MFE Mediaforeurope — analisi del maggio 2022
Dopo un 2021 positivo per i risultati di bilancio ma un andamento deludente in borsa, Mediaforeurope sembra avere spazio per una ripresa dei corsi, anche se i multipli non mostrano una evidente sottovalutazione rispetto ai comparables.
Profilo societario
MFE-MEDIAFOREUROPE è una holding internazionale che si propone come punto di riferimento per l'aggregazione dei principali broadcaster in Europa. Con sede legale ad Amsterdam, nei Paesi Bassi, e residenza fiscale in Italia, MFE-MEDIAFOREUROPE gestisce Mediaset S.p.A. e Grupo Audiovisual Mediaset España Comunicación SAU, entrambe operative nei rispettivi mercati locali. Inoltre, la società detiene una quota di maggioranza nel broadcaster tedesco ProsiebenSat1.
Andamento del titolo
- MFE Mediaforeurope
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| MFE Mediaforeurope | 100,0 17 mag 2019 | 51,7 6 mag 2022 | −48,3% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 17 mag 2019 | 111,2 6 mag 2022 | +11,2% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Mediaforeurope fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Mediaforeurope mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta pari a 0,99) riflettendo da un lato la dipendenza dei ricavi dall'andamento del ciclo economico (investimenti pubblicitari) e dall'altro la diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Mediaforeurope ha registrato una performance negativa (-48,3%) contro il +11,2% dell'indice FTSE Mib. Dopo una fase laterale, protrattasi fino a dicembre 2019, il titolo ha iniziato un trend negativo ad inizio 2020, con un minimo a marzo e, dopo una parziale ripresa, nuovi minimi a maggio e ottobre, da novembre 2020 è iniziata una ripresa che ha portato le quotazioni a più che raddoppiare in 8 mesi (massimi di luglio 2021). In seguito è iniziato un nuovo trend ribassista, tuttora in corso, che ha riportato il titolo in prossimità dei precedenti minimi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2019 | Var. % | 2020 | Var. % | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 2.925,70 | −9,9% | 2.636,80 | +10,5% | 2.914,30 |
| Margine operativo lordo | 937,30 | −10,8% | 836,40 | +7,5% | 899,30 |
| Ebitda margin % | 32,04 | 31,72 | 30,86 | ||
| Risultato operativo | 354,60 | −23,9% | 269,70 | +55,0% | 418,10 |
| Ebit margin % | 12,12 | 10,23 | 14,35 | ||
| Risultato ante imposte | 381,70 | −25,1% | 285,90 | +94,3% | 555,40 |
| Ebt margin % | 13,05 | 10,84 | 19,06 | ||
| Risultato netto | 287,80 | −23,8% | 219,30 | +107,4% | 454,80 |
| E-Margin % | 9,84 | 8,32 | 15,61 | ||
| PFN (cassa) | 1.348,30 | −21,1% | 1.064,40 | −18,3% | 869,20 |
| Patrimonio netto | 2.890,40 | +9,5% | 3.165,60 | +2,0% | 3.230,30 |
| Capitale investito | 4.307,90 | −0,3% | 4.296,70 | −3,2% | 4.158,70 |
| ROE % | 9,96 | 6,93 | 14,08 | ||
| ROI % | 8,23 | 6,28 | 10,20 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2019-2021 Mediaforeurope ha registrato una diminuzione dei ricavi dello 0,4% mentre il margine operativo lordo è sceso del 4,1% a seguito di una contrazione di 1,2 punti percentuali dell'Ebitda margin; andamento opposto per il risultato operativo, aumentato del 17,9% a 418,1 milioni grazie ai minori ammortamenti di diritti televisivi, mentre l'utile netto è cresciuto del 58% a quota 454,8 milioni. Gli indicatori di redditività vedono un miglioramento a livello sia di ROI, salito di 2 punti al 10,2%, che di ROE, aumentato di 4 punti al 14,1%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è sceso di 479,1 milioni, con il rapporto debt to equity passato da 0,47 a 0,27.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Mediaforeurope | 5,05 | 0,71 | 6,14% |
| Warner Bros Discovery | 8,93 | 0,77 | 0,00% |
| Paramount Global | 3,98 | 0,81 | 3,44% |
| Dish Network | 4,88 | 0,76 | 0% |
Nel raffronto coi principali operatori internazionali nel settore del broadcasting televisivo Mediaforeurope risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è sopra la media se si considera il Price/Earnings (Prezzo/Utili); il rendimento da dividendi superiore al 6% è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Rafforzamento della posizione competitiva nella TV free in Europa tramite acquisizioni
Rischi
Concorrenza dei giganti del web sulla raccolta pubblicitaria e delle piattaforme di streaming e della pay tv sugli ascolti televisivi
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dallo 0,65% del 2022 allo 0,5% di lungo periodo;
- Ebitda margin stabile al 31,5% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo del 10%.
Infine si prevedono: un tax rate al 27,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 90%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 1,24 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,09 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
Analisi MFE Mediaforeurope in formato PDF
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