Leonardo — analisi del dicembre 2019
Dopo il buon progresso degli ultimi 12 mesi Leonardo conserva un notevole margine di apprezzamento, la focalizzazione sui business a maggiore redditività ed i multipli contenuti contribuiscono a rafforzare questa tesi.
Profilo societario
Leonardo è un'azienda che opera nei settori Aerospaziale, Difesa e Sicurezza. Con una presenza significativa sia a livello nazionale che internazionale, l'azienda è attiva in mercati come Italia, Regno Unito, Stati Uniti e Polonia. Leonardo è strutturata in sette principali aree operative: Elicotteri, Difesa e Sicurezza, Elettronica, Aeronautica, Spazio, Sistemi di Difesa e Altre attività. Il gruppo collabora anche con società controllate e joint venture, tra cui DRS Technologies Group, specializzato in prodotti per la difesa e supporto integrato; Telespazio Group, noto per i suoi servizi satellitari; Thales Alenia Space Group, impegnato nella fabbricazione di tecnologie spaziali; MBDA Group, leader nei sistemi missilistici; GIE ATR, specializzato nella produzione di aerei regionali; e Sistemi Dinamici SpA.
Andamento del titolo
- Leonardo
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Leonardo | 100,0 23 dic 2016 | 78,2 13 dic 2019 | −21,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 23 dic 2016 | 120,6 13 dic 2019 | +20,6% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Leonardo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Leonardo mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo il fatto di operare in un business condizionato dalle commesse pubbliche e dal ciclo degli investimenti. Negli ultimi 3 anni il titolo Leonardo ha registrato una performance negativa (-21,9%) e nettamente inferiore al +20,6% messo a segno dall'indice Ftse Mib nello stesso periodo: il titolo ha avuto un trend inizialmente positivo, restando allineato all'andamento del mercato fino a settembre 2017; in seguito si è ampliato rapidamente il divario con una forte correzione (oltre il 30%) a novembre 2017 e con nuovi minimi a marzo e dicembre 2018; a partire dal 2019 è iniziata una ripresa che è proseguita durante il primo semestre ma si è arrestata a partire da luglio con una fase laterale negli ultimi mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2016 | Var. % | 2017 | Var. % | 2018 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 12.744,00 | −5,1% | 12.096,00 | +6,1% | 12.839,00 |
| Margine operativo lordo | 1.465,00 | −15,5% | 1.238,00 | −6,7% | 1.155,00 |
| Ebitda margin % | 11,50 | 10,24 | 9,00 | ||
| Risultato operativo | 687,00 | −18,2% | 562,00 | −11,2% | 499,00 |
| Ebit margin % | 5,39 | 4,65 | 3,89 | ||
| Risultato ante imposte | 665,00 | −40,3% | 397,00 | +44,6% | 574,00 |
| Ebt margin % | 5,22 | 3,28 | 4,47 | ||
| Risultato netto | 507,00 | −46,0% | 274,00 | +86,1% | 510,00 |
| E-Margin % | 3,98 | 2,27 | 3,97 | ||
| PFN (cassa) | 2.845,00 | −9,3% | 2.579,00 | −8,8% | 2.351,00 |
| Patrimonio netto | 4.373,00 | +2,5% | 4.484,00 | +0,6% | 4.510,00 |
| Capitale investito | 7.920,00 | −3,8% | 7.617,00 | −3,3% | 7.367,00 |
| ROE % | 11,59 | 6,11 | 11,31 | ||
| ROI % | 9,52 | 7,96 | 7,27 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2016-2018 Leonardo ha mostrato una crescita dei ricavi dello 0,75% mentre il margine operativo lordo è passato da 1465 a 1155 milioni di Euro (-21,2%) in presenza di un'Ebitda margin in calo di 2,5 punti percentuale; il risultato operativo è diminuito del 27,4% a 499 milioni mentre l'utile netto è rimasto sostanzialmente invariato a 510 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è scesa di 2,3 punti percentuali al 7,3% mentre il ROE ha perso 0,3 punti all'11,3%. Dal punto di vista patrimoniale si registra un calo di 0,5 miliardi dell'indebitamento finanziario netto, con il rapporto debt to equity che è passato da 0,65 a 0,52.
Ultimi sviluppi
Nei primi nove mesi del 2019 i ricavi sono saliti a 9134 milioni di Euro (+10,8%), l'Ebita è cresciuto dell'8,5% a 686 milioni mentre l'Ebit è passato da 372 a 648 milioni (+74,2%), forte incremento anche per il risultato netto, passato da 263 a 465 milioni di Euro (+76,8%). Dal punto di vista patrimoniale si registra una crescita dell'indebitamento finanziario netto a 4301 milioni di Euro da 2351 milioni di fine 2018.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Leonardo | 11,97 | 1,35 | 1,33% |
| Boeing | 18,45 | n.s. | 2% |
| Airbus Group | 31,96 | 10,04 | 1,31% |
| General Dynamics | 15,43 | 4,40 | 2,08% |
Nel confronto con altre società operanti nel settore della difesa Leonardo è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del Price/Earnings (Prezzo-Utili). Piuttosto basso il rendimento da dividendi, poco sopra all'1,3% e tra i più bassi nel campione di aziende considerate.
Opportunità
Focalizzazione sui settori a maggiore profittabilità (Aeronautica, Elicotteri, Elettronica e Sistemi di Sicurezza)
Rischi
Diminuzione delle spese per la Difesa nei paesi in cui opera il Gruppo
Ultime news
-
Leonardo: crescita a doppia cifra per ricavi e utile
Leonardo chiude i conti dei primi nove mesi del 2019 con una significativa crescita delle principali voci di conto economico. Nel dettaglio i ricavi ammontano a 9134 milioni di Euro (+10,8%), l'Ebita cresce dell'8,5% a 686 milioni con un peggioramento di 0,2 punti della marginalità ; in crescita anche l'Ebit a 648 milioni dai 372 milioni dei primi…
-
Leonardo: bene i conti del primo semestre confermata la guidance
Leonardo chiude il primo semestre dell'anno con ricavi in crescita ed un utile in forte miglioramento sull'anno precedente con il management che conferma gli obiettivi per l'esercizio in corso. Nel dettaglio i ricavi sono aumentati del 6,7% a 5962 milioni di Euro mentre l'Ebitda è passato da 667 a 755 milioni (+13,2%), in crescita anche il risult…
-
Leonardo: ricavi e utile in crescita nel primo trimestre
Leonardo chiude i conti dei primi tre mesi del 2019 con una buona crescita delle principali voci di conto economico. Nel dettaglio i ricavi ammontano a 2725 milioni di Euro (+11,2%), l'Ebita cresce del 6,5% a 163 milioni con un peggioramento di 0,2 punti della marginalità ; in crescita anche l'Ebit a 156 milioni dai 121 milioni dei primi tre mesi d…
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 9,5% nel 2019 al 2% di lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita dall'11,9% del 2019 fino al 12,2% del 2021 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 16,7%
Infine si prevedono un tax rate al 30%, un costo del debito medio in diminuzione al 6% ed un payout in progressiva crescita. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 15,74 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Leonardo in formato PDF
Tutte le analisi su Leonardo
17 analisi dal 2 luglio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.