Mondadori
Dopo un triennio molto difficile Mondadori sembra avere spazi di miglioramento specie nel caso in cui dovessero manifestarsi i primi segnali di ripresa del ciclo economico.
Profilo societario
Arnoldo Mondadori Editore è un'importante realtà nel settore editoriale, operativa in sei aree principali. Nel segmento Libri, si occupa di pubblicazione, concessioni museali e organizzazione di mostre ed eventi culturali. Il settore Periodici include la pubblicazione di riviste in Italia e Francia, oltre alla distribuzione di quotidiani e riviste di terze parti. Attraverso la divisione Pubblicità, gestisce la vendita di spazi pubblicitari su riviste, siti web e canali radio. La sezione Digitale è dedicata allo sviluppo di asset aziendali, come marchi, contenuti e autori, utilizzando tecnologie innovative, piattaforme online e ricercando nuove opportunità nel mercato digitale. Il segmento Diretto si focalizza sul retail e sul marketing diretto, con attività che comprendono librerie, negozi di prodotti mediali, edicole e club del libro. Infine, il settore Radiofonico si occupa di trasmissioni radio nazionali.
Andamento del titolo
Le azioni Mondadori fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Mondadori mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo da un lato la stabilità del business editoriale (vendita di periodici e libri) mentre rivestono una certa importanza anche gli introiti pubblicitari più legati al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Mondadori ha registrato una performance fortemente negativa (-63,7%) a fronte del -19,1% dell'indice FTSE Mib. L'andamento ha seguito quello del mercato fino a settembre 2011, successivamente le azioni hanno perso progressivamente contatto con gli indici raggiungendo un minimo a luglio 2011 e, dopo una breve ripresa, riavvicinandosi a quei livelli nelle ultime settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2010 | Var. % | 2011 | Var. % | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.558,30 | −3,1% | 1.509,84 | −6,2% | 1.416,09 |
| Margine operativo lordo | 140,20 | −17,7% | 115,41 | −49,3% | 58,56 |
| Ebitda margin % | 9,00 | 7,64 | 4,14 | ||
| Risultato operativo | 114,20 | −22,2% | 88,82 | −279,6% | −159,49 |
| Ebit margin % | 7,33 | 5,88 | −11,26 | ||
| Risultato ante imposte | 90,30 | −8,4% | 82,67 | −310,2% | −173,81 |
| Ebt margin % | 5,79 | 5,48 | −12,27 | ||
| Risultato netto | 42,70 | +15,9% | 49,48 | −433,7% | −165,09 |
| E-Margin % | 2,74 | 3,28 | −11,66 | ||
| PFN (cassa) | 342,40 | −0,0% | 342,33 | −20,2% | 273,17 |
| Patrimonio netto | 581,00 | +4,8% | 608,88 | −28,8% | 433,81 |
| Capitale investito | 976,60 | +2,9% | 1.004,72 | −24,3% | 760,86 |
| ROE % | 7,35 | 8,13 | −38,06 | ||
| ROI % | 11,69 | 9,34 | −22,56 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2010-2012 Mondadori ha registrato una diminuzione del fatturato del 9,1% mentre il margine operativo lordo è passato da 140,2 a 58,6 milioni di Euro (-58,2%), con una diminuzione dei margini di quasi 4 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 114,2 ad un rosso di 159,5 milioni di Euro mentre l'utile netto è diminuito di oltre 200 milioni a -165,1 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività sono in forte diminuzione con il ROI in calo di oltre 30 punti al -22,6% e il ROE che passa dal 7,4% al -38,1%. In lieve crescita il rapporto debt to equity che è passato da 0,59 a 0,63.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Mondadori | neg | 0,56 | 0% |
| Espresso | 15,9 | 0,62 | 0% |
| RCS Mediagroup | neg | 3,01 | 0% |
Nel raffronto coi principali operatori nazionali nel settore dell'editoria, Mondadori risulta la più interessante sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre non è possibile il confronto sul Price/Earnings (Prezzo Utili); la società non ha distribuito dividendi sui risultati 2012 così come i principali comparables.
Opportunità
Il piano di ristrutturazione consentirà di ridurre i costi fissi e abbassare il punto di pareggio
Rischi
Andamento negativo dei ricavi pubblicitari a causa della crisi economica
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi negativa nel 2013 (-5%) in miglioramento fino al 3% medio nel triennio 2016-2018 per tornare al 2% nel lungo periodo;
- margini in calo al 3% nel 2013 che si riportano al 6% a partire dal 2015;
- un ROI di lungo periodo dell'8,4%.
Infine si prevedono: un tax rate in flessione al 38%, un costo del debito medio in calo al 5,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 50% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 1,06 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,44 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Mondadori in formato PDF
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6 analisi dal 5 luglio 2008, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.