Data pubblicazione: 16/06/2019
Dati Societari
Azioni in circolazione
168,790 mln.
Prezzo azioni ordinarie
19,91 EURO
Capitalizzazione
3.359,76 mln. EURO
* Dati riferiti alla data di pubblicazione
Autore: Claudio Guerrini
Pagella
Profilo Societario
Il Gruppo Ferragamo è attivo nella creazione, produzione e vendita di calzature, pelletteria, abbigliamento, prodotti in seta e altri accessori, nonché profumi, per uomo e donna. La gamma dei prodotti comprende anche occhiali e orologi, realizzati su licenza da operatori terzi. L'offerta della Società si contraddistingue per l'attenzione all'unicità ed esclusività ottenute coniugando uno stile creativo e innovativo con la qualità e l'artigianalità tipiche del Made in Italy.
Il Gruppo Ferragamo è presente in 26 Paesi nel mondo attraverso una rete di negozi direttamente gestiti - DOS (c.d. canale retail) che al 31 dicembre 2010 erano pari a 312. Inoltre il Gruppo distribuisce i propri prodotti in 58 Paesi attraverso negozi o spazi monomarca personalizzati gestiti da terzi (TPOS) che, al 31 dicembre 2010, erano pari a 266, nonché attraverso il canale multimarca (complessivamente, il c.d. canale wholesale). Considerando l'intera struttura distributiva, la presenza del Gruppo Ferragamo si estende a 92 Paesi nel mondo.
Andamento titolo
Le azioni Ferragamo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Ferragamo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico.
Negli ultimi 3 anni il titolo Ferragamo ha registrato una performance del 7% inferiore al +31,1% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente positivo arrivando a guadagnare quasi il 60% ai minimi di maggio 2017, seguita da una contrazione nella seconda parte dell'anno ed una parziale ripresa tra marzo e giugno 2018; nuova pesante contrazione tra metà giugno e fine dicembre 2018 compensata solo in minima parte dalla ripresa della prima parte del 2019.
Dati Finanziari
| Voci di bilancio | 2016 | var % | 2017 | var % | 2018 |
|---|
| Totale Ricavi | 1.451,87 | -3,21 | 1.405,21 | -3,43 | 1.357,04 |
| Margine Operativo Lordo | 323,13 | -23,09 | 248,51 | -13,80 | 214,22 |
| Ebitda margin | 22,26 | ---- | 17,69 | ---- | 15,79 |
| Risultato Operativo | 260,73 | -28,64 | 186,05 | -19,50 | 149,77 |
| Ebit Margin | 17,96 | ---- | 13,24 | ---- | 11,04 |
| Risultato Ante Imposte | 245,67 | -29,44 | 173,35 | -21,59 | 135,91 |
| Ebt Margin | 16,92 | ---- | 12,34 | ---- | 10,02 |
| Risultato Netto | 198,36 | -42,39 | 114,28 | -21,08 | 90,19 |
| E-Margin | 13,66 | ---- | 8,13 | ---- | 6,65 |
| PFN (Cassa) | 8,00 | -1.694,04 | -127,49 | 32,56 | -169,00 |
| Patrimonio Netto | 722,61 | 3,57 | 748,43 | 4,26 | 780,34 |
| Capitale Investito | 742,90 | -14,87 | 632,45 | -1,54 | 622,73 |
| ROE | 27,45 | ---- | 15,27 | ---- | 11,56 |
| ROI | 35,69 | ---- | 29,96 | ---- | 24,50 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2016-2018 Ferragamo ha mostrato una diminuzione del fatturato del 6,5% mentre il margine operativo lordo è sceso del 33,7% in presenza di un calo dei margini di 6,5 punti percentuale; in forte contrazione anche il risultato operativo (-42,6% a 149,8 milioni) mentre quello netto si è più che dimezzato a 90,2 milioni di Euro (-54,5%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di 11,2 punti al 24,5% mentre il ROE è passato dal 27,5% al 11,6%. Si conferma solida la struttura finanziaria con una disponibilità di cassa netta di oltre 169 milioni (+177 milioni nel periodo).
Ultimi Sviluppi : nel primo trimestre 2019 i ricavi sono cresciuti del 4,3% a 317,1 milioni di Euro (+4,3% a tassi di cambio costanti), l?Ebitda adjusted è salito del 4,1% a 34 milioni (con una marginalità sostanzialmente invariata al 10,7%) mentre il risultato operativo è cresciuto del 24% a 21,2 milioni, crescita a due cifre anche per il risultato netto di gruppo che è salito del 10,8% a 10,2 milioni. Dal punto di vista patrimoniale la posizione finanziaria netta adjusted è migliorata di 38 milioni raggiungendo una disponibilità netta di 179 milioni.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Ferragamo | 38,02 | 4,46 | 1,71% |
| Tod's | 32,58 | 1,44 | 2,15% |
| Brunello Cucinelli | 38,61 | 6,87 | 1,04% |
| Moncler | 26,98 | 8,39 | 1,14% |
Commento : tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Ferragamo è tra quelle più care sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore al 2%, anche se secondo solo a Tod's tra le aziende considerate.
Plus e Minus
Opportunità : espansione nei mercati emergenti e tramite il canale web, acquisizioni mirate di concorrenti minori
Rischi : concorrenza dei big del settore (specie le francesi Kering e LVMH)
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi al 4,5% nel 2019 che sale al 5% nel biennio successivo per posizionarsi al 4% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento fino al 20,5% del 2024 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 38,4%
Infine si prevede un tax rate stabile al 30% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 76%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 18,43 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Salvatore Ferragamo in formato PDF
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- STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
- BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
- HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
- REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
- SELL: rapporto V/P < 0,6;
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