A2A — analisi del gennaio 2025
Dopo la buona performance dell'ultimo triennio, A2A conserva un discreto margine di apprezzamento, grazie ai buoni risultati finanziari e a multipli tutto sommato contenuti.
Profilo societario
A2A S.p.A. è una Life Company impegnata nei settori strategici per la transizione energetica e l'economia circolare. Per quanto riguarda la transizione energetica, l'azienda gestisce un portafoglio di impianti con capacità di generazione pari a 9,7 GW, ripartiti tra 6,7 GW termoelettrici, 1,9 GW idroelettrici, 0,6 GW tra solare ed eolico, e 0,5 GW di compensatori sincroni. I suoi servizi raggiungono circa 1,9 milioni di clienti per l'elettricità e 1,6 milioni per il gas. Inoltre, A2A si occupa della distribuzione di energia tramite una rete con un valore complessivo di asset regolati (RAB) pari a 3,1 miliardi di euro. Tra le altre attività, l'azienda offre soluzioni di illuminazione pubblica, progetti di efficienza energetica, iniziative per le Smart City e servizi legati alla mobilità elettrica.
Andamento del titolo
- A2A
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| A2A | 100,0 14 gen 2022 | 130,5 3 gen 2025 | +30,5% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 14 gen 2022 | 123,9 3 gen 2025 | +23,9% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni A2A fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. A2A mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) grazie alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo A2A ha registrato una performance del 30,5% superiore al +23,9% dell'indice FTSE Mib: dopo alcuni mesi in fase laterale le azioni hanno iniziato una fase riflessiva che le ha portate a perdere circa il 40% del valore in un anno (minimi di ottobre 2022). Da allora è iniziata una fase positiva che, se si esclude una fase correttiva tra dicembre 2023 e aprile 2024, è continuata fino a ottobre 2024, parziale consolidamento negli ultimi due mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 11.549,00 | +100,6% | 23.166,00 | −36,3% | 14.758,00 |
| Margine operativo lordo | 1.428,00 | +5,4% | 1.505,00 | +31,0% | 1.971,00 |
| Ebitda margin % | 12,37 | 6,50 | 13,36 | ||
| Risultato operativo | 660,00 | +4,1% | 687,00 | +48,0% | 1.017,00 |
| Ebit margin % | 5,71 | 2,97 | 6,89 | ||
| Risultato ante imposte | 586,00 | +35,2% | 792,00 | +11,4% | 882,00 |
| Ebt margin % | 5,07 | 3,42 | 5,98 | ||
| Risultato netto | 550,00 | −18,5% | 448,00 | +52,5% | 683,00 |
| E-Margin % | 4,76 | 1,93 | 4,63 | ||
| PFN (cassa) | 4.113,00 | +3,5% | 4.258,00 | +10,0% | 4.683,00 |
| Patrimonio netto | 4.303,00 | +3,8% | 4.467,00 | +7,5% | 4.802,00 |
| Capitale investito | 8.710,00 | +3,0% | 8.973,00 | +8,3% | 9.722,00 |
| ROE % | 12,78 | 10,03 | 14,22 | ||
| ROI % | 7,84 | 7,87 | 10,72 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 A2A ha mostrato una crescita dei ricavi del 27,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 38% grazie ad una crescita di 1 punto percentuale della marginalità. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo a 1017 milioni (+54,1%), mentre il risultato netto è passato da 550 a 683 milioni (+24,2%). La redditività del capitale vede il ROE in crescita di 1,4 punti al 14,2% mentre il ROI è salito di 2,9 punti al 10,7%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto nel periodo di 570 milioni a 4,68 miliardi con un debt to equity passato da 0,96 a 0,98.
Ultimi sviluppi
Nei primi nove mesi del 2024 i ricavi sono passati da 10956 a 9097 milioni di Euro (-17%), il margine operativo lordo è cresciuto del 33% a 1804 milioni, il risultato operativo è salito del 56% a 1070 milioni mentre l'utile è passato da 425 a 713 milioni (+68% e +65% a 665 milioni per l'utile netto ordinario). In diminuzione infine l'indebitamento finanziario netto, sceso a 4011 milioni di Euro dai 4683 milioni di fine 2023.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| A2A | 10,34 | 1,61 | 4,41% |
| Acea | 13,47 | 1,67 | 4,73% |
| Hera | 11,59 | 1,49 | 4,08% |
| Iren | 9,89 | 0,90 | 6,13% |
Tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari A2A risulta tra quelle più a buon mercato sulla base del Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è tra quelle più care se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, poco sotto al 4,5% ma il più contenuto tra le aziende del campione.
Opportunità
Sviluppo di iniziative legate alla transizione energetica
Rischi
Aumento dell'indebitamento con conseguente incremento degli oneri finanziari
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi negativa nel 2024 (-11,5%) 2025 (-4%) e 2026 (-1,5%) che torna al 2% dal 2027;
- Ebitda margin che passa dal 17,5% del 2024 al 16,3% del 2027 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 9,6%;
Infine si prevedono un tax rate al 27%, un costo del debito medio in calo 2,5% ed un payout in progressiva crescita fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,44 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
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12 analisi dal 11 gennaio 2015, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.