CNH Industrial — analisi del marzo 2014
CNH Industrial sembra avere discrete opportunità di apprezzamento potendo contare sul miglioramento nel business dei veicoli industriali e delle macchine per costruzioni e su multipli vantaggiosi rispetto ai comparables.
Profilo societario
CNH Industrial è un leader globale nel campo dei capital goods con una consolidata esperienza industriale, un'ampia gamma di prodotti e una presenza mondiale. Ciascuno dei brand del Gruppo è un player internazionale di rilievo nel rispettivo settore industriale: Case IH, New Holland Agriculture e Steyr per i trattori e le macchine agricole, Case e New Holland per le macchine movimento terra, Iveco per i veicoli commerciali, Iveco Bus e Helieuz Bus per gli autobus e i bus granturismo, Iveco Astra per i veicoli cava cantiere, Magirus per i veicoli antincendio, Iveco Defense Vehicles per i veicoli per la difesa e la protezione civile, FPT Industrial per i motori e le trasmissioni.
Andamento del titolo
Le azioni CNH Industrial fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. CNH Industrial mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice della diversificazione geografica delle attività in grado di contrastare l'andamento tipicamente ciclico dei prodotti venduti. Negli ultimi 3 anni il titolo CNH Industrial ha registrato una performance negativa (-15,1%) rispetto al -2,7% dell'indice Ftse Mib: dopo una consistente flessione, culminata nei minimi di ottobre 2011 (-44%), il titolo ha iniziato una ripresa recuperando le perdite nei successivi 16 mesi; la successiva fase laterale si è protratta fino a settembre 2013 seguita da una correzione con minimi a dicembre 2013 e febbraio 2014.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2011 | Var. % | 2012 | Var. % | 2013 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 24.289,00 | +6,2% | 25.785,00 | −0,0% | 25.778,00 |
| Margine operativo lordo | 2.257,00 | +16,6% | 2.632,00 | +2,4% | 2.696,00 |
| Ebitda margin % | 9,29 | 10,21 | 10,46 | ||
| Risultato operativo | 1.591,00 | +20,2% | 1.913,00 | +1,7% | 1.945,00 |
| Ebit margin % | 6,55 | 7,42 | 7,55 | ||
| Risultato ante imposte | 1.169,00 | +25,8% | 1.471,00 | +2,4% | 1.507,00 |
| Ebt margin % | 4,81 | 5,70 | 5,85 | ||
| Risultato netto | 701,00 | +30,1% | 912,00 | +0,5% | 917,00 |
| E-Margin % | 2,89 | 3,54 | 3,56 | ||
| PFN (cassa) | 14.549,00 | +9,9% | 15.994,00 | +5,6% | 16.888,00 |
| Patrimonio netto | 5.411,00 | +5,7% | 5.722,00 | −2,9% | 5.556,00 |
| Capitale investito | 22.030,00 | +7,4% | 23.657,00 | +3,2% | 24.411,00 |
| ROE % | 12,96 | 15,94 | 16,50 | ||
| ROI % | 7,97 | 8,09 | 7,97 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2011-2013 CNH Industrial ha mostrato una crescita del fatturato del 6,1% mentre il margine operativo lordo è passato da 2257 a 2696 milioni di Euro (+19,5%) in presenza di una crescita dei margini di 1,2 punti percentuali; il risultato operativo è cresciuto del 22,3% a 1945 milioni di Euro e l'utile netto ha superato quota 900 milioni (+30,8%). La redditività è risultata in crescita sia a livello di ROI (+0.7 punti all'8,7%) che di ROE (+3,5 punti al 16,5%). In crescita il rapporto debt to equity, passato da 2,69 a 3,04.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| CNH Industrial | 13,93 | 2,00 | 2,45% |
| Caterpillar | 16,34 | 2,97 | 2,39% |
| Man | 76,77 | 2,45 | 1,08% |
Tra le società europee operanti nel settore delle macchine per l'agricoltura i trasporti e le costruzioni CNH Industrial è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il rendimento da dividendi, il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Miglioramento nel business dei veicoli industriali e delle macchine per costruzioni
Rischi
Flessione della domanda di macchine per agricoltura, rallentamento dell'economia in America Latina dove il Gruppo ha una forte presenza
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 3,5% nel 2014 che sale al 4% nel successivo biennio per tornare al 3% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita al 10,9% nel 2014 e 11% del 2015 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 9%
Infine si prevedono un tax rate al 39% ed un payout in progressiva crescita al 52%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 10 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,15 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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3 analisi dal 10 marzo 2014, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.