Enel — analisi del marzo 2024
Dopo un triennio piuttosto deludente in Borsa Enel sembra avere buone opportunità di crescita, sostenuta dall'ambizioso piano industriale anche se i multipli sembrano ancora piuttosto elevati.
Profilo societario
Enel è una società italiana che si distingue per la sua diversificazione nei settori dell'energia elettrica e del gas. L'azienda opera principalmente in Italia, Spagna e America Latina, dove si occupa di generazione di energia, gestione delle reti elettriche e distribuzione di gas ed elettricità.
Andamento del titolo
- Enel
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Enel | 100,0 2 apr 2021 | 72,1 22 mar 2024 | −27,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 2 apr 2021 | 139,0 22 mar 2024 | +39,0% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Enel fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Enel mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Enel ha registrato una performance del -27,9% nettamente inferiore al +39% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha avuto un trend decrescente fino ai minimi di ottobre 2022. A partire da novembre dello stesso anno è iniziata una ripresa che è rimasta piuttosto incerta e sembra essersi fermata negli ultimi mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 88.006,00 | +59,7% | 140.517,00 | −32,0% | 95.565,00 |
| Margine operativo lordo | 15.045,00 | +16,7% | 17.553,00 | +32,3% | 23.221,00 |
| Ebitda margin % | 17,10 | 12,49 | 24,30 | ||
| Risultato operativo | 5.158,00 | +71,2% | 8.828,00 | +56,3% | 13.798,00 |
| Ebit margin % | 5,86 | 6,28 | 14,44 | ||
| Risultato ante imposte | 5.500,00 | +17,1% | 6.443,00 | +9,3% | 7.045,00 |
| Ebt margin % | 6,25 | 4,59 | 7,37 | ||
| Risultato netto | 3.857,00 | −24,3% | 2.920,00 | +46,1% | 4.267,00 |
| E-Margin % | 4,38 | 2,08 | 4,47 | ||
| PFN (cassa) | 51.952,00 | +15,6% | 60.068,00 | +0,2% | 60.163,00 |
| Patrimonio netto | 42.342,00 | −0,6% | 42.082,00 | +7,2% | 45.109,00 |
| Capitale investito | 97.018,00 | +7,6% | 104.352,00 | +3,1% | 107.592,00 |
| ROE % | 9,11 | 6,94 | 9,46 | ||
| ROI % | 5,47 | 8,64 | 13,11 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Enel ha registrato una crescita dei ricavi dell'8,6% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 54,3% con un incremento di 7,2 punti dell'Ebitda margin. Forte auemnto per il risultato operativo a 13,8 miliardi (+167,5%) mentre l'utile netto è passato da 3857 a 4267 milioni (+10,6) risentendo di maggiori oneri finanziari e di un pi elevato tax rate. La redditività del capitale è risultata in aumento sia a livello di ROI, passato dal 5,5% al 13,1% che di ROE, in crescita di 0,4 punti a quota 9,5%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 8,2 miliardi con il debt to equity passato da 1,23 a 1,33.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Enel | 17,98 | 1,95 | 7,07% |
| Engie | 17,01 | 1,25 | 9,27% |
| Rwe | 15,98 | 0,73 | 3,21% |
| Iberdrola | 14,93 | 1,66 | 4,87% |
Tra le utilities europee operanti nel settore della produzione e distribuzione di energia elettrica Enel risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 7% e alla media del campione.
Opportunità
- Il piano strategico 2024-26 prevede una progressiva crescita degli indicatori reddituali e dei dividendi
- prevalenza di produzione da fonti rinnovabili (oltre due terzi dell'energia generata nel 2024)
Rischi
- La necessità di ridurre l'elevato indebitamento renderà necessarie importanti dismissioni che potrebbero penalizzare i risultati in termini di margini operativi
- la transizione energetica richiederà notevoli investimenti a fronte di ritorni incerti
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi del 2,5% nel 2024 e 2% nel 2025 che torna positiva all'1,75% a partire dal 2026;
- Ebitda margin in crescita dal 24% nel 2024 al 24,75% del 2025 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo dell'11%
Infine si prevedono un tax rate al 31%, un costo del debito in calo al 4,25% ed un payout in progressiva crescita fino al 76%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 7,22 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,75 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 27 settembre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.