Moleskine
Moleskine sviluppa, distribuisce e vende: prodotti su carta, quali taccuini, agende, prodotti home-office e gift; oggetti per la scrittura, il viaggio e la lettura, quali penne, matite, borse, occhiali da vista, lampade per lettura; prodotti e servizi dig
Range di prezzo · valutazione del titolo
| Metodo | Massimo | Medio | Minimo |
|---|---|---|---|
| Valore per azione · DCF | 2,25 | 2,14 | 2,03 |
| Valore per azione · EVA | 2,25 | 2,14 | 2,03 |
Valori per azione in €, stimati alla data dell'analisi.
Profilo societario
Moleskine sviluppa, distribuisce e vende una famiglia di oggetti che costituiscono piattaforme aperte per la creatività e la comunicazione, contribuendo allo sviluppo e alla condivisione della cultura e del sapere, in stretta connessione con il mondo digitale. I prodotti e i servizi del Gruppo sono organizzati in 3 linee: i) Collezioni Paper cioè i prodotti su carta, quali taccuini, agende, prodotti home-office e gift , ii) collezioni Writing, Travelling & Reading (WTR), cioè oggetti per la scrittura, il viaggio e la lettura, quali penne, matite, borse, occhiali da vista, lampade per lettura, lanciata alla metà del 2011, e iii) prodotti e servizi digitali (Digital), quali template, applicazioni per smart-phone e tablet e un marketplace virtuale, oltre alla nuova linea di Smart Notebook sviluppata in collaborazione con Evernote recentemente introdotta.
Analisi IPO
Moleskine destinerà i proventi derivanti dall'aumento di capitale collegato all'Ipo esclusivamente al rimborso dei debiti finanziari della società (tranche A e B del Facility Agreement). La società ha inoltre alcuni vincoli nella distribuzione dei dividendi e solo dal 2014 potrà distribuire utili in misura non superiore al 50% dell'excess cash (60% nel caso in cui il leverage ratio sia inferiore a 0,5).
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2010 | Var. % | 2011 | Var. % | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 53,66 | +26,0% | 67,60 | +15,9% | 78,34 |
| Margine operativo lordo | 21,23 | +33,9% | 28,44 | +10,3% | 31,37 |
| Ebitda margin % | 39,57 | 42,07 | 40,05 | ||
| Risultato operativo | 20,67 | +33,6% | 27,62 | +10,1% | 30,42 |
| Ebit margin % | 38,51 | 40,86 | 38,83 | ||
| Risultato ante imposte | 18,62 | +14,3% | 21,28 | +27,2% | 27,08 |
| Ebt margin % | 34,71 | 31,49 | 34,57 | ||
| Risultato netto | 12,13 | +13,9% | 13,82 | +31,7% | 18,20 |
| E-Margin % | 22,61 | 20,44 | 23,23 | ||
| PFN (cassa) | 107,71 | −48,1% | 55,90 | −22,2% | 43,51 |
| Patrimonio netto | −45,20 | +131,0% | 14,01 | +128,2% | 31,98 |
| Capitale investito | 62,99 | +11,9% | 70,48 | +8,4% | 76,40 |
| ROE % | −26,85 | 98,64 | 56,91 | ||
| ROI % | 33,05 | 39,51 | 40,30 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2009-2011 Moleskine ha registrato una crescita del fatturato del 64,8% mentre il margine operativo lordo è cresciuto dell'89,1% grazie ad un miglioramento dei margini di oltre 5 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 14,6 a 27,6 milioni di Euro (+88,9%) mentre il risultato netto è cresciuto dell'82,2% a 13,8 milioni. Gli indicatori di redditività vedono il ROE passare dal 25,9% al 98,6% e il ROI salire dal 21,4% al 39,2%. A livello patrimoniale si registra un incremento del rapporto debt to equity da 1,31 a 3,99.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Per la valutazione di Moleskine sono state formulate le seguenti ipotesi:
- tasso di crescita dei ricavi al 12% nel 2012 in successiva graduale riduzione fino al 4% di lungo periodo;
- margini lordi sulle vendite stabili sui livelli del 2011 (42%);
- un ROI di lungo periodo del 41,4%;
- tax rate stabile al 35%
- payout in crescita dal 40% del 2014 al 70% di lungo periodo
Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 2,14 Euro (nella parte bassa della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 2,25 Euro (ipotesi ottimistica) a 2,03 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea rossa rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).
Analisi IPO Moleskine in formato PDF