Pirelli — analisi del dicembre 2022
Dopo la forte correzione dei primi mesi del 2022 Pirelli sembra quotare a sconto, la società dovrebbe recuperare i livelli reddituali pre-pandemia ma potrebbe essere penalizzata dall'incremento dei costi delle materie prime.
Profilo societario
Pirelli & C. S.p.A. è una multinazionale italiana fondata a Milano nel 1872, oggi tra i principali produttori mondiali di pneumatici, con un posizionamento incentrato esclusivamente sul segmento Consumer (auto, moto e biciclette) e focalizzato sulla fascia ad alto valore tecnologico (High Value). Il cuore dell'attività è rappresentato dagli pneumatici per auto di grandi dimensioni, sviluppati su misura in collaborazione con i principali produttori di vetture di lusso. In questo ambito spiccano le tecnologie d'avanguardia del gruppo: soluzioni contro le forature, sistemi per la riduzione del rumore, la gamma Elect progettata specificamente per i veicoli elettrici e i sensori intelligenti Cyber™ Tyre. Il portafoglio è completato da una linea premium per moto e scooter, commercializzata anche attraverso il marchio Metzeler, e dalle coperture ad alte prestazioni per il ciclismo sportivo e urbano.
Andamento del titolo
- Pirelli
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Pirelli | 100,0 20 dic 2019 | 78,5 9 dic 2022 | −21,5% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 20 dic 2019 | 101,1 9 dic 2022 | +1,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Pirelli fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Pirelli mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione geografica dei ricavi. Negli ultimi 3 anni il titolo Pirelli ha registrato una performance del -21,5% nettamente inferiore al +1,1% dell'indice FTSE Mib. Inizialmente il titolo ha seguito un trend calante, proseguito fino ai minimi di aprile 2020; la successiva ripresa è stata piuttosto lenta e incerta con un chiaro inizio di un trend crescente solo a partire da novembre dello stesso anno, prolungatosi poi fino al picco di gennaio 2023. Successivamente il trend si è invertito con una fase iniziale molto negativa (gennaio-marzo) ed un prolungamento della flessione fino a settembre; parziale recupero nelle ultime settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2019 | Var. % | 2020 | Var. % | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 5.809,36 | −20,7% | 4.608,44 | +22,3% | 5.635,32 |
| Margine operativo lordo | 1.292,83 | −41,7% | 753,68 | +46,2% | 1.102,20 |
| Ebitda margin % | 22,25 | 16,35 | 19,56 | ||
| Risultato operativo | 742,74 | −70,5% | 219,14 | +163,3% | 577,05 |
| Ebit margin % | 12,79 | 4,76 | 10,24 | ||
| Risultato ante imposte | 622,26 | −90,8% | 57,37 | +661,3% | 436,75 |
| Ebt margin % | 10,71 | 1,24 | 7,75 | ||
| Risultato netto | 457,70 | −90,7% | 42,67 | +653,6% | 321,59 |
| E-Margin % | 7,88 | 0,93 | 5,71 | ||
| PFN (cassa) | 3.507,23 | −7,1% | 3.258,38 | −10,8% | 2.907,12 |
| Patrimonio netto | 4.826,63 | −5,7% | 4.551,85 | +10,8% | 5.042,64 |
| Capitale investito | 8.536,86 | −5,7% | 8.054,16 | +1,4% | 8.170,35 |
| ROE % | 9,48 | 0,94 | 6,38 | ||
| ROI % | 8,91 | 2,81 | 7,26 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2019-2021 Pirelli ha registrato una diminuzione del fatturato del 3% mentre l'Ebitda è passato da 1292,8 a 1102,2 milioni di Euro (-14,8%), con una flessione di 2,7 punti della marginalità, flessione a due cifre anche per il risultato operativo a 577,1 milioni (-22,3%) mentre il risultato netto è passato da 457,7 milioni a 321,6 milioni di Euro (-29,7%). Gli indicatori di redditività vedono il ROI in calo di 1,7 punti al 7,3% mentre il ROE è passato dal 9,5% al 6,4%. In calo infine l'indebitamento finanziario netto a 2907,1 milioni con un rapporto debt to equity passato da 0,73 a 0,58.
Ultimi sviluppi
Nei primi 9 mesi del 2022 i ricavi sono aumentati del 26,5% a 5033,3 milioni di euro, l’Ebitda adjusted è stato pari a 1079,2 milioni (+20,7%), il risultato operativo adjusted è aumentato del 25,8% a 753,5 milioni ed il risultato netto si è attestato a 359,3 milioni dai 236,2 milioni dei primi 9 mesi del 2021. In crescita anche l’indebitamento finanziario netto, risultato pari a 3390,5 milioni di euro dai 2907,1 milioni di fine 2021.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Pirelli | 13,50 | 0,83 | 3,94% |
| Continental | 7,85 | 0,94 | 3,85% |
| Michelin | 10,32 | 1,27 | 4,22% |
Nel raffronto coi principali produttori mondiali di pneumatici, Pirelli risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è quella più cara se si considera il Price/Earnings (Prezzo/Utili); buono ma nella media il dividend yield, poco sotto quota 4%.
Opportunità
Sviluppo nei segmenti premium a maggiore marginalità
Rischi
Incremento dei prezzi delle materie prime
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 22,5% del 2022 al 2% di lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita dal 18,7% del 2022 al 19,7% del 2024 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 9,8%.
Infine si prevedono: un tax rate al 26,5% ed un payout in crescita fino al 64%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 6,21 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,78 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Pirelli in formato PDF
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5 analisi dal 12 dicembre 2021, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.