre il ROE è passato dal 15,3% all'11,1%. Netto incremento per l'indebitamento finanziario netto (+631,9 milioni) dovuto anche questo al nuovo principio contabile.
Ultimi Sviluppi : nel primo trimestre 2020 i ricavi sono diminuiti del 30,1% a 221,7 milioni di Euro (-31,5% a tassi di cambio costanti), l?Ebitda è sceso dell'82,2% a 12 milioni (con una marginalità in calo di oltre 15 punti al 5,2%) mentre il risultato operativo è passato da 21,2 a -36,3 milioni, conti in rosso anche per il risultato netto di gruppo sceso a -39,1 da +10,2 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è salito di 27 milioni a 531,4 milioni.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Ferragamo | 25,88 | 2,96 | 2,54% |
| Tod's | 17,92 | 0,77 | 0% |
| Brunello Cucinelli | 36,77 | 6,49 | 1,23% |
| Moncler | 25,37 | 6,97 | 0% |
Commento : tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Ferragamo è nella media se si considera il rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è tra quelle più a buon mercato sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 2,5% ed il più elevato tra le aziende considerate (n.b.dato calcolato sulla base del dividendo originariamente proposto dal CdA e attualmente sospeso).
Plus e Minus
Opportunità : espansione nei mercati emergenti e tramite il canale web, acquisizioni mirate di concorrenti minori
Rischi : prolungato stop dei flussi turistici dovuto alla pandemia di Covid 19
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi al -19,5% nel 2020 che torna positivo al 13,5% nel 2021 per stabilizzarsi al 4% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in calo al 19% nel 2020 ed in successica crescita fino al 25% del 2023 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 16,8%
Infine si prevede un tax rate stabile al 25,5% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 76%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 12,01 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Salvatore Ferragamo in formato PDF
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Casi possibili:
- STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
- BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
- HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
- REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
- SELL: rapporto V/P < 0,6;
Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.
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