Italgas — analisi del novembre 2022
Dopo il forte recupero delle ultime settimane Italgas sembra tornata in linea con il fair value, la società beneficerà degli investimenti per la modernizzazione della rete ma potrebbe essere penalizzata da un incremento dei tassi di interesse.
Profilo societario
Italgas si afferma come Network Tech Company di riferimento nei settori del gas, dell'acqua, dell'efficienza energetica e delle tecnologie IT. L'azienda è il principale distributore di gas naturale in Italia e Grecia e occupa il terzo posto in Europa. La sua rete si estende per oltre 81.000 chilometri, servendo circa 8 milioni di clienti. Attraverso le sue società controllate nel settore idrico, il gruppo fornisce servizi a 6,2 milioni di persone, rappresentando il 10% della popolazione italiana, principalmente nelle regioni Lazio, Sicilia e Campania.
Andamento del titolo
- Italgas
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Italgas | 100,0 6 dic 2019 | 104,1 25 nov 2022 | +4,1% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 6 dic 2019 | 106,6 25 nov 2022 | +6,6% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Italgas fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Italgas mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a dimostrazione della stabilità del business soggetto a regolamentazione delle tariffe in regime di sostanziale monopolio. Negli ultimi 3 anni il titolo Italgas ha registrato una performance positiva (+4,1%) ma inferiore al +6,6% dell'indice FTSE Mib; le azioni hanno avuto un trend crescente fino ai massimi di febbraio 2020. Dopo la forte correzione a seguito dello scoppio della pandemia, c'è stata una ripresa dei corsi per circa 5 mesi, seguita da una fase riflessiva (agosto 2020-marzo 2021). Un nuovo recupero (marzo-agosto 2021) ha lasciato spazio ad una fase laterale, proseguita fino ai primi mesi del 2022; solo da aprile è ripreso, per alcune settimane, il trend rialzista, permettendo di toccare un massimo di periodo a maggio. In seguito si è verificata una correzione piuttosto pronunciata e proseguita fino a metà ottobre, buon recupero nell'ultimo mese.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2019 | Var. % | 2020 | Var. % | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.892,84 | +12,4% | 2.127,29 | +1,7% | 2.163,23 |
| Margine operativo lordo | 923,82 | +18,2% | 1.091,96 | −6,0% | 1.026,93 |
| Ebitda margin % | 48,81 | 51,33 | 47,47 | ||
| Risultato operativo | 516,04 | +16,9% | 603,30 | −3,3% | 583,23 |
| Ebit margin % | 27,26 | 28,36 | 26,96 | ||
| Risultato ante imposte | 547,53 | +1,5% | 555,61 | −5,5% | 525,30 |
| Ebt margin % | 28,93 | 26,12 | 24,28 | ||
| Risultato netto | 423,60 | −4,7% | 403,63 | −5,0% | 383,42 |
| E-Margin % | 22,38 | 18,97 | 17,72 | ||
| PFN (cassa) | 4.485,30 | +5,6% | 4.736,41 | +5,1% | 4.980,01 |
| Patrimonio netto | 1.794,94 | +10,4% | 1.981,04 | +8,1% | 2.142,49 |
| Capitale investito | 6.393,43 | +6,7% | 6.822,07 | +5,8% | 7.218,15 |
| ROE % | 23,60 | 20,37 | 17,90 | ||
| ROI % | 8,22 | 8,98 | 8,19 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2019-2021 Italgas ha mostrato una crescita dei ricavi del 14,3% mentre il margine operativo lordo è aumentato dell'11,2% in presenza di una riduzione dell'Ebitda margin di 1,3 punti percentuale. Buona crescita anche per il risultato operativo (+13%) mentre è in flessione il risultato di esercizio passato da 423,6 a 383,4 milioni (-9,5%). Dal punto di vista patrimoniale si registra un incremento dell'indebitamento finanziario netto (+494,7 milioni a 4980 milioni) ma una contemporanea flessione del rapporto debt to equity, passato da 2,50 a 2,32.
Ultimi sviluppi
Nei primi 9 mesi del 2022 i ricavi sono aumentati dell'8,1% a 1087 milioni di euro, il margine operativo lordo è cresciuto del 4,9% a 785,4 milioni, il risultato operativo è passato da 430,6 a 454,9 milioni (+5,6% sullo stesso periodo del 2021) mentre il risultato netto è aumentato del 7,4% a 288,6 milioni. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è salito a 6096,4 milioni di Euro dai 4980 milioni di fine 2021.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Italgas | 12,72 | 2,44 | 5,18% |
| Snam | 10,93 | 2,27 | 5,39% |
| Terna | 18,72 | 3,16 | 3,96% |
Tra le aziende quotate in italia operanti in settori regolamentati (distribuzione e trasporto di gas ed elettricità) Italgas è nella media sia per quanto riguarda il rapporto Prezzo/Utili sia relativamente al Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il rendimento da dividendi, sopra quota 5%.
Opportunità
Trasformazione digitale e upgrade delle infrastrutture in linea con gli obiettivi del piano industriale
Rischi
Incremento dei tassi di interesse e revisione del regime regolamentare
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 4,5% del 2022 al 2% di lungo periodo;
- Ebitda margin sulle vendite in crescita dal 46,5% del 2022 al 47,7% del 2024 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 7,4%.
Infine si prevede un tax rate stabile al 28,5% ed payout in crescita fino all'85%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Italgas in formato PDF
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5 analisi dal 28 novembre 2021, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.