Interpump — analisi del settembre 2021
Dopo il forte progresso degli ultimi mesi Interpump sembra quotare a premio sul fair value, i conti del primo semestre 2021 sono stati molto positivi ma i multipli sono tra i più elevati del settore.
Profilo societario
Interpump Group è specializzata nella progettazione e vendita di pompe a pistoni per applicazioni ad alta e altissima pressione, nonché di sistemi avanzati di pompaggio. L'azienda produce una vasta gamma di componenti idraulici, inclusi cilindri, prese di forza, pompe a ingranaggi, valvole, tubi e raccordi idraulici, commercializzati con marchi noti come Hydrocar, PZB, Muncie e Penta. Le operazioni di Interpump si suddividono in due principali segmenti: il settore idraulico e quello dedicato ai sistemi di pompaggio per trivellazione a getto d'acqua. Il settore idraulico si focalizza sulla produzione e distribuzione di componenti per veicoli industriali e altre applicazioni. Il settore legato alla trivellazione ad acqua si occupa della realizzazione di pompe ad alta pressione e di soluzioni utilizzate in svariati settori industriali, tra cui quello alimentare, cosmetico e farmaceutico, con marchi come Bertoli, Inoxpa e Mariotti & Pecini. Interpump opera inoltre attraverso Fluid System 80.
Andamento del titolo
- Interpump
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Interpump | 100,0 28 set 2018 | 209,8 17 set 2021 | +109,8% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 28 set 2018 | 124,1 17 set 2021 | +24,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Interpump fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Interpump mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice della buona diversificazione geografica e della capacità di contrastare le avversità del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Interpump ha registrato una performance positiva (+109,8%) e nettamente migliore del +24,1% fatto registrare dall'indice Ftse Mib: dopo una fase laterale, prolungatasi fino ad inizio 2020, il titolo è sceso ad un minimo di periodo a marzo 2020 a seguito dell'emergenza Covid. Da allora è iniziato un trend rialzista che ha portato i prezzi delle azioni quasi a triplicare ai massimi di agosto 2021; pausa di consolidamento nell'ultimo mese.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2018 | Var. % | 2019 | Var. % | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.298,83 | +6,9% | 1.388,73 | −5,5% | 1.312,95 |
| Margine operativo lordo | 287,02 | +10,3% | 316,50 | −10,1% | 284,67 |
| Ebitda margin % | 22,10 | 22,79 | 21,68 | ||
| Risultato operativo | 236,55 | +4,5% | 247,21 | −16,0% | 207,66 |
| Ebit margin % | 18,21 | 17,80 | 15,82 | ||
| Risultato ante imposte | 239,93 | +1,8% | 244,23 | −17,1% | 202,57 |
| Ebt margin % | 18,47 | 17,59 | 15,43 | ||
| Risultato netto | 173,86 | +3,9% | 180,60 | −4,1% | 173,27 |
| E-Margin % | 13,39 | 13,00 | 13,20 | ||
| PFN (cassa) | 287,34 | +29,1% | 370,81 | −27,3% | 269,50 |
| Patrimonio netto | 868,91 | +21,4% | 1.055,07 | +9,0% | 1.149,98 |
| Capitale investito | 1.175,62 | +23,1% | 1.447,29 | −0,3% | 1.443,29 |
| ROE % | 20,01 | 17,12 | 15,07 | ||
| ROI % | 20,46 | 17,34 | 14,63 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2018-2020 Interpump ha registrato una crescita dei ricavi dell'1,1% mentre il margine operativo lordo è sceso dello 0,8%, in presenza di una riduzione di 0,4 punti percentuale della marginalità; il risultato operativo è passato da 236,6 a 207,7 milioni (-12,2%) mentre il risultato netto è sceso dello 0,3% a 173,3 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di 5,8 punti al 14,6% mentre il ROE ha perso 4,9 punti al 15,1%. L'indebitamento finanziario netto è sceso di circa 18 milioni a 269,5 milioni di Euro con il rapporto debt to equity in calo da 0,33 a 0,23.
Ultimi sviluppi
Nei primi sei mesi del 2021 i ricavi sono saliti del 22,1% a 781,1 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 193,3 milioni (+38,8%) ed il risultato operativo è passato da 92 a 154,2 milioni (+67,6%); più che raddoppiato il risultato netto di competenza del gruppo a 128,3 milioni di Euro (+102,2%).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Interpump | 37,67 | 5,65 | 0,44% |
| Prima Industrie | neg | 1,25 | 0% |
| Biesse | n.s. | 3,86 | 0% |
| Emak | 15,48 | 1,36 | 2,47% |
Nel raffronto con le principali aziende italiane operanti nel settore della produzione di macchinari industriali Interpump risulta tra le società più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto contenuto il rendimento da dividendi (inferiore allo 0,5%).
Opportunità
Ulteriore crescita attraverso acquisizioni ed espansione nei mercati emergenti
Rischi
Rallentamento della crescita ed effetto cambi negativo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 16% del 2021 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 24,5% del 2021 al 25% del 2023 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 25,7%
Infine si prevedono un tax rate al 27,5% ed un payout in crescita fino al 70%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 44,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,5 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
Analisi Interpump in formato PDF
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13 analisi dal 15 settembre 2014, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.