Analisi Fondamentale Intesa Sanpaolo

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Data pubblicazione: 17/04/2016

Dati Societari

Azioni in circolazione
17506,639 mln.

Prezzo azioni ordinarie
2,45 EURO

Capitalizzazione
42.856,25 mln. EURO

* Dati riferiti alla data di pubblicazione

Autore: Claudio Guerrini

Pagella
Redditività
Solidità
Crescita
Rischio
Rating
Buy
Profilo Societario

Il Gruppo Intesa Sanpaolo, che nasce dalla fusione di Sanpaolo IMI in Banca Intesa, è il maggior gruppo bancario in Italia con 11,1 mln di clienti ed uno dei principali in Europa. E' leader italiano nelle attività finanziarie per famiglie e imprese. Con una copertura strategica del territorio si colloca tra i principali gruppi bancari nei mercati del Centro-Est Europa e nel Medio Oriente e Nord Africa. L'attività si articola in business units. Divisione Banca dei Territori: focalizzazione sul mercato e centralità del territorio per il rafforzamento delle relazioni con gli individui, le piccole e medie imprese e gli enti nonprofit; credito industriale, leasing, factoring. Divisione Corporate e Investment Banking: partner globale per lo sviluppo equilibrato e sostenibile delle imprese e delle istituzioni finanziarie; capital markets, investment banking, presente in 29 Paesi a supporto dell'attività cross-border dei suoi clienti con una rete specializzata nel corporate banking; partner globale per la pubblica amministrazione. Divisione Banche Estere: controllate che svolgono attività di commercial banking in: Albania, Bosnia-Erzegovina, Croazia, Egitto, Federazione Russa, Repubblica Ceca, Romania, Serbia, Slovacchia, Slovenia e Ungheria. Divisione Private Banking: serve clienti appartenenti al segmento Private e High Net Worth Individuals con offerta di prodotti e servizi mirati. Divisione Asset Management: soluzioni di asset management rivolte alla clientela del Gruppo, alle reti commerciali esterne al Gruppo e alla clientela istituzionale. Divisione Insurance: prodotti assicurativi e previdenziali rivolti alla clientela del Gruppo. Capital Light Bank: estrazione di valore dalle attività non-core, con gestione dei crediti in sofferenza e degli asset repossessed, cessione delle partecipazioni non strategiche e gestione proattiva degli altri asset non-core.

Andamento titolo

Le azioni Intesa SanPaolo fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Intesa SanPaolo mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza nel settore finanziario e alla dipendenza dei ricavi dall'andamento dei mercati finanziari.
Negli ultimi 3 anni il titolo Intesa SanPaolo ha registrato una performance dell'80,3% rispetto al +10,2% dell'indice FTSE Mib; l'andamento è stato inizialmente positivo, con un guadagno di circa il 90% ai massimi di aprile 2014, seguito da una fase laterale, proseguita fino a gennaio 2015, ed un nuovo impulso positivo culminato nei massimi di luglio 2015 (+162% rispetto al dato di inizio periodo); da allora il trend è stato decrescente con una perdita di oltre il 30%.

Dati Finanziari
Voci di bilancio2013var %2014var %2015
Margine di Interesse12.461,00-15,9610.472,00-7,119.727,00
Margine di Intermediazione18.893,00-7,0017.570,001,5817.847,00
Risultato di Gestione6.850,005,247.209,00-4,456.888,00
% sul margine di intermed.36,26----41,03----38,59
Risultato Ante Imposte-4.816,00-161,482.961,0040,664.165,00
% sul margine di intermed.-25,49----16,85----23,34
Utile di Esercizio-4.557,00-128,751.310,00114,202.806,00
% sul margine di intermed.-24,12----7,46----15,72
Totale Attivo626.283,003,22646.427,004,65676.496,00
Patrimonio Netto45.058,000,0145.062,007,8448.593,00
ROE-10,11----2,91----5,77
Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2013-2015 Intesa SanPaolo ha mostrato una diminuzione del Margine di interesse del 21,9% mentre il Margine di Intermediazione è sceso del 5,5% sostenuto dal buon andamento delle commissioni; sostanzialmente stabile il risultato di gestione a 6,9 miliardi(+0,6%), mentre l'utile ante imposte passa da un rosso di 4,8 miliardi ad un saldo positivo di 4,2 miliardi ed il risultato netto sale a 2,8 miliardi dai -4,6 miliardi del 2013. La redditività del capitale (ROE) è migliorata di quasi 16 punti passando dal -10,1% al 5,8%.

Comparables
AziendaP/EP/BVDividend Yield %
Intesa Sanpaolo14,960,865,72%
Unicredit12,110,413,49%
Ubi Banca27,280,323,11%
Banco Popolare5,250,272,40%

Commento : nel raffronto tra le principali banche italiane Intesa SanPaolo risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è nella media se si considera il Price/Earnings; il rendimento da dividendi, superiore al 5%, è il più elevato tra le banche incluse nel campione.

Plus e Minus

Opportunità : progressivo miglioramento della redditività (fino al 10% nel 2017) secondo il Piano di Impresa 2014-17 che prevede anche la distribuzione di dividendi per circa 10 miliardi nel periodo

Rischi : notevole esposizione al mercato italiano, andamento negativo dei mercati finanziari

Ultime News

06/11/2018 - Intesa Sanpaolo: utile a 3 miliardi nei nove mesi

Intesa Sanpaolo chiude i conti al 30 settembre con una buona crescita dei ricavi e del risultato di gestione mentre l'utile netto risulta in calo a causa del venir meno dei 3,5 miliardi di proventi straordinari consuntivati nel 2017. Nel dettaglio il margine di interesse ammonta a 5538 milioni (+2% sui primi 9 mesi del 2017) mentre i proventi operativi crescono del 7,3% a 13685 milioni, sostenuti ... continua »

01/08/2018 - Intesa Sanpaolo: utile a 2,2 miliardi nel I semestre

Buona crescita dei proventi e del risultato della gestione operativa per Intesa Sanpaolo nel primo semestre dell'anno ma utile più che dimezzato per il venir meno dei componenti straordinari una tantum che avevano caratterizzato lo stesso periodo del 2017 (contributo pubblico per l'acquisizione delle banche venete). Nel dettaglio il margine di interesse cresce del 2% a 3694 milioni di Euro e i pro... continua »

08/05/2018 - Intesa Sanpaolo: utile trimestrale in crescita a 1252 milioni

Intesa Sanpaolo chiude il primo trimestre con una buona crescita dei principali indicatori reddituali e conferma l'obiettivo di un utile netto superiore a 3,8 miliardi. Nel dettaglio il margine di interesse ammonta a 1855 milioni (+2,8% sui primi 3 mesi del 2017) mentre i proventi operativi crescono del 14,2% a 4806 milioni, sostenuti dal buon andamento delle commissioni (+8,2%) e dalla crescita d... continua »

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal 4% nel 2016 al 3% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni che passa dal 7% del 2016 al 3% del 2019 e seguenti;
- una riduzione del cost/income ratio dal 57% del 2016 al 52% di lungo periodo;
Infine si prevedono: una graduale riduzione dell'incidenza degli accantonamenti su crediti, un tax rate stabile al 34% ed una progressiva crescita del payout fino al 67%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 3,15 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,1 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.



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NOTE METODOLOGICHE

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RATING STOCK

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Casi possibili:

  • STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
  • BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
  • HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
  • REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
  • SELL: rapporto V/P < 0,6;

Il prezzo delle azioni indicato è il prezzo di riferimento del primo giorno di mercato aperto antecedente alla data dell'analisi indicata nell'intestazione di questa Pubblicazione.