Data pubblicazione: 08/11/2015
Dati Societari
Azioni in circolazione
3360,858 mln.
Prezzo azioni ordinarie
0,00 EURO
Capitalizzazione
0,00 mln. EURO
* Dati riferiti alla data di pubblicazione
Autore: Claudio Guerrini
Pagella
Profilo Societario
Snam è leader in Europa nella realizzazione e gestione delle infrastrutture del gas e tra i principali operatori in termini di capitale investito ai fini regolatori (RAB o regulated asset base). È attiva nel trasporto, rigassificazione, e stoccaggio del gas naturale attraverso tre società operative: Snam Rete Gas (trasporto e dispacciamento), Gnl Italia (rigassificazione) e Stogit (stoccaggio). La presenza in tutte le attività regolate del settore del gas consente a Snam di far leva sul valore dell'integrazione dei business per garantire la massima flessibilità e sicurezza del sistema italiano, attraverso importanti sinergie operative e un know-how unico nel settore, maturato in oltre 70 anni di esperienza.
Andamento titolo
Le azioni Snam fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Snam mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dal regime di regolamentazione delle tariffe.
Negli ultimi 3 anni il titolo Snam ha registrato una performance positiva (+48,1%) ma inferiore al +51,7% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito un trend crescente interrotto da parziali correzioni nei periodi maggio-luglio 2013, settembre 2014-gennaio 2015 e maggio-agosto 2015.
Dati Finanziari
| Voci di bilancio | 2012 | var % | 2013 | var % | 2014 |
|---|
| Totale Ricavi | 3.946,00 | -2,48 | 3.848,00 | 0,88 | 3.882,00 |
| Margine Operativo Lordo | 2.817,00 | -0,50 | 2.803,00 | -0,96 | 2.776,00 |
| Ebitda margin | 71,39 | ---- | 72,84 | ---- | 71,51 |
| Risultato Operativo | 2.111,00 | -3,65 | 2.034,00 | -3,00 | 1.973,00 |
| Ebit Margin | 53,50 | ---- | 52,86 | ---- | 50,82 |
| Risultato Ante Imposte | 1.372,00 | 17,13 | 1.607,00 | 6,22 | 1.707,00 |
| Ebt Margin | 34,77 | ---- | 41,76 | ---- | 43,97 |
| Risultato Netto | 779,00 | 17,72 | 917,00 | 30,64 | 1.198,00 |
| E-Margin | 19,74 | ---- | 23,83 | ---- | 30,86 |
| PFN (Cassa) | 12.398,00 | 7,49 | 13.326,00 | 2,45 | 13.652,00 |
| Patrimonio Netto | 5.930,00 | 1,08 | 5.994,00 | 19,65 | 7.172,00 |
| Capitale Investito | 18.436,00 | 5,47 | 19.444,00 | 7,82 | 20.965,00 |
| ROE | 13,14 | ---- | 15,30 | ---- | 16,70 |
| ROI | 11,52 | ---- | 10,53 | ---- | 9,48 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2012-2014 Snam ha registrato una diminuzione dei ricavi dell'1,6% mentre il margine operativo lordo è sceso dell'1,5% in presenza di margini in calo di 0,1 punti percentuale. Il risultato operativo è diminuito del 6,5% mentre l'utile netto è passato da 779 a 1198 milioni (+53,8%) grazie al forte calo degli oneri finanziari e alla minore incidenza delle imposte. La redditività del capitale è diminuita a livello di ROI, passato dall'11,5% al 9,5% mentre il ROE è aumentato di 3,6 punti al 16,7%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 1,2 miliardi a 13,65 miliardi con il debt to equity passato da 2,09 a 1,90.
Ultimi Sviluppi : nei primi 9 mesi del 2015 i ricavi hanno raggiunto quota 2748 milioni di euro (+3,8% sullo stesso periodo del 2014), il margine operativo lordo è stato di 2108 milioni (-0,1%), l?utile operativo è sceso a 1472 milioni di euro (-3,7%) mentre l?utile netto è aumentato di 25 milioni a 888 milioni di Euro beneficiando di 79 milioni di minori imposte. L?indebitamento finanziario netto è salito a 13709 milioni di Euro dai 13652 del 31 dicembre 2014.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Snam | 14,18 | 2,37 | 5,15% |
| Terna | 17,14 | 3,02 | 4,31% |
Commento : l'unico vero comparable italiano di Snam è Terna, che opera in un regime di regolamentazione simile. Snam risulta più a buon mercato di Terna sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) sia se si guarda al Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore al 5%.
Plus e Minus
Opportunità : espansione nel segmento della distribuzione di gas con incremento della quota di mercato
Rischi : la revisione del tasso di remunerazione della Regulatory Asset Base, che entrerà in vigore dal 2016, avrà un impatto negativo sui ricavi e sui margini con possibili ripercussioni anche sui dividendi
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Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi del 3% nel 2015 e del 7% nel 2016 che torna positiva all'1% a partire dal 2017;
- margini sulle vendite al 74% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo dell'8,8%
Infine si prevedono un tax rate al 31%, un costo del debito medio del 2,75% ed un payout in crescita fino all'89%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,41 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,10 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Snam in formato PDF
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- STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
- BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
- HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
- REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
- SELL: rapporto V/P < 0,6;
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