Massimo Zanetti Beverage Group
Il Gruppo Massimo Zanetti Beverage è un player internazionale attivo nella produzione e vendita di caffè tostato.
Range di prezzo · valutazione del titolo
| Metodo | Massimo | Medio | Minimo |
|---|---|---|---|
| Valore per azione · DCF | 16,06 | 12,85 | 9,64 |
| Valore per azione · EVA | 16,06 | 12,85 | 9,64 |
Valori per azione in €, stimati alla data dell'analisi.
Profilo societario
Il Gruppo Massimo Zanetti Beverage è un player internazionale attivo nella produzione e vendita di caffè tostato. A supporto della propria attività principale, il Gruppo altresì produce e vende (o concede in uso gratuito) macchine da caffè per uso in ambiente di lavoro, domestico e professionale e attrezzature da bar e si avvale di una rete internazionale di caffetterie (gestite prevalentemente in franchising). Inoltre, a completamento della propria offerta di prodotti, Massimo Zanetti Beverage vende alcune tipologie selezionate di prodotti coloniali (principalmente tè, cacao, spezie) e altri prodotti ad uso alimentare (tra i quali salse per condimenti, zucchero, cioccolatini, biscotti). Infine, il Gruppo vende alcuni beni e servizi collegati allo svolgimento delle proprie attività principali (tra i quali, caffè verde).
Analisi IPO
Sulla base dell'intervallo di prezzo stabilito (11,60 - 15,75 Euro ad azione) Massimo Zanetti sarà collocata ad un multiplo EV/Ebitda compreso tra 9,5 e 11,3 ed un P/E tra 25,3 e 34,3. Questi valori possono essere confrontati con un campione di comparables (che include tra gli altri le americane Starbucks e Keurig Green Mountain e la svizzera Nestle) e che esprimono valori medi rispettivamente di 15,77 e 26,53. Il titolo sembrerebbe quindi essere a buon mercato sulla base dell'EV/Ebitda mentre sembrerebbe essere in linea o leggermente a premio sulla base del P/E (specie se collocato nella fascia alta della forchetta di prezzo).
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2012 | Var. % | 2013 | Var. % | 2014 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 870,78 | −12,6% | 760,63 | +3,5% | 787,36 |
| Margine operativo lordo | 58,83 | +1,6% | 59,77 | +14,8% | 68,62 |
| Ebitda margin % | 6,76 | 7,86 | 8,72 | ||
| Risultato operativo | 28,28 | +1,3% | 28,65 | +30,9% | 37,49 |
| Ebit margin % | 3,25 | 3,77 | 4,76 | ||
| Risultato ante imposte | 16,07 | +3,8% | 16,68 | +43,6% | 23,95 |
| Ebt margin % | 1,84 | 2,19 | 3,04 | ||
| Risultato netto | 9,14 | −18,5% | 7,44 | +72,7% | 12,86 |
| E-Margin % | 1,05 | 0,98 | 1,63 | ||
| PFN (cassa) | 214,29 | −5,8% | 201,82 | +20,6% | 243,34 |
| Patrimonio netto | 241,45 | −9,3% | 219,01 | −5,7% | 206,58 |
| Capitale investito | 463,19 | −7,5% | 428,62 | +7,2% | 459,66 |
| ROE % | 3,78 | 3,40 | 6,22 | ||
| ROI % | 6,21 | 6,81 | 8,33 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2012-2014 Massimo Zanetti Beverage Group ha registrato una diminuzione del fatturato del 9,6% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 16,6% a seguito di una crescita dei margini di circa 2 punti percentuale; il risultato operativo è passato da 28,3 a 37,5 milioni di Euro (+32,6%) mentre il risultato netto è cresciuto del 40,7% a 12,9 milioni. Gli indicatori di redditività vedono il ROE passare dal 3,8% al 6,2% ed il ROI crescere di due punti all'8,2%. A livello patrimoniale si registra una crescita del rapporto debt to equity da 0,89 a 1,18.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Per la valutazione di Massimo Zanetti Beverage Group sono state formulate le seguenti ipotesi:
- tasso di crescita dei ricavi che passa dal 16% del 2015 al 3% di lungo periodo;
- Ebitda margin al 9% nel 2015, 9,2% nel 2016 e 9,4% nel 2017 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo dell'11,4%;
- tax rate in calo di circa 3 punti al 37%;
- payout in crescita dal 40% del 2015 al 60% di lungo periodo
Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 12,85 Euro (nella parte bassa della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 16,06 Euro (ipotesi ottimistica) a 9,64 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea color arancio rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).
Analisi IPO Massimo Zanetti Beverage Group in formato PDF