Eni — analisi del marzo 2021
Dopo la ripresa iniziata a novembre 2020 Eni sembra quotare leggermente a premio sul fair value, la società può contare su una struttura dei costi più snella ma i rischi di un'inversione del trend rialzista dei prezzi del petrolio inducono alla prudenza.
Profilo societario
Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.
Andamento del titolo
- Eni
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Eni | 100,0 30 mar 2018 | 71,2 19 mar 2021 | −28,8% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 30 mar 2018 | 108,0 19 mar 2021 | +8,0% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo la dipendenza dal ciclo economico e dall'andamento delle materie prime energetiche. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance del -28,8% nettamente inferiore al +8% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha inizialmente sovraperformato il mercato (aprile - dicembre 2018) pur realizzando una performance leggermente negativa; nel corso del 2019 il vantaggio accumulato si è progressivamente ristretto per annullarsi e diventare negativo. Nei primi mesi del 2020 il trend ribassista si è accentuato, influenzato dal crollo dei prezzi degli idrocarburi causa pandemia, dopo una breve ripresa tra fine marzo e inizio giugno il trend negativo è ripreso per toccare un minimo di periodo a fine ottobre, buona ripresa a partire da novembre e tuttora in corso.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2018 | Var. % | 2019 | Var. % | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 76.938,00 | −7,7% | 71.041,00 | −36,7% | 44.947,00 |
| Margine operativo lordo | 17.937,00 | −5,1% | 17.026,00 | −55,7% | 7.541,00 |
| Ebitda margin % | 23,31 | 23,97 | 16,78 | ||
| Risultato operativo | 9.983,00 | −35,6% | 6.432,00 | −150,9% | −3.275,00 |
| Ebit margin % | 12,98 | 9,05 | −7,29 | ||
| Risultato ante imposte | 10.107,00 | −43,1% | 5.746,00 | −204,0% | −5.978,00 |
| Ebt margin % | 13,14 | 8,09 | −13,30 | ||
| Risultato netto | 4.137,00 | −96,3% | 155,00 | −5.666,5% | −8.628,00 |
| E-Margin % | 5,38 | 0,22 | −19,20 | ||
| PFN (cassa) | 8.289,00 | +106,6% | 17.125,00 | −3,1% | 16.586,00 |
| Patrimonio netto | 51.073,00 | −6,2% | 47.900,00 | −21,7% | 37.493,00 |
| Capitale investito | 60.479,00 | +9,4% | 66.161,00 | −16,4% | 55.280,00 |
| ROE % | 8,10 | 0,32 | −23,01 | ||
| ROI % | 16,82 | 9,89 | −6,06 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2018-2020 Eni ha registrato una forte diminuzione dei ricavi (-41,6%) mentre il margine operativo lordo si è più che dimezzato a 7,5 miliardi in presenza di un diminuzione dei margini di 6,5 punti percentuale. Il risultato operativo è passato da un saldo positivo di 10 miliardi ad un rosso di 3,27 miliardi, stessa sorte per l'utile netto diminuito di quasi 13 miliardi a -8,63 miliardi. La redditività del capitale è scesa sia a livello di ROE, passato dall'8,1% al -23%, che di ROI diminuito di quasi 23 punti al -6,1%. In crescita di oltre 8 miliardi l'indebitamento finanziario netto con il debt to equity passato da 0,16 a 0,44.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Eni | neg | 0,98 | 3,54% |
| Total | neg | 1,23 | 6,56% |
| Repsol | neg | 0,80 | 5,51% |
| Exxon Mobil | neg | 1,52 | 6,56% |
Tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è tra quelle più a buon mercato se si guarda al Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre non è significativo il rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili); buono il rendimento da dividendi, superiore al 3% ma il più basso tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
I significativi risparmi di costo implementati dovrebbero aver abbassato significativamente il punto di pareggio garantendo risultati positivi anche in presenza di bassi prezzi degli idrocarburi
Rischi
Ribasso dei prezzi degli idrocarburi
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 25% nel 2021 e 13,5% nel 2022 che si stabilizza in seguito al 2%;
- un Ebitda margin in crescita fino al 24% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 15,5%
Infine si prevedono un tax rate stabile al 55% ed un costo del debito medio del 5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 9,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,05 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Eni
19 analisi dal 5 aprile 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.