Mondadori — analisi del luglio 2009
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di una della società leader nel campo dell'editoria in Italia
Profilo societario
Arnoldo Mondadori Editore è un'importante realtà nel settore editoriale, operativa in sei aree principali. Nel segmento Libri, si occupa di pubblicazione, concessioni museali e organizzazione di mostre ed eventi culturali. Il settore Periodici include la pubblicazione di riviste in Italia e Francia, oltre alla distribuzione di quotidiani e riviste di terze parti. Attraverso la divisione Pubblicità, gestisce la vendita di spazi pubblicitari su riviste, siti web e canali radio. La sezione Digitale è dedicata allo sviluppo di asset aziendali, come marchi, contenuti e autori, utilizzando tecnologie innovative, piattaforme online e ricercando nuove opportunità nel mercato digitale. Il segmento Diretto si focalizza sul retail e sul marketing diretto, con attività che comprendono librerie, negozi di prodotti mediali, edicole e club del libro. Infine, il settore Radiofonico si occupa di trasmissioni radio nazionali.
Andamento del titolo
Le azioni Mondadori fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Mondadori mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Mondadori ha registrato una performance negativa (-63,9%) contro il -44,5% dell'indice di mercato: l'andamento del triennio è sempre stato sottoperformante rispetto a quello del mercato con un trend discendente partito a febbraio 2007 ed una ripresa molto debole dai minimi di marzo 2009.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2006 | Var. % | 2007 | Var. % | 2008 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.750,20 | +11,9% | 1.958,60 | −7,1% | 1.819,20 |
| Margine operativo lordo | 240,30 | +11,9% | 268,90 | −7,3% | 249,20 |
| Ebitda margin % | 13,73 | 13,73 | 13,70 | ||
| Risultato operativo | 201,40 | +11,8% | 225,20 | −9,6% | 203,50 |
| Ebit margin % | 11,51 | 11,50 | 11,19 | ||
| Risultato ante imposte | 189,00 | +0,3% | 189,50 | −20,1% | 151,40 |
| Ebt margin % | 10,80 | 9,68 | 8,32 | ||
| Risultato netto | 110,10 | +3,0% | 113,40 | −13,8% | 97,80 |
| E-Margin % | 6,29 | 5,79 | 5,38 | ||
| PFN (cassa) | 554,70 | −3,5% | 535,30 | −8,4% | 490,30 |
| Patrimonio netto | 486,40 | +4,1% | 506,50 | +0,5% | 509,10 |
| Capitale investito | 1.145,30 | −1,1% | 1.132,40 | −6,3% | 1.060,80 |
| ROE % | 22,64 | 22,39 | 19,21 | ||
| ROI % | 17,59 | 19,89 | 19,18 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2006-2008 Mondadori ha mostrato una crescita del fatturato del 3,9% mentre il margine operativo lordo è salito del 3,7% in presenza di margini sostanzialmente stabili; è risultato in flessione invece il risultato netto a 97,8 milioni (-11,2%). La redditività del capitale si è mantenuta su livelli elevati e prossimi al 20% sia per quanto riguarda il ROE che il ROI. L'indebitamento finanziario netto è andato progressivamente riducendosi nel tempo con un rapporto debt to equity passato da 1,14 a 0,96.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una flessione dei ricavi nel 2009 (-12%) seguita da una ripresa nel 2010 (5%) con una stabilizzazione al 2% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in diminuzione al 7% nel 2009 ed in risalita nel successivo biennio al 12%;
- un ROI di lungo periodo del 15,2%
Infine si prevede un tax rate al 37% su tutto il periodo di previsione, ed un costo del debito in progressiva riduzione verso il 5,5% del 2011 ed anni successivi. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,1 € che tende a crescere (ridursi) di 0,6 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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6 analisi dal 5 luglio 2008, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.