Piaggio — analisi del marzo 2024
L'andamento divergente di risultati economici (positivi) e andamento delle azioni (negativo) dell'ultimo triennio porta ad essere ottimisti su Piaggio che mostra un buon potenziale di rivalutazione; anche i multipli sembrano essere favorevoli.
Profilo societario
Piaggio & C. è una società specializzata nella produzione di veicoli a motore, nonché capogruppo del gruppo Piaggio. L'azienda è attiva nella progettazione e fabbricazione di veicoli a due ruote, offrendo una vasta gamma di prodotti che comprende scooter, motociclette e ciclomotori con motori da 50 cc fino a 1.400 cc, commercializzati con marchi iconici come Piaggio, Vespa, Gilera, Aprilia, Moto Guzzi, Derbi e Scarabeo. Piaggio opera anche nel settore del trasporto leggero con veicoli commerciali a tre e quattro ruote, tra cui le gamme Ape, Porter e Quargo. Inoltre, l'azienda si occupa della produzione di ricambi e accessori per motoveicoli e investe nella ricerca e sviluppo dei propri prodotti, attraverso stabilimenti come quelli di Pontedera e Noale. L'azienda ha una presenza globale, collaborando con le sue affiliate, tra cui Aprilia Brasil Industria de Motociclos SA, Aprilia Racing Srl, Piaggio Vespa BV, Piaggio France SAS e National Motor SA.
Andamento del titolo
- Piaggio
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Piaggio | 100,0 19 mar 2021 | 87,6 8 mar 2024 | −12,4% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 19 mar 2021 | 138,0 8 mar 2024 | +38,0% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Piaggio fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Piaggio mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Piaggio ha registrato una performance negativa (-12,4%) nettamente inferiore al +38% dell'indice FTSE Mib. Dopo un iniziale trend discendente, che è continuato fino ai minimi di settembre 2022, è iniziata una rapida ripresa che ha permesso di riportarsi in pochi mesi in positivo e toccare un massimo di periodo ad inizio aprile 2023. In seguito l'andamento è tornato negativo, proseguendo fino a fine ottobre dello stesso anno; la parziale ripresa registrata tra novembre 2023 e febbraio 2024 sembra essere messa in forte discussione dalla flessione dell'ultima settimana.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.820,93 | +22,9% | 2.238,21 | −3,8% | 2.152,96 |
| Margine operativo lordo | 240,61 | +23,9% | 298,14 | +9,0% | 325,00 |
| Ebitda margin % | 13,21 | 13,32 | 15,10 | ||
| Risultato operativo | 112,57 | +41,0% | 158,74 | +13,8% | 180,67 |
| Ebit margin % | 6,18 | 7,09 | 8,39 | ||
| Risultato ante imposte | 93,68 | +35,8% | 127,22 | +6,4% | 135,33 |
| Ebt margin % | 5,14 | 5,68 | 6,29 | ||
| Risultato netto | 60,05 | +41,4% | 84,89 | +7,3% | 91,05 |
| E-Margin % | 3,30 | 3,79 | 4,23 | ||
| PFN (cassa) | 380,32 | −3,2% | 368,23 | +17,9% | 434,03 |
| Patrimonio netto | 404,09 | +3,4% | 417,81 | −0,4% | 415,97 |
| Capitale investito | 817,48 | −0,7% | 811,75 | +7,8% | 875,23 |
| ROE % | 14,86 | 20,32 | 21,89 | ||
| ROI % | 14,35 | 20,20 | 21,26 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Piaggio ha registrato una crescita dei ricavi del 18,2% mentre il margine operativo lordo è salito del 35,1% 325 milioni di Euro con un aumento di 1,9 punti dell'Ebitda margin, il risultato operativo è passato da 112,6 a 180,7 milioni di Euro (+60,5%) mentre il risultato netto è salito del 51,6% a 91,1 milioni. Gli indicatori di redditività vedono un incremento di 6,9 punti per il ROI (che raggiunge quota 21,3%) ed una crescita di 7 punti del ROE al 21,9%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato nel periodo di 53,7 milioni con un rapporto debt to equity passato da 0,94 a 1,04.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Piaggio | 11,0 | 2,41 | 7,31% |
| Bajaj Auto | 19,7 | 4,32 | 3,6% |
| Eicher Motors | 27,7 | 5,39 | 1,25% |
| Yadea Group | 15,8 | 5,13 | 3,06% |
Nel raffronto coi principali produttori mondiali di motocicli, Piaggio risulta la società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) sia se si considera l'indicatore Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il dividend yield, superiore al 7% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
- Introduzione di nuovi modelli anche elettrici
- portafoglio di marchi riconosciuti a livello globale (in primis Vespa)
Rischi
- Andamento piuttosto debole nell'area Asia-Pacifico (che incide in modo significativo sui ricavi del gruppo)
- in molti mercati la concorrenza si sta orientando sul taglio dei prezzi
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal -2% del 2024 al 5% del 2025 per stabilizzarsi al 2,5% nel lungo periodo;
- Ebitda margin in calo fino al 14,2% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 18,1%.
Infine si prevedono: un tax rate al 34%, un costo del debito in calo al 6,75% ed un payout in progressiva crescita fino all'85%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,11 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,75 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
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