Leonardo — analisi del dicembre 2020
Nonostante il buon progresso degli ultimi 2 mesi Leonardo conserva un discreto margine di apprezzamento, i prezzi attuali scontano uno scenario particolarmente negativo a fronte di un possibile miglioramento di crescita e margini già dal 2021.
Profilo societario
Leonardo è un'azienda che opera nei settori Aerospaziale, Difesa e Sicurezza. Con una presenza significativa sia a livello nazionale che internazionale, l'azienda è attiva in mercati come Italia, Regno Unito, Stati Uniti e Polonia. Leonardo è strutturata in sette principali aree operative: Elicotteri, Difesa e Sicurezza, Elettronica, Aeronautica, Spazio, Sistemi di Difesa e Altre attività. Il gruppo collabora anche con società controllate e joint venture, tra cui DRS Technologies Group, specializzato in prodotti per la difesa e supporto integrato; Telespazio Group, noto per i suoi servizi satellitari; Thales Alenia Space Group, impegnato nella fabbricazione di tecnologie spaziali; MBDA Group, leader nei sistemi missilistici; GIE ATR, specializzato nella produzione di aerei regionali; e Sistemi Dinamici SpA.
Andamento del titolo
- Leonardo
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Leonardo | 100,0 29 dic 2017 | 58,9 18 dic 2020 | −41,1% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 29 dic 2017 | 100,6 18 dic 2020 | +0,6% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Leonardo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Leonardo mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo il fatto di operare in un business condizionato dalle commesse pubbliche e dal ciclo degli investimenti. Negli ultimi 3 anni il titolo Leonardo ha registrato una performance negativa (-41,1%) e nettamente inferiore al +0,6% messo a segno dall'indice Ftse Mib nello stesso periodo: le azioni sono rimaste confinate in una fascia laterale piuttosto ampia fino a settembre 2018 per poi scendere nell'ultimo trimestre dell'anno (minimo di dicembre); in seguito è iniziata una ripresa che è stata piuttosto decisa nel primo semestre del 2019 e più incerta nel secondo. Dopo un tentativo di superare i precedenti massimi, a febbraio 2020, il titolo ha corretto violentemente arrivando a perdere oltre il 50% in poco più di un mese; il successivo rimbalzo è stato breve e, dopo un parziale recupero in primavera, il trend ha ripreso ad essere negativo con un nuovo minimo a fine ottobre; rimbalzo di oltre il 50% nel mese di novembre che sembra però essersi arrestato nelle ultime settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2017 | Var. % | 2018 | Var. % | 2019 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 12.096,00 | +6,1% | 12.839,00 | +11,7% | 14.335,00 |
| Margine operativo lordo | 1.238,00 | −6,7% | 1.155,00 | +39,6% | 1.612,00 |
| Ebitda margin % | 10,24 | 9,00 | 11,25 | ||
| Risultato operativo | 562,00 | −11,2% | 499,00 | +99,0% | 993,00 |
| Ebit margin % | 4,65 | 3,89 | 6,93 | ||
| Risultato ante imposte | 397,00 | +44,6% | 574,00 | +68,8% | 969,00 |
| Ebt margin % | 3,28 | 4,47 | 6,76 | ||
| Risultato netto | 274,00 | +86,1% | 510,00 | +61,2% | 822,00 |
| E-Margin % | 2,27 | 3,97 | 5,73 | ||
| PFN (cassa) | 2.579,00 | −8,8% | 2.351,00 | +21,1% | 2.847,00 |
| Patrimonio netto | 4.484,00 | +0,6% | 4.510,00 | +18,3% | 5.334,00 |
| Capitale investito | 7.617,00 | −3,3% | 7.367,00 | +18,0% | 8.690,00 |
| ROE % | 6,11 | 11,31 | 15,41 | ||
| ROI % | 7,96 | 7,27 | 12,14 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2017-2019 Leonardo ha mostrato una crescita dei ricavi del 18,5% mentre il margine operativo lordo è passato da 1238 a 1612 milioni di Euro (+30,2%) in presenza di un'Ebitda margin in aumento di un punto percentuale; il risultato operativo è salito del 76,7% a 993 milioni mentre l'utile netto è triplicato a 822 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è salita di 4,2 punti percentuali al 12,1% mentre il ROE ha guadagnato 9,3 punti al 15,4%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una crescita di 268 milioni dell'indebitamento finanziario netto, con il rapporto debt to equity che è passato da 0,58 a 0,53.
Ultimi sviluppi
Nei primi nove mesi del 2020 i ricavi sono scesi a 9025 milioni di Euro (-1,2%), l’Ebita è diminuito del 27,6% a 497 milioni mentre l’Ebit è passato da 648 a 395 milioni (-39%), più che dimezzato il risultato netto, passato da 465 a 137 milioni di Euro (-70,5%). Dal punto di vista patrimoniale si registra una crescita dell’indebitamento finanziario netto a 5884 milioni di Euro dai 4301 milioni dello stesso periodo del 2019.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Leonardo | 4,11 | 0,63 | 2,4% |
| Boeing | neg | n.s. | 3,74% |
| Airbus Group | neg | 11,65 | 0% |
| General Dynamics | 12,69 | 3,26 | 2,67% |
Nel confronto con altre società operanti nel settore della difesa/aerospaziale Leonardo è quella più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del Price/Earnings (Prezzo-Utili). Buono il rendimento da dividendi, poco sopra al 2% ed in linea con la media del campione.
Opportunità
Focalizzazione sui settori a maggiore profittabilità (Aeronautica, Elicotteri, Elettronica e Sistemi di Sicurezza)
Rischi
Diminuzione delle spese per la Difesa a livello globale a favore di maggiori spese per la sanità
Ultime news
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Leonardo: margini e utile in forte calo
Nonostante la tenuta dei ricavi Leonardo chiude i conti dei primi nove mesi del 2020 con una significativa contrazione dei margini operativi e del risultato netto solo in parte arginata nel terzo trimestre. Nel dettaglio i ricavi ammontano a 9025 milioni di Euro (-1,2%), l'Ebitda diminuisce del 18,6% a 866 milioni mentre l'Ebit passa da 648 a 395 m…
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Leonardo: risultati I semestre e nuova guidance
Leonardo chiude il primo semestre dell'anno con ricavi in lieve diminuzione ed un utile in forte calo sull'anno precedente ma resta moderatamente ottimista sulla guidance per l'intero esercizio. Nel dettaglio i ricavi sono scesi dell'1,4% a 5878 milioni di Euro mentre l'Ebitda è passato da 755 a 543 milioni (-28,1%), più che dimezzato il risultato…
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Leonardo: conti in rosso nel trimestre
Nonostante il buon andamento degli ordini, Leonardo chiude i conti dei primi tre mesi del 2020 con una significativa contrazione dei margini che determina una perdita a livello di risultato netto. Nel dettaglio i ricavi ammontano a 2591 milioni di Euro (-4,9%), l'Ebitda diminuisce del 43,2% a 159 milioni mentre l'Ebit passa da 156 a 30 milioni con…
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi negativa nel 2020 (-2%) che torna positiva al 3,5% nel 2021 per stabilizzarsi all'1,5% di lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita dal 9,6% del 2020 fino al 10,2% del 2022 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 9,7%
Infine si prevedono un tax rate al 31%, un costo del debito medio in diminuzione al 5% ed un payout in progressiva crescita fino al 60% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 7,46 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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