Unicredit — analisi del aprile 2009
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di una delle principali banche nazionali quotate a Piazza Affari
Profilo societario
UniCredit è una banca paneuropea con un'ampia presenza in Italia, Germania, Europa Centrale ed Europa Orientale. Servendo circa 15 milioni di clienti a livello globale, l'istituto è organizzato in quattro principali regioni geografiche e tre divisioni prodotto: Corporate, Individual e Group Payments Solutions. UniCredit si distingue per un modello di servizio che unisce digitalizzazione e principi ESG (Environmental, Social, and Governance). Con una forza lavoro di circa 77.000 dipendenti, la banca è presente attraverso 13 istituti leader distribuiti in tutta Europa..
Andamento del titolo
Le azioni Unicredit fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Unicredit mostra una rischiosità più alta della media del mercato (beta maggiore di 1) a causa della notevole quota di ricavi derivanti da commissioni e operazioni finanziarie e della presenza in paesi particolarmente esposti all'attuale crisi economica Negli ultimi 3 anni il titolo Unicredit ha registrato una performance fortemente negativa: -71,6% contro il -53,6% dell'indice Mibtel; l'andamento è stato positivo nei primi 12 mesi (fino all'aprile 2007), periodo nel quale il titolo ha registrato una performance del 28% (15 punti più del Mibtel). La successiva fase di correzione è stata inizialmente controllata ed in linea con l'andamento del mercato mentre, a partire dal maggio 2008, si è trasformata in un vero e proprio crollo delle quotazioni che sembra essersi arrestato solo nell'ultimo mese.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2006 | Var. % | 2007 | Var. % | 2008 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margine di interesse | 13.262,06 | +14,9% | 15.243,90 | +32,0% | 20.125,73 |
| Margine di intermediazione | 24.262,96 | +13,1% | 27.435,05 | +0,5% | 27.581,94 |
| Risultato di gestione | 9.720,04 | +14,8% | 11.155,60 | −13,0% | 9.710,36 |
| % sul margine di intermediazione | 40,06 | 40,66 | 35,21 | ||
| Risultato ante imposte | 7.917,98 | +16,3% | 9.211,94 | −45,8% | 4.994,74 |
| % sul margine di intermediazione | 32,63 | 33,58 | 18,11 | ||
| Utile di esercizio | 6.127,86 | +9,0% | 6.678,22 | −32,2% | 4.529,30 |
| % sul margine di intermediazione | 25,26 | 24,34 | 16,42 | ||
| Totale attivo | 823.284,21 | +24,1% | 1.021.758,37 | +2,3% | 1.045.611,55 |
| Patrimonio netto | 42.742,45 | +46,1% | 62.464,46 | −6,8% | 58.240,39 |
| ROE % | 14,34 | 10,69 | 7,78 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2006-2008 Unicredit ha mostrato un incremento del Margine di Interesse del 25,4% mentre il Margine di Intermediazione si è ridotto del 7% a causa di minori ricavi da commissioni e proventi da operazioni finanziarie ed il Risultato di Gestione è sceso del 21,1%; l'utile ha perso quasi il 40% a 4 miliardi di Euro e la redditività del capitale (ROE) è passata dal 11,7% al 7,8%.
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività negativa nel primo anno di previsione (-2%) e a +2% nei successivi;
- una crescita delle commissioni e proventi da operazioni finanziarie che passa dal 8% del 2009 al 3% di lungo periodo;
- una progressiva riduzione del cost/income ratio dal 66,5% del 2009 al 63,5% di lungo periodo;
Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in diminuzione dallo 0,5% del 2009 allo 0,3% del 2011 e successivi. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,3 € che tende a crescere (ridursi) di 0,11 € per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
Analisi Unicredit in formato PDF
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