Campari — analisi del luglio 2017
Dopo una corsa ininterrotta, che continua da oltre due anni, Campari sembra aver raggiunto livelli di prezzo piuttosto elevati e multipli che inducono alla prudenza anche se una ripresa della crescita per linee esterne potrebbe sostenere le quotazioni.
Profilo societario
Davide Campari-Milano è una rinomata azienda produttrice di bevande alcoliche, operante in diverse categorie. Tra i suoi marchi più iconici, che costituiscono circa il 50% delle vendite complessive, spiccano Campari e Aperol nel segmento degli aperitivi, oltre a vodka Skyy, bourbon Wild Turkey, rum giamaicano Appleton Estate e J. Rum Wray. L'offerta include inoltre vermouth Cinzano e spumanti, consolidando la sua presenza in vari settori del mercato alcolico.
Andamento del titolo
- Campari
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Campari | 100,0 1 lug 2016 | 140,0 14 lug 2017 | +40,0% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 25 lug 2014 | 102,0 14 lug 2017 | +2,0% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Campari fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Campari mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Campari ha registrato una performance positiva (+111,2%) nettamente superiore al +2% dell'indice FTSE Mib. Il titolo ha avuto un trend leggermente negativo, in linea con il mercato, fino a fine 2014, da allora è iniziata una fase rialzista, interrotta da brevi correzioni, che ha permesso di raggiungere massimi sempre crescenti (l'ultimo ad inizio giugno 2017) sovraperformando costantemente l'indice di riferimento.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2014 | Var. % | 2015 | Var. % | 2016 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.560,00 | +6,2% | 1.656,80 | +4,2% | 1.726,50 |
| Margine operativo lordo | 294,40 | +21,3% | 357,10 | +4,2% | 372,00 |
| Ebitda margin % | 18,87 | 21,55 | 21,55 | ||
| Risultato operativo | 255,00 | +21,5% | 309,70 | +3,1% | 319,30 |
| Ebit margin % | 16,35 | 18,69 | 18,49 | ||
| Risultato ante imposte | 194,20 | +28,4% | 249,30 | −5,1% | 236,70 |
| Ebt margin % | 12,45 | 15,05 | 13,71 | ||
| Risultato netto | 129,60 | +35,7% | 175,90 | −5,5% | 166,20 |
| E-Margin % | 8,31 | 10,62 | 9,63 | ||
| PFN (cassa) | 978,50 | −15,6% | 825,80 | +45,3% | 1.199,50 |
| Patrimonio netto | 1.579,90 | +10,5% | 1.745,80 | +8,8% | 1.900,00 |
| Capitale investito | 2.567,80 | +0,5% | 2.579,90 | +21,6% | 3.136,00 |
| ROE % | 8,20 | 10,08 | 8,75 | ||
| ROI % | 9,97 | 12,04 | 10,30 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2014-2016 Campari ha registrato una crescita del fatturato del 10,7% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 26,4% a 372 milioni di Euro, in presenza di margini in crescita di 2,7 punti percentuale; il risultato operativo è passato da 255 a 319,3 milioni di Euro (+25,2%) mentre l'utile netto è cresciuto del 28,2% a 166,2 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività vedono sia il ROE che il ROI in lieve miglioramento (rispettivamente di 0,5 e 0,3 punti percentuale). Il rapporto debt to equity è rimasto sostanzialmente stabile passando da 0,62 a 0,63.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2017 i ricavi sono aumentati del 15% a 376,6 milioni di Euro, il margine operativo lordo è salito a 77,8 milioni (+27,8%) mentre il risultato operativo è cresciuto del 32,6% a 63,6 milioni; in forte rialzo anche l?utile ante imposte (+56,7% a 53,6 milioni). In lieve crescita infine l?indebitamento finanziario netto a 1206,3 milioni di Euro dagli 1199,5 milioni di fine 2016.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Campari | 43,33 | 2,96 | 0,73% |
| Remy Cointreau | 42,25 | 3,91 | 1,61% |
| Pernod Ricard | 25,28 | 2,34 | 1,60% |
Nel raffronto con le principali aziende europee del settore beverage, Campari risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella fascia intermedia se si utilizza il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il dividend yield, sia in termini assoluti che in relazione alle altre aziende del campione.
Opportunità
Ulteriore crescita per mezzo di acquisizioni e diversificazione geografica
Rischi
Effetto cambi negativo e limitata presenza nei mercati emergenti
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2017 al 4% di lungo periodo;
- margini in crescita fino al 26% del 2022 e successivi;
- un ROI di lungo periodo del 19,1%.
Infine si prevedono: un tax rate al 29,5%, un costo del debito in calo al 4% ed un payout in progressiva crescita fino al 70%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 5,33 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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