Brunello Cucinelli — analisi del giugno 2016
Dopo la risalita dei prezzi degli ultimi mesi Brunello Cucinelli sembra quotare leggermente a premio rispetto al fair value; la società potrà contare su un buon tasso di crescita anche per gli anni a venire ma sembra ancora cara rispetto ai comparables.
Profilo societario
Brunello Cucinelli S.p.A., iconica casa di moda italiana, nasce nel 1978 per iniziativa del celebre stilista e imprenditore da cui prende il nome. Inizialmente specializzata nella lavorazione di cashmere di qualità eccelsa, l'azienda ha evoluto il suo concept nel corso degli anni, dando vita a una proposta di lifestyle casual chic e capi ready-to-wear, che si distinguono per uno stile sofisticato, discreto e al contempo versatile. Le collezioni riflettono appieno l'essenza autentica dello stile italiano, fondendo armoniosamente eleganza, creatività, artigianalità e modernità. Questo equilibrio è radicato nei valori della tradizione sartoriale e manifatturiera tipica del territorio umbro, reinterpretati con attenzione all'innovazione e alla contemporaneità.
Andamento del titolo
Le azioni Brunello Cucinelli fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap. Brunello Cucinelli mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico e la diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Brunello Cucinelli ha registrato una performance dello 0,4% inferiore al +8,3% fatto registrare dall'indice Ftse Mib: dopo una fase di crescita, culminata nei massimi di gennaio 2014 con un guadagno del 50% rispetto ad inizio periodo, il titolo ha iniziato un trend discendente che è continuato, anche se intervallato da brevi fasi di recupero, fino ad inizio 2016 (minimi di febbraio); negli ultimi quattro mesi si è registrata una ripresa dei corsi di quasi il 30% che ha riportato in positivo il bilancio da inizio anno.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2013 | Var. % | 2014 | Var. % | 2015 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 324,57 | +10,1% | 357,38 | +16,1% | 414,94 |
| Margine operativo lordo | 59,97 | +8,9% | 65,33 | +8,3% | 70,73 |
| Ebitda margin % | 18,48 | 18,28 | 17,05 | ||
| Risultato operativo | 46,96 | +5,1% | 49,33 | +3,3% | 50,98 |
| Ebit margin % | 14,47 | 13,80 | 12,28 | ||
| Risultato ante imposte | 45,22 | +2,7% | 46,43 | −0,6% | 46,14 |
| Ebt margin % | 13,93 | 12,99 | 11,12 | ||
| Risultato netto | 29,58 | +7,5% | 31,79 | +3,7% | 32,95 |
| E-Margin % | 9,11 | 8,89 | 7,94 | ||
| PFN (cassa) | 16,10 | +164,8% | 42,64 | +32,3% | 56,41 |
| Patrimonio netto | 145,21 | +17,3% | 170,33 | +15,5% | 196,78 |
| Capitale investito | 164,17 | +31,7% | 216,27 | +18,5% | 256,22 |
| ROE % | 20,37 | 18,66 | 16,74 | ||
| ROI % | 28,60 | 23,16 | 19,90 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2013-2015 Brunello Cucinelli ha mostrato una crescita del fatturato del 27,8% mentre il margine operativo lordo è salito del 17,9% a seguito di una diminuzione dei margini di 1,4 punti; in crescita anche il risultato operativo (+8,6% a 51 milioni) mentre l'utile è passato da 29,6 a 32,9 milioni di Euro (+11,4%). La redditività è diminuita sia a livello di ROI, sceso di 8,7 punti al 19,9% che di ROE, in calo di 3,6 punti al 16,7%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è aumentato di 40,3 milioni a 56,4 milioni di Euro con un debt to equity in crescita da 0,11 a 0,29.
Ultimi sviluppi
La società si è avvalsa della possibilità di non presentare la relazione trimestrale comunicando, per il primo trimestre 2016, solo il dato relativo ai ricavi che sono saliti del 9,1% a 121,8 milioni di Euro.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Brunello Cucinelli | 35,86 | 6,28 | 0,74% |
| Tod's | 17,69 | 1,90 | 3,73% |
| Ferragamo | 18,86 | 5,78 | 2,38% |
| Moncler | 22,17 | 6,81 | 0,94% |
Tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Brunello Cucinelli è tra quelle più a care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore all'1%, ed il più contenuto tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Espansione all'estero con apertura di nuovi punti vendita
Rischi
Rallentamento della crescita in alcuni dei mercati chiave ed effetto cambi negativo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2016 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento fino al 18,5% del 2021 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 28,6%
Infine si prevedono un tax rate stabile al 30% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 70%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 15,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Brunello Cucinelli in formato PDF
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