Data pubblicazione: 16/12/2018
Dati Societari
Azioni in circolazione
578,150 mln.
Prezzo azioni ordinarie
8,17 EURO
Capitalizzazione
4.722,33 mln. EURO
* Dati riferiti alla data di pubblicazione
Autore: Claudio Guerrini
Pagella
Profilo Societario
Leonardo è il primo gruppo italiano nel settore dell'alta tecnologia, leader nella progettazione e produzione di elicotteri, elettronica per la difesa, velivoli civili e militari, aerostrutture, satelliti, infrastrutture spaziali, missili. Finmeccanica svolge un ruolo di primo piano nell'industria europea dell'aerospazio e difesa ed è presente nei principali programmi internazionali del settore grazie a partnership consolidate in Europa e oltreoceano.
Andamento titolo
Le azioni Leonardo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Leonardo mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo il fatto di operare in un business condizionato dalle commesse pubbliche e dal ciclo degli investimenti.
Negli ultimi 3 anni il titolo Leonardo ha registrato una performance negativa (-36,5%) peggiore del -11,9% messo a segno dall'indice Ftse Mib nello stesso periodo: il titolo ha avuto un trend inizialmente calante con minimi a febbraio e giugno 2016; in seguito è iniziata una fase rialzista che ha portato le azioni a guadagnare quasi l'80% in meno di un anno. Dopo una fase laterale di alcuni mesi si è registrata una forte correzione (oltre il 30%) a novembre 2017 con nuovi minimi a marzo e giugno 2018; la parziale ripresa del trimestre giugno-settembre è stata bruscamente interrotta da una nuova tendenza negativa che sembra tuttora in corso.
Dati Finanziari
| Voci di bilancio | 2015 | var % | 2016 | var % | 2017 |
|---|
| Totale Ricavi | 13.818,00 | -7,77 | 12.744,00 | -5,08 | 12.096,00 |
| Margine Operativo Lordo | 1.407,00 | 4,12 | 1.465,00 | -15,49 | 1.238,00 |
| Ebitda margin | 10,18 | ---- | 11,50 | ---- | 10,24 |
| Risultato Operativo | 623,00 | 10,27 | 687,00 | -18,20 | 562,00 |
| Ebit Margin | 4,51 | ---- | 5,39 | ---- | 4,65 |
| Risultato Ante Imposte | 720,00 | -7,64 | 665,00 | -40,30 | 397,00 |
| Ebt Margin | 5,21 | ---- | 5,22 | ---- | 3,28 |
| Risultato Netto | 527,00 | -3,80 | 507,00 | -45,96 | 274,00 |
| E-Margin | 3,81 | ---- | 3,98 | ---- | 2,27 |
| PFN (Cassa) | 3.278,00 | -13,21 | 2.845,00 | -9,35 | 2.579,00 |
| Patrimonio Netto | 4.302,00 | 1,65 | 4.373,00 | 2,54 | 4.484,00 |
| Capitale Investito | 8.353,00 | -5,18 | 7.920,00 | -3,83 | 7.617,00 |
| ROE | 12,25 | ---- | 11,59 | ---- | 6,11 |
| ROI | 8,22 | ---- | 9,52 | ---- | 7,96 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2015-2017 Leonardo ha mostrato, anche a seguito dell'uscita da alcuni settori considerati non più strategici, una flessione del fatturato del 12,5% mentre il margine operativo lordo è passato da 1407 milioni a 1238 milioni (-12,1%) in presenza di un'Ebitda margin sostanzialmente invariato; il risultato operativo è diminuito del 9,8% a 562 milioni mentre l'utile netto si è quasi dimezzato a 274 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è scesa di 0,3 punti percentuali al 6,1% mentre il ROE ha perso oltre 6 punti al 6,1%. In calo di 0,7 miliardi l'indebitamento finanziario netto con il rapporto debt to equity che è passato da 0,76 a 0,58.
Ultimi Sviluppi : nei primi nove mesi del 2018 i ricavi sono saliti a 8240 milioni di Euro (+2,4%), l?Ebitda è sceso del 15,7% a 933 milioni con un peggioramento di 2,4 punti della marginalità; in calo anche l?Ebit a 372 milioni (-33,8%) mentre il risultato netto è passato da 265 a 263 milioni di Euro (-0,8%). Dal punto di vista patrimoniale si è registrata una crescita dell?indebitamento finanziario netto a 3503 milioni di Euro da 2579 milioni di fine 2017.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend Yield % |
| Leonardo | 17,36 | 1,06 | 1,71% |
| Boeing | 22,88 | n.s. | 1,78% |
| Airbus Group | 23,90 | 5,14 | 1,69% |
| General Dynamics | 17,23 | 4,39 | 1,99% |
Commento : nel confronto con un paniere di società operanti nel settore della difesa Leonardo è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del Price/Earnings (Prezzo-Utili). Piuttosto basso il rendimento da dividendi, poco sopra all'1,7% e tra i più bassi nel campione di aziende considerate.
Plus e Minus
Opportunità : ripresa nel settore Elicotteri grazie ad alcune importanti commesse; focalizzazione sui settori a maggiore profittabilità (Aeronautica, Difesa, Elettronica e Sistemi di Sicurezza)
Rischi : diminuzione delle spese per la Difesa nei paesi in cui opera il Gruppo
Ultime News
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Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 2% nel 2018 che sale al 4% nel biennio successivo per scendere al 2% nel lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita dal 10,5% del 2018 fino al 12,2% del 2020 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 13,7%
Infine si prevedono un tax rate al 33%, un costo del debito medio in diminuzione al 6% ed un payout in progressiva crescita.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 11,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,1 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Titolo Leonardo in formato PDF
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- STRONG BUY: rapporto V/P > 1,4;
- BUY: rapporto V/P compreso tra 1,15 e 1,4;
- HOLD: rapporto V/P compreso tra 0,85 e 1,15;
- REDUCE: rapporto V/P compreso tra 0,6 e 0,85;
- SELL: rapporto V/P < 0,6;
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