Telecom Italia — analisi del marzo 2021
Dopo un andamento fortemente negativo nell'ultimo triennio Telecom Italia sembra quotare a sconto; la società potrà beneficiare dei risparmi di costo e dei nuovi servizi legati al 5G anche se la redditività dovrebbe rimanere su livelli contenuti.
Profilo societario
Telecom Italia TIM è un gruppo di riferimento in Italia e Brasile nel settore ICT, specializzato nello sviluppo di infrastrutture fisse, mobili, cloud e datacenter. L'azienda offre una vasta gamma di prodotti e servizi per comunicazioni e intrattenimento, mantenendosi all'avanguardia dell'innovazione digitale. TIM si avvale di divisioni specializzate che progettano soluzioni integrate per cittadini, aziende e pubbliche amministrazioni, collaborando con partner di rilievo. Tra le principali realtà interne figurano Noovle, dedicata ai servizi cloud, Olivetti, focalizzata sull'Internet of Things, Telsy, attiva nel campo della cybersecurity, e Sparkle, che fornisce infrastrutture e servizi globali. In Brasile, TIM Brasil è uno degli attori principali nel mercato delle telecomunicazioni, distinguendosi per la sua leadership nella copertura 4G.
Andamento del titolo
- Telecom Italia
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Telecom Italia | 100,0 16 mar 2018 | 49,5 5 mar 2021 | −50,5% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 16 mar 2018 | 100,5 5 mar 2021 | +0,5% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Telecom Italia fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Telecom Italia mostra una rischiosità minore di quella del mercato (beta inferiore a 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Telecom Italia ha registrato una performance del -50,5% nettamente inferiore al +0,5% messo a segno nello stesso periodo dall'indice FTSE Mib. Il trend delle azioni è stato negativo per buona parte del 2018 mentre il titolo è rimasto sostanzialmente stabile nel 2019, alternando fasi di incremento ad altre riflessive; dopo la forte contrazione di febbraio-marzo 2021 le azioni sono rimaste in prossimità dei minimi con un ulteriore indebolimento a fine ottobre; solo da novembre è iniziata una ripresa che dopo una pausa tra dicembre e gennaio 2021, sembra essere ripartita nell'ultimo mese.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2018 | Var. % | 2019 | Var. % | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 19.281,00 | −1,9% | 18.907,00 | −15,3% | 16.016,00 |
| Margine operativo lordo | 7.403,00 | +10,1% | 8.151,00 | −17,3% | 6.739,00 |
| Ebitda margin % | 38,40 | 43,11 | 42,08 | ||
| Risultato operativo | 562,00 | +464,9% | 3.175,00 | −33,7% | 2.104,00 |
| Ebit margin % | 2,91 | 16,79 | 13,14 | ||
| Risultato ante imposte | −777,00 | +325,9% | 1.755,00 | −20,4% | 1.397,00 |
| Ebt margin % | −4,03 | 9,28 | 8,72 | ||
| Risultato netto | −1.152,00 | +207,8% | 1.242,00 | +491,9% | 7.352,00 |
| E-Margin % | −5,97 | 6,57 | 45,90 | ||
| PFN (cassa) | 25.995,00 | +8,7% | 28.246,00 | −16,0% | 23.714,00 |
| Patrimonio netto | 21.747,00 | +4,0% | 22.626,00 | +27,5% | 28.840,00 |
| Capitale investito | 49.309,00 | +5,6% | 52.054,00 | +2,4% | 53.278,00 |
| ROE % | −5,30 | 5,49 | 25,49 | ||
| ROI % | 1,18 | 6,24 | 4,00 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2018-2020 Telecom Italia ha registrato una diminuzione dei ricavi del 16,9% mentre il margine operativo lordo è passato da 7403 a 6739 milioni di Euro (-9%), a seguito di un incremento dei margini di 3,7 punti percentuale; netto miglioramento del risultato operativo quasi quadruplicato a 2104 milioni di Euro grazie ai minori ammortamenti e svalutazioni mentre il risultato netto è passato da un rosso di 1152 milioni ad un saldo positivo di 7352 milioni (in buona parte dovuti a benefici fiscali una tantum). Gli indicatori di redditività mostrano un ROI in crescita di 2,8 punti al 4% mentre il ROE è balzato di oltre 30 punti al 25,5%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è sceso di oltre 2 miliardi a quota 23,7 miliardi di Euro con un rapporto debt to equity in calo da 1,20 a 0,82.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Telecom Italia | n.s. | 0,34 | 2,50% |
| Deutsche Telekom | 17,18 | 1,99 | 4,00% |
| Orange | 5,44 | 0,76 | 9,12% |
| Telefonica | 13,46 | 1,90 | 10,22% |
Nel raffronto coi principali operatori europei di telecomunicazioni Telecom Italia risulta la più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings non è significativo per la forte incidenza dei componenti straordinari sull'utile 2020; discreto il rendimento da dividendi ma il più contenuto tra le imprese incluse nel campione.
Opportunità
- Efficienze operative al fine della riduzione dei costi
- incremento dei ricavi grazie ai nuovi servizi legati al 5G
Rischi
- riduzione dei margini a seguito della concorrenza di nuovi operatori
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal -0,5% del 2021 allo 0,75% del 2022 e seguenti;
- margini in lieve contrazione, dal 42% del 2021 al 41% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 5,8%.
Infine si prevedono: un tax rate al 32,5%, un costo del debito medio al 4,75% ed un payout in progressiva crescita fino al 55%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 0,49 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,08 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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